你將在本章學(xué)到:資金的時(shí)間價(jià)值、企業(yè)現(xiàn)金需求三目標(biāo)、現(xiàn)金最佳持有量、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)

關(guān)鍵詞：資金的時(shí)間價(jià)值最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金流預(yù)測(cè)未達(dá)賬項(xiàng)

缺乏現(xiàn)金是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的主要原因，“地主家要有余糧”，才能有效地增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性的能力。總經(jīng)理除了需要算清楚“口袋”里應(yīng)該有多少現(xiàn)金，還需要時(shí)時(shí)關(guān)注現(xiàn)金是否還在“口袋”里。

一、現(xiàn)金：“地主家要有余糧”

1997年亞洲金融風(fēng)暴導(dǎo)致很多企業(yè)破產(chǎn)，能夠劫后余生的都是那些現(xiàn)金流量比較優(yōu)良的企業(yè)。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家80%的破產(chǎn)企業(yè)，雖然從賬面上看起來(lái)是獲利的，但是卻因?yàn)橘Y不抵債、現(xiàn)金流量管理不好而宣告破產(chǎn)。

一家企業(yè)的賬面利潤(rùn)再高，如果沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流量，也無(wú)法進(jìn)行正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，甚至因財(cái)務(wù)狀況惡化而倒閉。這些方面主要表現(xiàn)在：

現(xiàn)金不足，企業(yè)一方面將因?yàn)橘d欠貨款的不斷增加而導(dǎo)致供貨商終止供貨，無(wú)法繼續(xù)生產(chǎn)；另一方面，企業(yè)將因追討貨款而官司纏身，無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)。

第四章 企業(yè)現(xiàn)金管理技巧

現(xiàn)金不足，工人工資無(wú)法按時(shí)發(fā)放，將導(dǎo)致企業(yè)人心惶惶，甚至工人罷工。

現(xiàn)金不足，稅金無(wú)法及時(shí)上繳，將導(dǎo)致稅務(wù)部門(mén)上門(mén)清收。

現(xiàn)金不足，到期債務(wù)無(wú)法按時(shí)歸還，借款本息無(wú)法支付，將導(dǎo)致企業(yè)被迫清算破產(chǎn)。

“地主家有余糧”，能有效地增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性的能力，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，是總經(jīng)理應(yīng)該把握的現(xiàn)金管理技巧之一。

二、“口袋”里該有多少現(xiàn)金

雖然現(xiàn)金是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的命脈，但現(xiàn)金是不是越多越好呢？在第一章我們?cè)?jīng)提到一個(gè)重要概念：資金的時(shí)間價(jià)值?？紤]到資金的時(shí)間價(jià)值，企業(yè)的現(xiàn)金持有量并不是越多越好。

1資金的時(shí)間價(jià)值

資金的時(shí)間價(jià)值，也稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指資金經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。通常情況下，資金的時(shí)間價(jià)值可以用沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率來(lái)衡量。在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)通常按復(fù)利計(jì)算。

單利指的是計(jì)息時(shí)只在原有本金上計(jì)算利息，對(duì)本金所產(chǎn)生的利息不再計(jì)算利息。復(fù)利是把上期末的本利之和作為下一期的本金繼續(xù)生息，讓利息也能產(chǎn)生利息，就是俗稱的“利滾利”。

讓我們通過(guò)一個(gè)小例子來(lái)看看資金的時(shí)間價(jià)值。

某家長(zhǎng)準(zhǔn)備為孩子存入銀行一筆款項(xiàng)，想在5年后得到200000元學(xué)雜費(fèi)，假設(shè)銀行存款利率為5%。該家長(zhǎng)目前應(yīng)存入銀行多少錢(qián)呢？

利率5%、5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為07835，因此，目前需要存入銀行的錢(qián)=200000×07835=156700（元）。

也就是說(shuō)現(xiàn)在的156700元相當(dāng)于5年后的20萬(wàn)元，增值部分就是資金的時(shí)間價(jià)值。因此對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不是留存的現(xiàn)金越多越好，需要確定一個(gè)恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金持有量，既滿足企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需求，也將多余的現(xiàn)金進(jìn)行投資以獲得回報(bào)，提高資金的使用效率。

2企業(yè)現(xiàn)金需求三種類(lèi)

現(xiàn)金是維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的保障。圖4-1顯示了企業(yè)現(xiàn)金需求的三個(gè)種類(lèi)。

圖4-1企業(yè)現(xiàn)金需求三種類(lèi)

（1）交易性需求

交易性需求即企業(yè)日常業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付需求，比如支付貨款、支付員工工資等。一般情況下，企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中很難做到現(xiàn)金收入正好與現(xiàn)金支出同步同量。如果收入小于支出，就造成了企業(yè)的現(xiàn)金短缺。企業(yè)必須保留滿足其交易性需要的最低水平的現(xiàn)金額，才能使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)行，以維持一定的企業(yè)信用。

（2）預(yù)防性需求

預(yù)防性需要是指意外情況發(fā)生導(dǎo)致的現(xiàn)金支付。“非典”期間大量學(xué)員退課曾導(dǎo)致新東方賬上現(xiàn)金短缺，俞敏洪不得不臨時(shí)向好友借錢(qián)應(yīng)付大量的退款以渡過(guò)難關(guān)。這種意想不到的開(kāi)支就是預(yù)防性需求擬應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。其現(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也就越大。金融危機(jī)下企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需要量加大也是這個(gè)原因。

（3）投機(jī)性需求

投機(jī)性需求是指當(dāng)出現(xiàn)意外的獲利機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)有足夠的資金可以介入以獲得不尋常收益。例如，遇到有廉價(jià)的原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)時(shí)，能夠有足夠的資金用于購(gòu)買(mǎi)。不過(guò)，除了專(zhuān)門(mén)的金融和投資公司外，一般企業(yè)很少專(zhuān)門(mén)保留大數(shù)額的投機(jī)性現(xiàn)金。因?yàn)橥ㄟ^(guò)臨時(shí)的短期借款也可以獲得所需資金。

因此，對(duì)企業(yè)而言，現(xiàn)金持有量過(guò)多或者過(guò)少都不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。那么，應(yīng)該如何確定企業(yè)最佳的現(xiàn)金持有量呢？

2現(xiàn)金的最佳持有量

現(xiàn)金管理的目的就是要使持有現(xiàn)金的成本最低而效益最大。企業(yè)貨幣資金過(guò)多，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金閑置，資金的利用效率下降；貨幣資金過(guò)少，又不能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等各種開(kāi)支的需要，并降低了企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。那么，到底應(yīng)該保留多少現(xiàn)金余額才合適？現(xiàn)金管理要解決的核心問(wèn)題就是確定最佳現(xiàn)金持有量。確定最佳現(xiàn)金持有量，需要在持有過(guò)多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少現(xiàn)金而帶來(lái)的短缺成本之間進(jìn)行權(quán)衡。

（1）成本分析方法確定最佳現(xiàn)金持有量

企業(yè)持有現(xiàn)金的成本有三種，如表4-1所示。

表4-1企業(yè)持有現(xiàn)金的成本

成本種類(lèi)含義與現(xiàn)金持有量的關(guān)系

機(jī)會(huì)成本持有現(xiàn)金的成本。主要體現(xiàn)在由于選擇持有現(xiàn)金而使企業(yè)喪失的其他投資機(jī)會(huì)可能帶來(lái)的收益等同向變化關(guān)系

管理成本管理現(xiàn)金的各種開(kāi)支。具體包括財(cái)務(wù)管理人員工資、現(xiàn)金管理安全防范支出等無(wú)明顯的比例關(guān)系

短缺成本缺乏現(xiàn)金的代價(jià)。主要表現(xiàn)為現(xiàn)金短缺造成生產(chǎn)停滯等問(wèn)題而使企業(yè)蒙受的損失等反向變化關(guān)系

機(jī)會(huì)成本在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是一種非常特別的既虛又實(shí)的成本。它是指一筆資金在專(zhuān)注于某一方面的投資后所失去的在其他其他方面的投資獲利機(jī)會(huì)。

最佳現(xiàn)金持有量就是要在資產(chǎn)的流動(dòng)性和贏利能力之間做出抉擇，以獲得最大的長(zhǎng)期利潤(rùn)?？梢酝ㄟ^(guò)分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。

現(xiàn)金持有總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量即機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本之和最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。成本分析模式是一種傳統(tǒng)的分析方法，其中機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本三項(xiàng)之和的總成本線是一條拋物線，該拋物線的最低點(diǎn)即為持有現(xiàn)金的最低總成本。