*當(dāng)基金公司說(shuō)仍有機(jī)會(huì)時(shí)，你明白那是什么意思嗎？

*基金公司不說(shuō)看好就是看空。

*你知道基金經(jīng)理是如何發(fā)言的嗎？

基金公司都不愿意看空

從2006年開始，投資者就能在報(bào)紙雜志上頻繁地看到基金經(jīng)理發(fā)表對(duì)于市場(chǎng)的看法。一直注意基金經(jīng)理策略的投資者也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們很少發(fā)表看空的言論。

“基金公司都是死多頭”，這是很多人對(duì)于基金公司市場(chǎng)運(yùn)作的看法。那么，基金公司是怎么個(gè)死多頭法呢？

2009年10月的一天，筆者去參加一個(gè)基金經(jīng)理見面會(huì)。根據(jù)會(huì)場(chǎng)上的記錄，這位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理對(duì)于后市的看法是這樣的：目前的市場(chǎng)處在一個(gè)“不尷不尬”、“不上不下”的位置上。目前市盈率接近30倍，靠估值提升市場(chǎng)的空間不大；但同時(shí)經(jīng)濟(jì)上行，企業(yè)盈利在上升，在這個(gè)估值水平上下跌的空間也有限。進(jìn)而他指出，在目前情況下的策略只能是關(guān)注那些業(yè)績(jī)較好的公司。

如果從上面來(lái)看，基金經(jīng)理對(duì)于后市的看法是中性略偏正面的，基金經(jīng)理的原話中也提到了“中性偏正面”。

但兩個(gè)小時(shí)之后，記者收到基金公司的新聞通稿則出現(xiàn)了不小的偏差：

“基金經(jīng)理某某昨日表示，由于四季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)好趨勢(shì)明顯，且市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，因此對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)走勢(shì)仍持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，業(yè)績(jī)良好的企業(yè)將獲得追捧。

“某某認(rèn)為，三季度的市場(chǎng)調(diào)整在一定程度上造成了投資者信心不足，但從長(zhǎng)期來(lái)看，它使得市場(chǎng)內(nèi)的泡沫得以擠壓，估值回歸合理區(qū)間，為下一步的健康發(fā)展打下了基礎(chǔ)……”

經(jīng)過(guò)基金公司營(yíng)銷策劃部門的潤(rùn)色之后，基金經(jīng)理的觀點(diǎn)變成了如上描述的樣子。區(qū)別在于：第一，基調(diào)變了，基金經(jīng)理原本是“中性偏正面”的看法，現(xiàn)在變成了“相對(duì)樂(lè)觀”的看法；第二，基金經(jīng)理指的估值的問(wèn)題，并不是單方面強(qiáng)調(diào)下跌的空間有限，同時(shí)也講了上行的空間有限，而在通稿的第二段中，這一點(diǎn)并未得到體現(xiàn)?？傮w來(lái)看，基金公司就是把基金經(jīng)理的觀點(diǎn)中偏空的地方減弱、偏多的地方加強(qiáng)。

熊市里基金經(jīng)理的觀點(diǎn)仍然樂(lè)觀

2007年底，筆者去探訪一些基金經(jīng)理時(shí)，他們?nèi)匀粚?duì)市場(chǎng)發(fā)表樂(lè)觀的看法。

以下這一段話是筆者從一位明星基金經(jīng)理管理的基金報(bào)告中摘錄出來(lái)的：

“經(jīng)過(guò)四季度的下跌，A股市場(chǎng)的高估值已經(jīng)得到了有效釋放。未來(lái)的A股市場(chǎng)將以結(jié)構(gòu)分化為主，臨近一季度，業(yè)績(jī)超預(yù)期的股票和行業(yè)可能會(huì)受到市場(chǎng)的關(guān)注?！薄?/p>

這是2007年基金的第四季度報(bào)告。第四季度報(bào)告的發(fā)布時(shí)間已經(jīng)到了2008年的1月份，這時(shí)，基金經(jīng)理仍然認(rèn)為“高估值已經(jīng)得到了有效釋放”。后來(lái)的投資者自然可以看到，2007年第四季度的下跌遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有將A股的高估值“有效釋放”。

這種情況尚可以理解，因?yàn)闃O少有人能在市場(chǎng)拐點(diǎn)來(lái)臨的時(shí)候看得很清楚。

不過(guò)到了2008年的中期過(guò)后，基金經(jīng)理雖然私下表示市場(chǎng)的下跌可能短期難以好轉(zhuǎn)，但在公開場(chǎng)合也很少有人發(fā)表這種意見。

同時(shí)，在基金的報(bào)告中，從字面上你仍舊看不到明顯的看空語(yǔ)句。也是上面那位基金經(jīng)理，到了2008年7月份說(shuō)：“持續(xù)兩年之久的單邊上揚(yáng)局勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，在估值回到合理區(qū)域后，我們相信有一些公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，尋找今后有持續(xù)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將是我們應(yīng)做的工作?！?/p>