可轉換套利最不愿意見到的情形在2005年發(fā)生了。美國通用汽車公司的信用評級被降低的同時，超級富豪柯克?克科里安（KirkKerkorian）出價購買它的股票。可轉換套利基金由于同時買進了債券沽空了股票，兩邊都受損。

離別鉤/相對價值（RelativeValue）

“我知道鉤是種武器，在十八般兵器中名列第七，離別鉤呢?”

“離別鉤也是種武器，也是鉤?！?/p>

“既然是鉤，為什么要叫做離別?”

“因為這柄鉤，無論鉤住什么都會造成離別。如果它鉤住你的手，人的手就要和腕離別；如果它鉤住你的腳，你的腳就要和腿離別?！?/p>

“如果它鉤住我的咽喉，我就和這個世界離別了?”

“是的?！?/p>

“你為什么要用如此殘酷的武器?”

“因為我不愿被人強迫與我所愛的人離別?！?/p>

“我明白你的意思了。”

“你真的明白?”

“你用離別鉤，只不過為了要相聚?！?/p>

“是的?！?/p>

——古龍《離別鉤》

相對價值（RelativeValue）對沖基金，賭的就是相聚。

廣義的相對價值對沖基金包括前面說的統(tǒng)計套利，在這里我們所描述的是狹義上的相對價值對沖基金。相對價值對沖基金一般對密切相關的證券（如國債和其他債券）的相對價格進行投資。它們相信各類債券間的差異自然生滅，即在市場作用下，債券間不合理的差異最終會消弭。如果洞察先機，就可利用其中的差異獲利。

簡單地說，相對價值對沖基金相信市場先生并不是暴躁不安的，總體來說是個乖寶寶，即使偶爾不乖很快也會變乖的。

與宏觀對沖基金不一樣，相對價值對沖基金一般不做方向性的交易，因此不隨著大市場的波動而起落。但由于相關證券之間的價差通常很小，不用杠桿效應的話就不能賺取高額利潤，因此相對價值對沖基金比宏觀對沖基金更傾向于使用高杠桿。