我寫《美國股市風(fēng)云200年》本書第1版時，有兩個目的：描述過去兩個多世紀以來各種主要金融資產(chǎn)的回報率；提供能使長期投資組合獲得最大增長率的策略。從我的研究中可以充分體現(xiàn)出不僅股票的長期回報率超過其他所有的金融資產(chǎn)，而且采用購買力方式衡量時，股票的回報率比債券回報率更安全更具可預(yù)測性。我認為，股票很明顯是尋求長期增長的投資者的首選。

本書的核心思想受到極大歡迎，對于這一點我感到非常高興和榮幸。自從8年前第1版問世以來，我在美國國內(nèi)和國外所作的關(guān)于金融市場和經(jīng)濟的講座已經(jīng)幾百場了。我近距離地從聽眾那里聆聽問題，我也收到了很多讀者的來函來電和電子郵件。

第3版的新增內(nèi)容

過去幾年內(nèi)出現(xiàn)的新事物使得第3版比第2版又多了很多新內(nèi)容。幾乎每一章都有新增的內(nèi)容，還有幾章都是徹底重寫的。新的內(nèi)容包括股市空前的上漲、科技股的衰落、成長型股票“正確”市盈率的計算方法、國家間多樣化投資向行業(yè)間多樣化投資的轉(zhuǎn)移，還有一個新增部分是關(guān)于交易所交易基金和其他指數(shù)化投資工作的迅速發(fā)展。

在過去十年內(nèi)股價非同尋常的增長使很多人對市場股價產(chǎn)生疑問。經(jīng)過徹底的分析，我認為的歷史市盈率不再合適，應(yīng)該有所提高。但是很多投資者并沒有意識到這一點，市盈率的提高也就意味著股票未來收益率會比過去有所下降。

本版還增加了另一個令人興奮的話題，就是整整一章關(guān)于行為金融學(xué)的新內(nèi)容。行為金融學(xué)是金融專業(yè)中一門得到越來越多認可的學(xué)科。所有投資者(包括我自己)在投資生涯中都經(jīng)歷過焦慮和猶豫，該章以對話的口吻敘述這些經(jīng)歷，意在引起投資者的共鳴。本章還提供了改進投資決策的方法和提高回報率的策略。

本書的最后一章提綱挈領(lǐng)地描述了如何構(gòu)建一個充分多樣化的長期投資模型。在前兩版中，我強烈推薦將主要股票市場指數(shù)化，這個建議對很多投資者非常適用。雖然我依然認為指數(shù)化投資應(yīng)該還是每個投資者長期投資組合的核心部分，但是我要提醒大家注意，某些指數(shù)，比如標(biāo)準普爾500指數(shù)，使用太過廣泛，以至于在進行指數(shù)化時帶有一定的溢價，而這些溢價會降低未來收益。這就使得積極資金經(jīng)理的表現(xiàn)很容易地超過標(biāo)準普爾500指數(shù)。

多樣化投資再一次成為主旋律。我一如既往地支持它。沒有領(lǐng)會多樣化投資精髓的投資紛紛遭受科技股的崩盤、網(wǎng)絡(luò)公司的慘敗，以及安然公司破產(chǎn)帶來的損失。雖然當(dāng)某些股票或行業(yè)在不斷飆升時很難堅持多樣化投資的原則，但是領(lǐng)會這樣的原則最終會提高股票的長期表現(xiàn)。

市場、經(jīng)濟和本書

當(dāng)本書的第1版在1994年出版時，道?瓊斯工業(yè)股票指數(shù)達到3,700點。隨著利率的迅速上升(從很多角度看，1994年是債券市場表現(xiàn)最差的一年)，股票市場從1990年10月的低谷上升了60％，幾乎沒有預(yù)測者認為股票還會有進一步的盈利空間。沒有人會預(yù)料到僅僅7個月后，股票市場迎來了歷史上空前的大牛市。

第2版在1998年3月出版，還會印刷幾次。當(dāng)時道指達到8,800點，亞洲市場的崩潰引起道指創(chuàng)紀錄地下跌了550點，以至于紐約股票市場被迫關(guān)閉，全球市場受到打擊。在第2版出版幾個月后，由于著名對沖基金—— 長期資產(chǎn)管理公司的崩潰又引起市場進一步的動蕩。從1998年7月到9月初，道指下跌了20％。該基金運作的數(shù)千億美元處在破產(chǎn)的邊緣，這嚴重威脅到了金融市場的職能。這時美聯(lián)儲采取前所未有措施干預(yù)市場，以期恢復(fù)流動性。

美聯(lián)儲的連續(xù)三次迅速降息保住了投資者信心。由于離不可預(yù)測的2000年只有不到兩年了，很少有人會認為1998年10月又是一個大牛市的開始。主要構(gòu)成是高科技股票的納斯達克市場市值很快翻了3番，在2000年3月超過5,000點。市值最大的股票的市盈率超過了100倍，這在股市歷史上首次出現(xiàn)。