計算機引發(fā)了災難？

萊斯特·C·瑟羅①

科技評論，1988年2　3月刊

去年10月的股市風暴引起了一片悲嘆，現(xiàn)代生活的種種失調使得無論何時都可能出現(xiàn)這些突發(fā)情況。當你預訂的機票被無意刪掉，或電話賬單里包括了一項子虛烏有的打往塔什干的通話記錄時，你能抱怨什么？當然這是因為電腦的故障。同樣，當?shù)拉偹怪笖?shù)在去年10月19日狂瀉508點后不久，一些觀察家認為由電腦處理的“程式交易”是那次悲劇的罪魁禍首。

思考這個問題時，讀者們最好還是進行一些歷史的調查工作。資本主義的歷史充斥著市場恐慌，從1637年阿姆斯特丹的郁金香熱到1720年的倫敦南海泡沫，再到1929年華爾街股災莫不如是。1987年的崩潰并沒有什么不尋常的地方，奇怪的是此前資本市場正常運行了近60年卻從未出過問題，而且在這個長長的時間里，計算機所扮演的只是個小角色。

程式交易有兩種類型：股指套利和組合保險。前者依賴于紐約股票交易所股票現(xiàn)價與芝加哥股票期貨（在一個約定的期貨交易日買進股票的合約）價格之間的利差。在股指套利中，計算機程序監(jiān)控著標準普爾500股票指數(shù)和這些股票的“期貨價格”之間微小的價格差。通過事先設定好的程序，當這種價差達到一個特定點時計算機就完全自動地發(fā)出買入或者賣出的指令。

舉個例子來說，如果期貨指數(shù)明顯到了標準普爾指數(shù)之下的位置，程序就會選擇賣出股票，買進期貨。實際上計算機的作用就像一個從事套利交易的人，從兩個市場的價差上賺錢，并最終拉平這種差異。

顧名思義，組合保險的功能在于使那些大型機構投資者免于在股市上遭受損失。當股票價格下跌時，計算機程序自動以標準的間隔賣出指數(shù)期貨（在給定的日期以給定的價格交割股票的合約），其價格通常接近于這些股票的市場現(xiàn)值。以這種方法，甚至在市場持續(xù)下跌時投資者也能得到合意的股票價格，而不是現(xiàn)在的低價。這消除了投資者的額外損失。