*為什么小規(guī)模基金容易成為“黑馬”？

*小規(guī)模基金的風(fēng)險在哪里？

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每到市場波動的時候，往往會有一些小規(guī)?；鹱鳛椤昂隈R”殺出重圍，成為當(dāng)年業(yè)績排行榜上名列前茅的品種。而投資者也津津樂道小基金的“船小好掉頭”。再加上基金公司在媒體上的大肆推廣，投資者的直觀印象可能就是：規(guī)模小的基金相對于規(guī)模大的基金存在優(yōu)勢。

這里說的小規(guī)?；?，是指長期低于市場認(rèn)定的適度規(guī)模以下的基金。從2007年以后的基金規(guī)模來看，平均規(guī)模在15～-20億元之下的就屬于小規(guī)?；稹６@樣的規(guī)模在2006年之前則應(yīng)算是較大規(guī)模的基金。

在2008年的第二季度以及2009年的第一季度，小規(guī)?；鸬目冃П憩F(xiàn)都一度超過同業(yè)的平均水平。

小規(guī)?；鸬膬?yōu)勢表現(xiàn)在，當(dāng)市場轉(zhuǎn)換來臨時，小規(guī)?；鹂梢愿斓卣{(diào)整結(jié)構(gòu)和倉位。比如，某兩只基金買入中盤股“錢江水利”，一只基金股票投資規(guī)模為10億元，另一只基金股票投資規(guī)模為100億元，對于小基金來說，買入5 000萬元就屬于重倉股，對基金凈值的貢獻會較大；而100億元規(guī)模的基金要達到同樣的效果，需要買5億元。而當(dāng)市場波動、基金不再看好這只股票時，小基金可以很快退出，一天就可以拋出5 000萬元市值的股票，但大規(guī)?；鹑绻麥?zhǔn)備拋售，那么“錢江水利”的股價會迅速跌停，并導(dǎo)致基金手中剩余的籌碼沒有辦法拋出。

實際上，由于流動性的原因，很多大規(guī)?；鹑绻皇翘貏e看好某一些小盤股，都不會介入這些股票。這時，小規(guī)模基金就可以發(fā)揮“船小好掉頭”的長項，從而可以選擇的股票品種也更多。

因此，在概念股活躍、主題投資活躍的時間段里，小規(guī)?；鸲既菀妆憩F(xiàn)得更為出色，其中也容易涌現(xiàn)出“黑馬”。正因為這種原因，基金業(yè)內(nèi)一直有“基金多大規(guī)模最適合操作”的說法，其實，“適度規(guī)?！痹诓煌氖袥r下是不一樣的。

在2005年市場在1000點附近時，基金經(jīng)理認(rèn)為合適的規(guī)模是10億元左右；隨后市場上漲，容量擴大，基金經(jīng)理認(rèn)為基金的適度規(guī)模在30億元左右；當(dāng)滬指到了4000點上方及隨后限售股解禁越來越多，基金經(jīng)理們認(rèn)為基金的適度規(guī)模是100～150億元左右?？梢?，基金的適度規(guī)模與市場的流動性和容量密切相關(guān)。

成也規(guī)模，敗也規(guī)模

不過，市場上很難有長期獨領(lǐng)風(fēng)騷的品種，小規(guī)?；鹨灿衅淞觿荨?從長期來看，沒有數(shù)據(jù)顯示，小規(guī)模基金整體的長期業(yè)績要好于同業(yè)的平均水平。小規(guī)模基金也可能會迅速從投資者視線中“消失”：一是因為基金業(yè)績下滑；二是因為基金規(guī)模快速擴張，變得規(guī)模龐大，不再具有優(yōu)勢。

小規(guī)?；鹱蠲黠@的劣勢恰恰是其規(guī)模小。小基金的業(yè)績好與不好，都會帶來基金規(guī)模的大幅變動：業(yè)績好的時候，基金規(guī)模會快速增長；而業(yè)績不好的時候，則會大幅縮減，這都會對基金業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

資金規(guī)模的快速增長會攤薄基金倉位上的優(yōu)勢，這一點在低迷的市場中并不足憂，但在上揚的市場中就會攤薄基金原持有人的回報；另一方面，基金和規(guī)模也會因為大量的贖回而快速縮減，這會對基金的運作產(chǎn)生較大的壓力（基金經(jīng)理的操作如果受到資金流動大增的壓力，基金的收益就會大打折扣）。

此外，小規(guī)模基金還有一個劣勢就是，操作風(fēng)格傾向于更靈活和更高的換手率。好買基金研究中心曾研究過這一現(xiàn)象： 2006年當(dāng)年跑滿一年的股票型基金有56只，平均換手率為，后1/5規(guī)模基金的換手率是。2007年跑滿一年的股票型基金有109只，平均換手率為，后1/5規(guī)?；鸬膿Q手率是。2008年跑滿一年的股票型基金有158只，平均換手率為，后1/5規(guī)模基金的換手率是（見表2-10）。