三是全球化紅利的迅速衰退。21世紀(jì)，中國承接了世界工廠的位子并獲得了巨大的貿(mào)易，2001~2007年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值中出口份額從20%躍至36%，幾乎漲了一倍，同期全球國內(nèi)生產(chǎn)總值中出口份額也從24%升至31%。換句話說，中國對時機(jī)的把握近乎完美。而在“后危機(jī)時代”，全球化的主題已被奧巴馬的出口倍增計劃所替代，中國的出口面臨著全球性的“圍剿”。

中國的加息決策之所以如此艱難，并非宏觀決策者不清楚中國早已是“負(fù)利率”的事實，而是中國經(jīng)濟(jì)中最強(qiáng)勢的部門—地方政府和銀行的意愿決定了貨幣政策的取向。

隨著消費者物價指數(shù)在之后數(shù)個月將沖到年內(nèi)新高，中國人民銀行或許會象征性地有所加息，當(dāng)然也就僅此而已。

“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹”這樣相互矛盾的政策目標(biāo)，即便是儲備貨幣國家都不可能實現(xiàn)。只能說，宏觀決策者心底仍冀望于無痛療法，既不想升值也不想加息，這或許是一種無奈。的確，中國經(jīng)濟(jì)一旦放緩腳步，很多棘手的問題會立刻化身幽靈從蓋子下冒出來，在沒有把握處理的情況下，只能捂住。但誰又能保證在更長的時間內(nèi)，這些幽靈不會進(jìn)一步演變成更加難以對付的魔鬼呢？

宏觀管理者仍迷信用微觀手段來管理宏觀問題，“不全面收緊貨幣解決泡沫問題”不符合經(jīng)濟(jì)分析的常識和結(jié)論。如果經(jīng)濟(jì)中的水位降不下來，即便一個泡沫摁下去，另一個泡沫又會再出現(xiàn)（如債券、黃金、紅木家具、普洱茶、蔬菜、大蒜、綠豆……），偌大一個經(jīng)濟(jì)體，如何能管得過來？

在這樣的格局中，我們其實一點兒也不擔(dān)心政府調(diào)控對經(jīng)濟(jì)的沖擊，我們深知政策的“機(jī)會主義”和“綏靖主義”情結(jié)，中國經(jīng)濟(jì)泡沫從內(nèi)部刺破的可能性很小。我們最擔(dān)心的是外部世界的變化：一是美國因油價失控而加息；二是美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展順利。而這兩個變化卻都是中國宏觀決策者無法掌控的。這將決定著中國“寬貨幣”的拐點。

一方面是美國工業(yè)再造的戰(zhàn)略布局在不斷推進(jìn)，一旦美國經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)其“重構(gòu)、創(chuàng)新和再投資”的活力，帶動創(chuàng)業(yè)和就業(yè)活動的集群式迸發(fā)，美國就會重歸可支配收入增長之路。

另一方面中國過去十余年成功的三要素在消失—低成本、市場化改革（制度紅利）、運氣好（全球化的紅利），同時人民幣未來的貶值壓力也在不斷累積。

如果中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有模式不改變，一旦趨勢逆轉(zhuǎn)，結(jié)果很簡單：持續(xù)上漲的美元，對應(yīng)的將是資產(chǎn)泡沫化的經(jīng)濟(jì)體的一場災(zāi)難，最終淪為全球再平衡的犧牲品。

可以說，救贖的機(jī)會其實掌握在我們自己手中，那就是壯士斷腕，義無反顧進(jìn)行改革的決心。

（2009年11月4日）