*為什么小規(guī)模基金容易成為“黑馬”?
*小規(guī)?;鸬娘L險在哪里?
小規(guī)?;穑捍『玫纛^
每到市場波動的時候,往往會有一些小規(guī)模基金作為“黑馬”殺出重圍,成為當年業(yè)績排行榜上名列前茅的品種。而投資者也津津樂道小基金的“船小好掉頭”。再加上基金公司在媒體上的大肆推廣,投資者的直觀印象可能就是:規(guī)模小的基金相對于規(guī)模大的基金存在優(yōu)勢。
這里說的小規(guī)模基金,是指長期低于市場認定的適度規(guī)模以下的基金。從2007年以后的基金規(guī)模來看,平均規(guī)模在15~-20億元之下的就屬于小規(guī)模基金。而這樣的規(guī)模在2006年之前則應算是較大規(guī)模的基金。
在2008年的第二季度以及2009年的第一季度,小規(guī)?;鸬目冃П憩F(xiàn)都一度超過同業(yè)的平均水平。
小規(guī)模基金的優(yōu)勢表現(xiàn)在,當市場轉換來臨時,小規(guī)?;鹂梢愿斓卣{(diào)整結構和倉位。比如,某兩只基金買入中盤股“錢江水利”,一只基金股票投資規(guī)模為10億元,另一只基金股票投資規(guī)模為100億元,對于小基金來說,買入5 000萬元就屬于重倉股,對基金凈值的貢獻會較大;而100億元規(guī)模的基金要達到同樣的效果,需要買5億元。而當市場波動、基金不再看好這只股票時,小基金可以很快退出,一天就可以拋出5 000萬元市值的股票,但大規(guī)模基金如果準備拋售,那么“錢江水利”的股價會迅速跌停,并導致基金手中剩余的籌碼沒有辦法拋出。
實際上,由于流動性的原因,很多大規(guī)?;鹑绻皇翘貏e看好某一些小盤股,都不會介入這些股票。這時,小規(guī)模基金就可以發(fā)揮“船小好掉頭”的長項,從而可以選擇的股票品種也更多。
因此,在概念股活躍、主題投資活躍的時間段里,小規(guī)?;鸲既菀妆憩F(xiàn)得更為出色,其中也容易涌現(xiàn)出“黑馬”。正因為這種原因,基金業(yè)內(nèi)一直有“基金多大規(guī)模最適合操作”的說法,其實,“適度規(guī)?!痹诓煌氖袥r下是不一樣的。
在2005年市場在1000點附近時,基金經(jīng)理認為合適的規(guī)模是10億元左右;隨后市場上漲,容量擴大,基金經(jīng)理認為基金的適度規(guī)模在30億元左右;當滬指到了4000點上方及隨后限售股解禁越來越多,基金經(jīng)理們認為基金的適度規(guī)模是100~150億元左右??梢姡鸬倪m度規(guī)模與市場的流動性和容量密切相關。
成也規(guī)模,敗也規(guī)模
不過,市場上很難有長期獨領風騷的品種,小規(guī)模基金也有其劣勢。 從長期來看,沒有數(shù)據(jù)顯示,小規(guī)模基金整體的長期業(yè)績要好于同業(yè)的平均水平。小規(guī)?;鹨部赡軙杆購耐顿Y者視線中“消失”:一是因為基金業(yè)績下滑;二是因為基金規(guī)??焖贁U張,變得規(guī)模龐大,不再具有優(yōu)勢。
小規(guī)?;鹱蠲黠@的劣勢恰恰是其規(guī)模小。小基金的業(yè)績好與不好,都會帶來基金規(guī)模的大幅變動:業(yè)績好的時候,基金規(guī)模會快速增長;而業(yè)績不好的時候,則會大幅縮減,這都會對基金業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
資金規(guī)模的快速增長會攤薄基金倉位上的優(yōu)勢,這一點在低迷的市場中并不足憂,但在上揚的市場中就會攤薄基金原持有人的回報;另一方面,基金和規(guī)模也會因為大量的贖回而快速縮減,這會對基金的運作產(chǎn)生較大的壓力(基金經(jīng)理的操作如果受到資金流動大增的壓力,基金的收益就會大打折扣)。
此外,小規(guī)?;疬€有一個劣勢就是,操作風格傾向于更靈活和更高的換手率。好買基金研究中心曾研究過這一現(xiàn)象: 2006年當年跑滿一年的股票型基金有56只,平均換手率為,后1/5規(guī)?;鸬膿Q手率是。2007年跑滿一年的股票型基金有109只,平均換手率為,后1/5規(guī)?;鸬膿Q手率是。2008年跑滿一年的股票型基金有158只,平均換手率為,后1/5規(guī)?;鸬膿Q手率是(見表2-10)。