瓦爾特的投資十分的多樣化，他現(xiàn)在擁有100 多支股票。他知道如何鑒定那些以低于價值的價格售給私人投資者的股票。這就是他所做的。他不擔(dān)心現(xiàn)在是不是一月，他不擔(dān)心今天是不是星期一，更不擔(dān)心今年是不是選舉年。他說得很簡單，如果一家公司值1 美元，那就用40 美分買進(jìn)，總會有好事情發(fā)生的。于是他就不斷地，一遍又一遍地這樣做。他擁有的股票數(shù)比我多得多，而且比我還不關(guān)心企業(yè)潛在的本質(zhì)：我似乎對瓦爾特沒有什么影響。而這也就是他的長處所在，沒有人能對他產(chǎn)生足夠大的影響。

第二個例子是湯姆·科納普，他曾經(jīng)和我一起在格雷厄姆—紐曼工作過，他的有限公司回報率是936.4%，標(biāo)準(zhǔn)普爾為238.5%。在戰(zhàn)爭前，湯姆是普林斯頓大學(xué)化學(xué)專業(yè)的學(xué)生，戰(zhàn)爭結(jié)束后，他成了個海灘迷。接著某一天他得知大衛(wèi)·多德將會在哥倫比亞大學(xué)開設(shè)投資學(xué)的夜間課程。湯姆旁聽了這門課程并對投資學(xué)產(chǎn)生了十分濃厚的興趣，隨后他被哥倫比亞商學(xué)院錄取，在那里他獲得了MBA 學(xué)位。他再次參加了多德的課程，然后又去上了本·格雷厄姆的課。三十五年之后，偶然有一次，我給湯姆打電話確認(rèn)關(guān)于這個主題的一些事情，我發(fā)現(xiàn)他仍在海灘上轉(zhuǎn)悠，唯一不同的是，現(xiàn)在的他擁有了那片海灘。

1968 年，湯姆·科納普和格雷厄姆的弟子——艾德·安德森以及另外一兩個有著同樣信仰的人組成了特維迪·布朗合伙公司。

特維迪·布朗創(chuàng)造了投資多樣化的最高記錄。他們偶爾也會進(jìn)行控制股權(quán)的投資，但是被動的投資表現(xiàn)與控股投資是差不多的。有著775.3% 復(fù)合收益（標(biāo)準(zhǔn)普爾為270%）的紅杉基金是由一個叫比爾·魯安的人管理的，我是在1951 年本·格雷厄姆的課上遇見他的。在哈佛商學(xué)院畢業(yè)后，他進(jìn)入了華爾街。繼而，他意識到自己需要獲得真正的商業(yè)教育，于是他來到哥倫比亞大學(xué)參加了本的課程，1951 年初我們便是在那里相遇。比爾從1951 年到1970年之間投資相對較小的資金遠(yuǎn)比大盤的成績好。當(dāng)我結(jié)束了巴菲特合伙公司的業(yè)務(wù)后，我問比爾能不能建立一個基金來管理我們所有的合伙資金，于是他建立了紅杉基金。紅杉基金的建立處于非常不利的時機，也就是我離開的時候。他正好進(jìn)入了兩級市場，遇到了所有價值導(dǎo)向型投資者在比較性能方面所面臨的困難。讓我高興的是，我的合伙人不僅僅與他站在同一戰(zhàn)線，還追加了更多資金，對他的表現(xiàn)十分滿意。這里沒有任何的后見之明。比爾是我唯一推薦給合伙人的人選，而且當(dāng)時我也說過，如果比爾的成績能夠超過每年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)四個百分點，那么他的表現(xiàn)就十分穩(wěn)固。比爾的成績遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這要好，管理的資金規(guī)模也越來越大。這也使事情變得越來越困難了。毫無疑問，資金規(guī)模會拖累成績。這也并不意味著當(dāng)你的資金規(guī)模變大時你無法做得比平時好，只是超出的幅度會縮小。

如果你管理著2 萬億美元，而2 萬億美元碰巧是經(jīng)濟體內(nèi)容的全部資產(chǎn)凈值，你就別想比平時做得更好了！

需要補充的是，到目前為止我們所觀察到的記錄，投資組合在這整個時期內(nèi)都幾乎沒有重疊。人們基于價格和價值的差別來選擇股票，但是他們的選擇卻非常不同。瓦爾特持有的最多的股票，如哈德森紙漿紙業(yè)、掘都高地煤礦、紐約暗色巖公司，這些企業(yè)的基礎(chǔ)都是十分穩(wěn)固和扎實的，即使對于一個不怎么閱讀金融類新聞的人來說，這些企業(yè)的名字也十分熟悉。特維迪·布朗公司選擇的則是些名不見經(jīng)傳的公司。相反，比爾選擇的是大型公司。這些證券投資組合出現(xiàn)重疊的幾率非常非常小。這些記錄并沒有反映出一個人擲硬幣而其他50 個人只是尾隨其后、隨聲附和的現(xiàn)象。查理·芒格很長時間以來都是我在伯克希爾·哈撒韋公司進(jìn)行管理時的伙伴，這個朋友畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院，自己成立了一家律師事務(wù)所。我大概是在1960 年認(rèn)識他的，我那時告訴他法律可以作為興趣愛好，但是他可以做得更好。他后來成立了一家操作方式與瓦爾特不同的合伙公司。他的投資組合集中在極少數(shù)的證券上，因此他的成績記錄十分的不穩(wěn)定，但是他仍然使用價值折價法來投資。他十分樂意接受自己的成績上下波動，而他剛好也是一位精神十分集中的人，相對于96.8% 道瓊斯平均指數(shù)來說，他的合伙公司有著1156.7% 回報的好成績。然而當(dāng)他開始經(jīng)營合伙企業(yè)時，他投資組合的方法和我以及之前我所提到的任何人都不一樣。