自從我們最初買入以后，由于市場市盈率水平的提升，我們持某一年度而言，公司股價表現(xiàn)與經營業(yè)績表現(xiàn)經常偏離，有時候甚至偏離到非常離譜的程度。在1999 年左右網絡股大泡沫期間，股價的漲幅遠遠超過經營業(yè)績的表現(xiàn)，但泡沫破滅之后，則恰恰相反，股價的跌幅遠遠超過經營業(yè)績的表現(xiàn)。

可貴的是，巴菲特絕不會再犯同樣的錯誤，即使他曾宣布永久持有迪士尼股票，但在大都會美國廣播公司被迪士尼收購以后，巴菲特認為迪士尼的競爭優(yōu)勢受到嚴重削弱，于是將迪士尼股票全部清倉。2003 年4 月，他以1.5 港元左右重倉買入中石油，2007 年7 月12 日開始分批減持，10月19 日全部清倉。如果巴菲特沒有全部賣出的話，2008 年10 月中石油股價最低跌到4.02 港元。2008 年，巴菲特在《我正在買進美國》一文中，提到之前他的個人賬戶除了美國債券外，別的什么都沒有。說明之前某個時候，他已經賣出了所有股票。

價值投資的本質是購買被低估的股票。如果買的股票被低估了，即使在買入的幾天后，價格超過價值達到高估區(qū)，那就不考慮長期持有；只要堅持低于內在價值買入，高于內在價值賣出，就算是短線操作，仍然是價值投資。

很多投資者對價值投資的理解還有一個很大的誤區(qū)，就是以為價值投資能夠帶來暴富的機會。其實從長期來看，價值投資的投資回報率并不一定顯著高于別的投資方式，其實巴菲特年復利回報不過20％多一點。

2009 年，巴菲特在致股東的信中承認，在2008 年“至少犯了一個大錯和數(shù)個較小的錯”。巴菲特所說的“大錯”就是他在油價接近歷史最高位的時候，將美國第三大石油公司康菲石油公司股票從1750 萬股增持至8490 萬股。2008 年底，康菲石油公司的股票價格已下跌41％，該投資失利令伯克希爾損失數(shù)十億美元。巴菲特認錯說：“我沒有預料到能源價格在去年下半年的急劇下降?！?/p>

巴菲特所說的“數(shù)個較小的錯誤”可能還包括：花費2.44 億美元購買兩家愛爾蘭銀行的股票，2008 年底兩家銀行的市值下跌至2700 萬美元，賬面虧損89％。高盛的股價此前也一路下跌，如果不是政府為高盛提供擔保并投資100 億美元，巴菲特的這筆投資也差點就消失了。

巴菲特的成功啟迪在眾多投資者中，有一部分人一直堅持認為長期投資就意味著投資者要長期持有一種股票。有這種看法的人其實是把長期投資的“長期”

二字錯誤地理解為時間上的長期。事實并非如此，長期投資更強調的是空間上的概念。但是這樣的區(qū)分，也并不是絕對的。如果投資者所持有的股票價格合理并且長期高速的增長勢頭并沒有減緩，那么選擇長時間持有該股票是可取的。但是要提醒投資者注意的是，大多數(shù)企業(yè)的經營都具有周期性，而且有的時候其股票價格可能會遠遠高于其自身價值，這時候就要果斷地將股票售出。當一家企業(yè)的股票價格上漲的幅度特別大，如果購買這樣的股票很可能不會給投資者帶來預期的回報，而此時還有其他值得投資的股票時，投資者就一定要轉移投資目標。

投資者需要清楚的是，錯誤的長期投資也許其傷害更甚于短線操作。長期投資并非買入后長期持有那么簡單，長期投資能夠跑贏市場的原因在于——“在適當?shù)膬r格買入那些真正優(yōu)秀的企業(yè)股票，并且持有到它的股價不再被低估為止”。