首先大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家采用的是類(lèi)似于單一盯住美元或盯住一籃子貨幣的匯率制度，這會(huì)產(chǎn)生一種貨幣不會(huì)貶值的信心，繼而起到鼓勵(lì)資本流入的作用。

在一段投資大量涌入的長(zhǎng)期穩(wěn)定后出現(xiàn)貶值的謠言時(shí)人們的心里會(huì)或多或少產(chǎn)生擔(dān)憂的情緒。對(duì)于謠言來(lái)說(shuō)，如果大家都不信，那也就不會(huì)有任何影響。但通常情況是，當(dāng)你產(chǎn)生疑問(wèn)時(shí)，市場(chǎng)內(nèi)實(shí)際上已經(jīng)謠言滿天飛了，這就會(huì)出現(xiàn)恐慌。此時(shí)你心里的第一個(gè)想法就是別人也在擔(dān)心，所以即使自己認(rèn)為不會(huì)貶值，如果大多數(shù)人開(kāi)始逃離，那么結(jié)果就是流言的自我實(shí)現(xiàn)。

第二個(gè)影響則是國(guó)內(nèi)利率將急劇上升，因?yàn)榇罅恳呀?jīng)流入的（如泰國(guó)和韓國(guó)）短期游資在貶值預(yù)期的作用之下會(huì)外逃?；旧鲜袌?chǎng)所做的事就是借入本幣，在外匯市場(chǎng)兌換后到其他國(guó)家進(jìn)行抵補(bǔ)。不幸的是利率的上揚(yáng)通常會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

為什么？

經(jīng)濟(jì)會(huì)蕭條：高利率使得營(yíng)運(yùn)資金的使用成本上升，使大量公司面臨壓力，并造成長(zhǎng)期消費(fèi)能力下降等等。很多時(shí)候，當(dāng)經(jīng)濟(jì)停滯不前時(shí)投資者和投機(jī)者會(huì)說(shuō)：“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不景氣，需要降低匯率來(lái)擴(kuò)大出口，擺脫困境?！钡绻@種想法越來(lái)越肯定，貨幣就會(huì)持續(xù)走弱，這意味著利率將持續(xù)上升，貨幣貶值就進(jìn)入自我實(shí)現(xiàn)狀態(tài)。

聰明的商人能夠先于其他人領(lǐng)會(huì)到嗎？

聰明的商人和投資者可能已經(jīng)在尋找經(jīng)濟(jì)所謂的弱點(diǎn)，他們會(huì)想：“經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于獅子的咽喉嗎？”這里的獅子指的是我們剛剛討論過(guò)的那個(gè)經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)程。如果感覺(jué)是這樣，他們就會(huì)抽走投資，或者說(shuō)是消減長(zhǎng)期頭寸。

或者，他們也可以做空頭交易?，F(xiàn)在做空是要付出成本的，原因是，例如在泰國(guó)，如果人們感到恐慌，利率可能是40%~50%。所以如果假設(shè)你在50%時(shí)借入，在美國(guó)以5%貸出，而等待一年貨幣卻沒(méi)有貶值時(shí)，僅僅因?yàn)槔什钅憔蜁?huì)損失45%的資金。

誰(shuí)會(huì)以40%借入，以5%貸出？