可轉(zhuǎn)換套利最不愿意見(jiàn)到的情形在2005年發(fā)生了。美國(guó)通用汽車(chē)公司的信用評(píng)級(jí)被降低的同時(shí)，超級(jí)富豪柯克?克科里安（KirkKerkorian）出價(jià)購(gòu)買(mǎi)它的股票?？赊D(zhuǎn)換套利基金由于同時(shí)買(mǎi)進(jìn)了債券沽空了股票，兩邊都受損。

離別鉤/相對(duì)價(jià)值（RelativeValue）

“我知道鉤是種武器，在十八般兵器中名列第七，離別鉤呢?”

“離別鉤也是種武器，也是鉤?！?/p>

“既然是鉤，為什么要叫做離別?”

“因?yàn)檫@柄鉤，無(wú)論鉤住什么都會(huì)造成離別。如果它鉤住你的手，人的手就要和腕離別；如果它鉤住你的腳，你的腳就要和腿離別?！?/p>

“如果它鉤住我的咽喉，我就和這個(gè)世界離別了?”

“是的?！?/p>

“你為什么要用如此殘酷的武器?”

“因?yàn)槲也辉副蝗藦?qiáng)迫與我所愛(ài)的人離別?！?/p>

“我明白你的意思了?！?/p>

“你真的明白?”

“你用離別鉤，只不過(guò)為了要相聚?！?/p>

“是的?！?/p>

——古龍《離別鉤》

相對(duì)價(jià)值（RelativeValue）對(duì)沖基金，賭的就是相聚。

廣義的相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金包括前面說(shuō)的統(tǒng)計(jì)套利，在這里我們所描述的是狹義上的相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金。相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金一般對(duì)密切相關(guān)的證券（如國(guó)債和其他債券）的相對(duì)價(jià)格進(jìn)行投資。它們相信各類(lèi)債券間的差異自然生滅，即在市場(chǎng)作用下，債券間不合理的差異最終會(huì)消弭。如果洞察先機(jī)，就可利用其中的差異獲利。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金相信市場(chǎng)先生并不是暴躁不安的，總體來(lái)說(shuō)是個(gè)乖寶寶，即使偶爾不乖很快也會(huì)變乖的。

與宏觀對(duì)沖基金不一樣，相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金一般不做方向性的交易，因此不隨著大市場(chǎng)的波動(dòng)而起落。但由于相關(guān)證券之間的價(jià)差通常很小，不用杠桿效應(yīng)的話就不能賺取高額利潤(rùn)，因此相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金比宏觀對(duì)沖基金更傾向于使用高杠桿。