3營(yíng)業(yè)周期

營(yíng)業(yè)周期是指從取得存貨到銷(xiāo)售存貨并收回現(xiàn)金的這段時(shí)間。

營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)周期越短，公司流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高，管理水平也越高。

4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

為綜合考察公司資產(chǎn)管理水平，可以計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入÷平均資產(chǎn)總額

一般來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司的資產(chǎn)管理水平越強(qiáng)。

六、財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合運(yùn)用

以上我們對(duì)企業(yè)從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)、贏利能力和營(yíng)運(yùn)能力四個(gè)維度分別進(jìn)行了分析，這些指標(biāo)如果納入同一個(gè)分析框架內(nèi)，將能更好地幫助總經(jīng)理判斷企業(yè)的狀況。

財(cái)政部等部委于1999年6月聯(lián)合發(fā)布、2002年修訂的《國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)規(guī)則》及《國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)則》，是我國(guó)目前最為完善的企業(yè)綜合評(píng)價(jià)體系。該規(guī)則要求對(duì)國(guó)有企業(yè)的績(jī)效考核采用統(tǒng)一的評(píng)價(jià)指標(biāo)及標(biāo)準(zhǔn)。該評(píng)價(jià)體系總共32個(gè)指標(biāo)，以資產(chǎn)收益率為核心，運(yùn)用多因素分析法，形成了評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)效益、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、償債能力和發(fā)展能力等4個(gè)方面的綜合指標(biāo)體系。

凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)利用凈資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力。該指標(biāo)通過(guò)分解能對(duì)企業(yè)狀況進(jìn)行全面判斷。首先，引入總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率可以分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積（見(jiàn)圖3-2 Level 2）。其中，權(quán)益乘數(shù)反映了負(fù)債規(guī)模，該指標(biāo)越大，企業(yè)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。接下來(lái)，引入營(yíng)業(yè)收入，資產(chǎn)凈利率可以分解為銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Level 3）。銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)的贏利能力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的資產(chǎn)管理水平。

圖3-2杜邦分析體系分解圖

分解過(guò)程如下：

Level 1:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)

Level 2:凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

Level 3:凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

這個(gè)分析過(guò)程是由美國(guó)杜邦公司首次提出的，因此也稱(chēng)為杜邦分析體系。下面我們通過(guò)一個(gè)具體的案例來(lái)看看該指標(biāo)的綜合運(yùn)用。

甲公司2008、2009年凈資產(chǎn)收益率都為1212%，其他指標(biāo)如表3-9所示。你認(rèn)為該公司的財(cái)務(wù)狀況有變化嗎？

表3-9甲公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

2008年2009年

凈資產(chǎn)收益率1212%1212%

資產(chǎn)凈利率6%6%

權(quán)益乘數(shù)202202

銷(xiāo)售凈利率5%3%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率122

從表面上看來(lái)，該公司凈資產(chǎn)收益率兩年均一致，財(cái)務(wù)狀況似乎未發(fā)生變化。但通過(guò)進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司2009年僅負(fù)債規(guī)模未發(fā)生變化（權(quán)益乘數(shù)不變），但贏利能力卻下降，因?yàn)殇N(xiāo)售凈利率從5%下降為3%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從12上升為2，因此資產(chǎn)管理水平的上升掩蓋了銷(xiāo)售獲利水平下降的事實(shí)。公司還需要進(jìn)一步了解銷(xiāo)售凈利率下降的原因并尋找解決措施。

【提醒】?jī)糍Y產(chǎn)收益率不僅是對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)，也是我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行考核，確定上市、配股資格的重要指標(biāo)。對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，僅僅孤立地看某一個(gè)指標(biāo)是沒(méi)有意義的，要綜合判斷各類(lèi)指標(biāo)對(duì)企業(yè)綜合績(jī)效的影響，并從中找出影響企業(yè)績(jī)效的癥結(jié)所在。原因找得越具體越細(xì)致，對(duì)策就越有針對(duì)性和可操作性。切忌使用只看一點(diǎn)不計(jì)其余的分析方法。

表3-10是四家大公司2004年的財(cái)務(wù)指標(biāo)。你能從中獲得哪些信息呢？

表3-10杜邦分析體系的比較分析

公司名稱(chēng)凈資產(chǎn)收益率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)

IBM公司3271%899%097次374

寶鋼集團(tuán)978%877%05次221

GM公司305%034%055次1644

華夏銀行929%945%003次2857

IBM公司綜合績(jī)效最好，各指標(biāo)也都良好。寶鋼集團(tuán)各指標(biāo)屬正常范圍。華夏銀行雖然綜合績(jī)效不錯(cuò)，銷(xiāo)售凈利率也很高，但負(fù)債規(guī)模特別大，權(quán)益乘數(shù)達(dá)到2857，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也慢，但并不能據(jù)此簡(jiǎn)單地說(shuō)該企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，因?yàn)檫@可能與其金融企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)。其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要與金融企業(yè)進(jìn)行比較后才能做出進(jìn)一步判斷。GM公司綜合績(jī)效最差，銷(xiāo)售凈利率也顯示出該公司贏利能力差，而且權(quán)益乘數(shù)居高不下，表明該公司負(fù)債規(guī)模相當(dāng)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

七、上市公司常用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

在對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)分析中，通常會(huì)使用一些指標(biāo)。