優(yōu)秀企業(yè)是什么？

有這么兩類(lèi)企業(yè)： 第一類(lèi)每年賺12%， 你到年底可以把利潤(rùn)拿走。第二類(lèi)每年賺12%， 但所有多余的現(xiàn)金必須進(jìn)行再投資―― 它總是沒(méi)有分紅。這讓我想起了那個(gè)賣(mài)建筑設(shè)備的家伙―― 他望著那些從購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的客戶(hù)手里吃進(jìn)的二手機(jī)器， 并說(shuō)：“ 我所有的利潤(rùn)都在那里了， 在院子里生銹。” 我們討厭那種企業(yè)。

喜詩(shī)糖果：優(yōu)秀企業(yè)的個(gè)案研究

如果喜詩(shī)糖果（ 在我們收購(gòu)它的時(shí)候） 再多要10 萬(wàn)美元（ 巴菲特插口說(shuō)：“1 萬(wàn)美元”）， 沃倫和我就會(huì)走開(kāi)―― 我們那時(shí)就是那么蠢。

伊拉· 馬歇爾說(shuō)你們這兩個(gè)家伙瘋啦―― 有些東西值得你們花錢(qián)買(mǎi)的呀， 比如說(shuō)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的人。你們低估了優(yōu)質(zhì)的價(jià)值啦。我們聽(tīng)進(jìn)了他的批評(píng)， 改變了我們的想法。這對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是很好的教訓(xùn)： 要有能力建設(shè)性地接受批評(píng)， 從批評(píng)中吸取教訓(xùn)。如果你間接地吸取我們從喜詩(shī)糖果學(xué)到的教訓(xùn)， 那么你將會(huì)說(shuō)，伯克希爾是建立在建設(shè)性的批評(píng)之上的。

錯(cuò)誤

伯克希爾歷史上最嚴(yán)重的錯(cuò)誤是坐失良機(jī)的錯(cuò)誤。我們看到了許多好機(jī)會(huì)， 卻沒(méi)有采取行動(dòng)。這些是巨大的錯(cuò)誤―― 我們?yōu)榇藫p失了幾十億美元。到現(xiàn)在還在不斷地犯這樣的錯(cuò)誤。我們正在改善這個(gè)缺陷，但還沒(méi)有完全擺脫它。

這樣的錯(cuò)誤可以分為兩類(lèi)：1. 什么也不做， 沃倫稱(chēng)之為“ 吮吸我的大拇指”；2. 有些股票本來(lái)應(yīng)該買(mǎi)很多， 但是只買(mǎi)了一點(diǎn)。

在差點(diǎn)犯下沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)喜詩(shī)糖果的大錯(cuò)之后， 我們有很多次犯了相同的錯(cuò)誤。很顯然， 我們吸取教訓(xùn)很慢。這些機(jī)會(huì)成本并沒(méi)有反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上， 但卻讓我們失去了幾十億美元。

由于坐失良機(jī)的錯(cuò)誤（ 是無(wú)形的）， 絕大多數(shù)人并不會(huì)注意到它們。我們會(huì)主動(dòng)說(shuō)出我們犯下哪些坐失良機(jī)的錯(cuò)誤―― 就像我們剛才所做的那樣。（ 剛剛在討論的是， 他們因?yàn)槲譅柆數(shù)墓蓛r(jià)上漲了一點(diǎn)點(diǎn)而沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)， 結(jié)果犯下了少賺100億美元的錯(cuò)誤。）

當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)買(mǎi)進(jìn)

過(guò)去幾十年來(lái)， 我們經(jīng)常這么做： 如果某家我們喜歡的企業(yè)的股票下跌， 我們會(huì)買(mǎi)進(jìn)更多。有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一些情況， 你意識(shí)到你錯(cuò)了， 那么就退出好了。但如果你從自己的判斷中發(fā)展出了正確的自信，那么就趁價(jià)格便宜多買(mǎi)一些吧。

誘人的機(jī)會(huì)總是轉(zhuǎn)瞬即逝的。

真正好的投資機(jī)會(huì)不會(huì)經(jīng)常有， 也不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間， 所以你必須做好行動(dòng)的準(zhǔn)備。要有隨時(shí)行動(dòng)的思想準(zhǔn)備。

小投資者的機(jī)會(huì)

如果你今天只有很少的資本， 年紀(jì)尚輕， 那么你的機(jī)會(huì)比我年輕時(shí)要少一些。當(dāng)年我們剛走出大蕭條。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為資本主義很糟糕。

20 世紀(jì)20 年代出現(xiàn)了許多弊端。當(dāng)時(shí)有個(gè)笑話是這樣的， 一個(gè)家伙說(shuō)：“ 我買(mǎi)股票是為了晚年， 這種方法很靈驗(yàn)―― 不到六個(gè)月，我就覺(jué)得自己像個(gè)老頭了！”

你遇到的困難更大， 但這并不意味著你沒(méi)辦法做得好―― 只是需要更多時(shí)間而已。但那有什么關(guān)系呢，你能活得更長(zhǎng)久啊。

如果我是你， 我就會(huì)買(mǎi)些很小的股票， 尋找一些罕見(jiàn)的錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)， 但這類(lèi)機(jī)會(huì)的確是很少。

股票賣(mài)空

賣(mài)空股票， 卻又看到股價(jià)因?yàn)槟承┮蛩囟蠞q， 是很苦惱的事情。你在生活中不應(yīng)該去做這么苦惱的事情。

護(hù)城河和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

舊的護(hù)城河正在被填平， 而新的護(hù)城河比以前更難預(yù)測(cè)， 所以事情變得越來(lái)越難。

學(xué)習(xí)過(guò)程