第四個特征，對沖基金經(jīng)理的報酬源自實現(xiàn)了的利潤分紅，有別于傳統(tǒng)基金按資產(chǎn)總額收取一定比例的管理費。

對沖基金經(jīng)理　　

對沖基金經(jīng)理多數(shù)30~40歲，思路敏捷，善于捕捉投資機會，也不太拘泥小節(jié)。與傳統(tǒng)基金經(jīng)理相比，他們更愿意與分析師打交道，更關(guān)注時效性強的新聞與分析。作為有限投資合伙人，將自己的資金投資于所管理的基金中。而在傳統(tǒng)互惠基金中，基金經(jīng)理一般不將自己的資本投入管理的基金中。這個特征直接影響基金經(jīng)理的回報目標和所承受的風(fēng)險。

對沖基金與券商

對沖基金與券商在行動上相互一致，經(jīng)濟上也有著千絲萬縷的聯(lián)系。券商主要是通過為對沖基金籌集資金收取傭金賺錢的。2003年高盛從這項業(yè)務(wù)中得到10億美元，2004年得到13億美元，增加了30％。2004年高盛出售證券業(yè)務(wù)的收入是27億美元，盡管高盛不愿細分此收入，但業(yè)內(nèi)人士認為，即便是保守估計，其中至少有7億美元是來自對沖基金業(yè)務(wù)。換句話說，2004年高盛從對沖基金的相關(guān)業(yè)務(wù)中共獲得20億美元，占其當年總收入的10％。

對沖基金與券商以合作為主，在股市上通常是狼狽為奸，鯨吞或蠶食股市中的中小投資者。但券商也有與對沖基金撞車的時候，他們之間會發(fā)生激烈的斗爭。1991年，券商索羅門兄弟購進大量美國財政部債券，結(jié)果連一些對沖基金也無法購得此類債券，事情弄大之后美國監(jiān)管機構(gòu)介入。 索羅門兄弟公司最后被判有罪。即便如此，對沖基金與券商還是棒打不散。當時索羅門兄弟公司政府債券部的負責(zé)人是麥日雷瑟爾(John Merrirrether)。債券丑聞之后，麥日雷瑟爾暫時退出，但幾年之后便卷土重來，搖身一變，創(chuàng)建了對沖基金“長期資本管理基金”(Long Term Capital Management，LTCM)。真是“丑聞券商何處歸？前度麥郎今又來?！?998年，長期基金開始遇到很大麻煩，最后格林斯潘出面要各大券商出錢援手才算穩(wěn)住陣腳。而當時僅美林一家，就有100多位高管在長期基金有股份，總金額達2200萬美元。

價格異動、大起大落

通過無限放大那些影響市場供給的因素是對沖基金的“秘密武器”。它們常常利用各種信息制造價格波動，由此產(chǎn)生價差盈利。

據(jù)說，20世紀90年代末，某家對沖基金要做空?？松梨谑凸镜墓善?。其間，就有一家綠色和平組織雇用多只小船，將美孚公司一組石油運輸船隊在海上團團圍住，并派人封鎖了它在美國阿拉斯加的一口油井，造成美孚公司停產(chǎn)一周之久?！　?/p>

紐約市場?？松梨谑凸镜墓善彪S后應(yīng)聲下挫，做空美孚股票的這家對沖基金從中獲利豐厚。雖然此事調(diào)查一直沒有結(jié)果，但猜測稱，綠色和平組織的行為正是受到這家對沖基金的指使。

而在這輪油價瘋漲的日子里，我們同樣看到了類似情況。即使那些平?？赡鼙徽J為無關(guān)緊要的事情，比如颶風(fēng)、小油田暫時停產(chǎn)等，也成為油價上漲一兩美元的理由。那個時候，即便石油輸出國組織成員出面作出承諾，油價也擺出誓不回頭的架勢。

小概率事件引爆對沖基金風(fēng)險

由于追求絕對回報，對沖基金這些年來甚受各類資金的歡迎，基金規(guī)模出現(xiàn)爆炸性增長。但是過去兩年，對沖基金的成績卻不理想。市場忽冷忽熱、大起大落，無論沽空還是買多，大浪一左一右，都被迫斬倉。同時，市場上資金太多，平均回報越來越低。如此環(huán)境下，越來越多的對沖基金將大量資金投入高風(fēng)險的投資組合，其中結(jié)構(gòu)產(chǎn)品尤其受歡迎。

結(jié)構(gòu)產(chǎn)品通過一系列沽空、套期等衍生工具將投資風(fēng)險降至低位。對沖基金在此之上杠桿炒作，通過大流量賺大錢。不過，小風(fēng)險不等于沒有風(fēng)險。最新例子是對沖基金在美國通用汽車上的折損。

美國汽車業(yè)虧損嚴重，經(jīng)營環(huán)境惡劣，導(dǎo)致其債券被大量拋售。不少對沖基金認為通用債券被過分拋售，其利率在息口甚低的今天很有吸引力，于是大量買進。為控制風(fēng)險，對沖基金同時沽空通用汽車的股票。這個投資組合可攻可守，有通用汽車利好的消息，債券賺錢；有利空消息，沽空的股票賺錢。然而人算不如天算！億萬富翁柯克里安(Kirk Kerkorian)于5月4日宣布增持通用汽車2200萬股，導(dǎo)致通用股價急漲，對沖基金被迫斬去股票空倉。第二天，標準普爾宣布調(diào)低通用汽車和福特汽車的信用評級，觸發(fā)對其債券的新一輪拋售。更慘的是，一大批對沖基金持有相同的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和投資組合，于是自相踐踏，損失慘重。這些損失再因杠桿借貸而被放大。