一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子：華盛頓郵報(bào)公司在1973 年在市場(chǎng)上賣8000 萬(wàn)美元。當(dāng)時(shí)，你可以將該資產(chǎn)以不低于4 億的價(jià)格，或者更高的價(jià)格賣給任意十個(gè)買家之一。該公司擁有郵報(bào)、商業(yè)周刊和市場(chǎng)上幾家主要的電視臺(tái)。

現(xiàn)在這些資產(chǎn)的價(jià)值是20 億美元，所以那些花費(fèi)了4 億美元的投資者并不瘋狂。現(xiàn)在，如果股價(jià)下跌，使得此郵報(bào)公司的資產(chǎn)變?yōu)?000 萬(wàn)美元而非8000 萬(wàn)美元，那么它的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)就會(huì)更大。而對(duì)那些用風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō)，股價(jià)越便宜，它的風(fēng)險(xiǎn)就越大。這真是《艾麗絲夢(mèng)游仙境》。我至今還不能明白為什么花4000 萬(wàn)購(gòu)買價(jià)值4 億的資產(chǎn)比花費(fèi)8000 萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)更大。實(shí)際上，如果你購(gòu)買了一組這樣的有價(jià)證券，而且你了解所有的企業(yè)評(píng)估，那么你花費(fèi)8000 萬(wàn)購(gòu)買價(jià)值為4 億的資產(chǎn)本質(zhì)上是沒有什么風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是如果你分10 次，每次花費(fèi)800 萬(wàn)購(gòu)買4000 萬(wàn)的資產(chǎn)時(shí)候就更沒有風(fēng)險(xiǎn)了。因?yàn)槟悻F(xiàn)在手頭上沒有4 億，所以你希望自己確實(shí)是與誠(chéng)實(shí)而且有能力的人在一起，但這并不是一件很困難的事情。

你也必須擁有相關(guān)的知識(shí)使你自己能夠?qū)ζ髽I(yè)的價(jià)值有一個(gè)大體上的估計(jì)。但你并不需要非常地在行。這就是本杰明·格拉厄姆所說(shuō)的安全邊際值。你不用花費(fèi)8000 萬(wàn)購(gòu)買價(jià)值8300 萬(wàn)的資產(chǎn)。

你要給自己留有相當(dāng)大的緩沖空間。在你建造一座橋后，你認(rèn)為它能承載3 萬(wàn)磅的重量，但是你只駕駛1 萬(wàn)磅的卡車通過(guò)。同樣的原則也適用于投資。總之，你們中更具有商業(yè)頭腦的人可能在猜想我寫這篇文章的原因。價(jià)值法的轉(zhuǎn)變必然能夠縮小價(jià)格和價(jià)值之間的價(jià)差。我只能告訴你們，自從本杰明·格拉厄姆和大衛(wèi)寫了證券分析之后，這個(gè)秘密已經(jīng)被公開了50 年。在我投資的35 年中，我還沒有看到價(jià)值投資的趨勢(shì)。看起來(lái)似乎是人類性格中的執(zhí)著把簡(jiǎn)單的事情變得復(fù)雜了。在最近30 年里，學(xué)術(shù)界如果有什么人真正地放棄了價(jià)值投資的教學(xué)，那么它很有可能這樣繼續(xù)發(fā)展下去。

船只一直繞著地球行駛，但是地平學(xué)說(shuō)仍將蓬勃發(fā)展。價(jià)格和價(jià)值之間的巨大差異在股票市場(chǎng)上將繼續(xù)存在。而那些讀過(guò)本杰明·格拉厄姆和大衛(wèi)證券分析的人也將會(huì)繼續(xù)進(jìn)步。