第六章 俄羅斯金融危機(jī)余震

遭遇史上最難考驗(yàn)

俄羅斯金融危機(jī)驟然而至，把一眾投行殺個(gè)措手不及。俄羅斯的國(guó)債以美元發(fā)行（有別于以本土貨幣發(fā)行的國(guó)債），和許多在亞洲金融風(fēng)暴中陷入問(wèn)題的國(guó)家一樣，當(dāng)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)，被迫將貨幣貶值時(shí)，以美元計(jì)算的國(guó)債便變相增多。政府償還債務(wù)愈加困難，形成惡性循環(huán)，最后無(wú)奈宣布違約（default）。

很多投行和對(duì)沖基金，包括雷曼，當(dāng)時(shí)均持有大量俄羅斯國(guó)債和其他俄羅斯龍頭企業(yè)的債券。由于F記保險(xiǎn)公司那筆生意正進(jìn)行得如火如荼，故此我們儲(chǔ)存了大量的杠桿借貸（leveraged?loans）和垃圾債券以備打包之用。即使那些并非俄羅斯國(guó)債，但風(fēng)暴一到，江湖隨即陸陸續(xù)續(xù)傳出不同的“追債”故事，令信貸市場(chǎng)幾乎陷于停頓。所有信貸產(chǎn)品皆受連累，以致價(jià)格直線下跌。

后來(lái)，全球最大的對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理（LTCM，Long?Term?Capital Management）宣布瀕臨破產(chǎn)，更使大部分人感到愕然，為這場(chǎng)金融危機(jī)火上加油。

LTCM這個(gè)巨人倒下之后，市場(chǎng)亦開始謠傳雷曼周轉(zhuǎn)不靈，公司股價(jià)隨即應(yīng)聲急跌，最低至18美元，市值蒸發(fā)一大半。這是雷曼兄弟自1993年獨(dú)立以來(lái)(獨(dú)立于美國(guó)運(yùn)通旗下的電子交易公司Shearson)遇到的最嚴(yán)峻考驗(yàn)。

其時(shí)雷曼的業(yè)務(wù)單一，以債券市場(chǎng)為主，是故所受的沖擊不小。因?yàn)閭袌?chǎng)雖然龐大，但利潤(rùn)微薄，必須依靠大量的短期融資周轉(zhuǎn)。一旦市況逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)現(xiàn)金緊張，便很容易出現(xiàn)問(wèn)題。

不過(guò)，當(dāng)整個(gè)信貸市場(chǎng)運(yùn)作停頓了，雷曼也回天乏力。我們只知道若情況不盡快改善，F(xiàn)記保險(xiǎn)公司那筆打包生意便要告吹。若此不幸情況發(fā)生，屆時(shí)我們便惟有賤賣手上的債券存貨，再與F記平分損失。形勢(shì)很是不妙。

說(shuō)服別人靠權(quán)威

說(shuō)回當(dāng)年，隨著俄羅斯金融危機(jī)的陰霾漸退，信貸市場(chǎng)慢慢地復(fù)原，B太太開始頻繁來(lái)電?？磥?lái)F記保險(xiǎn)公司那筆生意，還是有望完成。

B太太每次來(lái)電，都是詢問(wèn)有關(guān)打包債券的結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)等問(wèn)題。在一般情況下，我都應(yīng)付自如，但有一次我們?cè)谝粋€(gè)很小的問(wèn)題上糾纏了很久，彼此爭(zhēng)辯應(yīng)如何計(jì)算和預(yù)測(cè)第一季度資產(chǎn)附帶的accrued interests（應(yīng)計(jì)利息）。說(shuō)著說(shuō)著，她開始有點(diǎn)不耐煩：“你找你老板‘得州姚明’來(lái)跟我談吧！”

言下之意，即懷疑我的工作能力！雖然萬(wàn)分不情愿，但我亦無(wú)可奈何，只好把電話轉(zhuǎn)接到“得州姚明”案頭。我則在一旁探頭探腦聽他們的對(duì)話。有趣的是，我發(fā)覺(jué)“得州姚明”跟我的答案并無(wú)二致，大家說(shuō)來(lái)說(shuō)去都是重復(fù)老一套的話，但過(guò)了一會(huì)，B太太便同意他的說(shuō)法了。

自此我又學(xué)會(huì)一個(gè)道理　要說(shuō)服別人，不單靠所說(shuō)的內(nèi)容，亦講求表達(dá)技巧、說(shuō)服別人時(shí)展現(xiàn)的權(quán)威和信心。

坦白說(shuō)，完成F記這筆生意后，我身心俱疲。投身華爾街工作才一年多，但我已感覺(jué)虛脫，仿佛自己已油盡燈枯，連最后一口氣也幾乎吐出了。