3營業(yè)周期

營業(yè)周期是指從取得存貨到銷售存貨并收回現(xiàn)金的這段時間。

營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

對于一家公司來說，營業(yè)周期越短，公司流動資產(chǎn)的運用效率越高，管理水平也越高。

4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

為綜合考察公司資產(chǎn)管理水平，可以計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司的資產(chǎn)管理水平越強。

六、財務指標的綜合運用

以上我們對企業(yè)從財務風險、資本結(jié)構(gòu)、贏利能力和營運能力四個維度分別進行了分析，這些指標如果納入同一個分析框架內(nèi)，將能更好地幫助總經(jīng)理判斷企業(yè)的狀況。

財政部等部委于1999年6月聯(lián)合發(fā)布、2002年修訂的《國有資本金績效評價規(guī)則》及《國有資本金績效評價操作細則》，是我國目前最為完善的企業(yè)綜合評價體系。該規(guī)則要求對國有企業(yè)的績效考核采用統(tǒng)一的評價指標及標準。該評價體系總共32個指標，以資產(chǎn)收益率為核心，運用多因素分析法，形成了評價企業(yè)財務效益、資產(chǎn)營運、償債能力和發(fā)展能力等4個方面的綜合指標體系。

凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)利用凈資產(chǎn)獲取利潤的能力。該指標通過分解能對企業(yè)狀況進行全面判斷。首先，引入總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率可以分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積（見圖3-2 Level 2）。其中，權(quán)益乘數(shù)反映了負債規(guī)模，該指標越大，企業(yè)負債率越高，財務風險也越大。接下來，引入營業(yè)收入，資產(chǎn)凈利率可以分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Level 3）。銷售凈利率反映了企業(yè)的贏利能力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的資產(chǎn)管理水平。

圖3-2杜邦分析體系分解圖

分解過程如下：

Level 1:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)

Level 2:凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

Level 3:凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

這個分析過程是由美國杜邦公司首次提出的，因此也稱為杜邦分析體系。下面我們通過一個具體的案例來看看該指標的綜合運用。

甲公司2008、2009年凈資產(chǎn)收益率都為1212%，其他指標如表3-9所示。你認為該公司的財務狀況有變化嗎？

表3-9甲公司財務指標分析

2008年2009年

凈資產(chǎn)收益率1212%1212%

資產(chǎn)凈利率6%6%

權(quán)益乘數(shù)202202

銷售凈利率5%3%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率122

從表面上看來，該公司凈資產(chǎn)收益率兩年均一致，財務狀況似乎未發(fā)生變化。但通過進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司2009年僅負債規(guī)模未發(fā)生變化（權(quán)益乘數(shù)不變），但贏利能力卻下降，因為銷售凈利率從5%下降為3%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從12上升為2，因此資產(chǎn)管理水平的上升掩蓋了銷售獲利水平下降的事實。公司還需要進一步了解銷售凈利率下降的原因并尋找解決措施。

【提醒】凈資產(chǎn)收益率不僅是對國有企業(yè)進行績效評價的指標，也是我國證監(jiān)會對上市公司進行考核，確定上市、配股資格的重要指標。對企業(yè)進行財務分析的時候，僅僅孤立地看某一個指標是沒有意義的，要綜合判斷各類指標對企業(yè)綜合績效的影響，并從中找出影響企業(yè)績效的癥結(jié)所在。原因找得越具體越細致，對策就越有針對性和可操作性。切忌使用只看一點不計其余的分析方法。

表3-10是四家大公司2004年的財務指標。你能從中獲得哪些信息呢？

表3-10杜邦分析體系的比較分析

公司名稱凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)

IBM公司3271%899%097次374

寶鋼集團978%877%05次221

GM公司305%034%055次1644

華夏銀行929%945%003次2857

IBM公司綜合績效最好，各指標也都良好。寶鋼集團各指標屬正常范圍。華夏銀行雖然綜合績效不錯，銷售凈利率也很高，但負債規(guī)模特別大，權(quán)益乘數(shù)達到2857，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也慢，但并不能據(jù)此簡單地說該企業(yè)財務風險很高，因為這可能與其金融企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)。其財務風險需要與金融企業(yè)進行比較后才能做出進一步判斷。GM公司綜合績效最差，銷售凈利率也顯示出該公司贏利能力差，而且權(quán)益乘數(shù)居高不下，表明該公司負債規(guī)模相當高，財務風險不容忽視。

七、上市公司常用財務分析指標

在對上市公司的財務分析中，通常會使用一些指標。