1. 確定，所以投資

時下經(jīng)濟變局經(jīng)緯萬端，通貨膨脹的威脅很實際，投資者有必要打好自己的資產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。股市投資的本質(zhì)是風(fēng)險與機會的博弈，避開“確定性”風(fēng)險，尋找“確定性”機會，是投資者必備的素質(zhì)。 

2007年，我有一位分析師朋友老張以7.58元的價格買入凱恩股份10000股。買入后，正趕上大牛市，其他股票紛紛大漲，但凱恩股份卻一路下跌，最低跌到5.43元，幾天浮虧20000元。當時，我勸他：“既然買錯股了，就該勇于認錯。趕緊止損換股吧！” 

后來，老張收集了凱恩股份的有關(guān)信息，發(fā)現(xiàn)該股股改時，第一大非流通股股東有過許多誘人的承諾，其中之一是其所持原非流通股股份自股改方案實施之日起36個月內(nèi)通過交易所掛牌交易出售的價格不低于11.74元。當時，距離大股東承諾已有一段時間，但老張發(fā)現(xiàn)，不僅大股東至此未有任何減持的動作，而且大股東和基金后來又進行了增持。這些“確定”的信息，特別是大股東關(guān)于減持價不低于11.74元的承諾，使老張堅定了持股信心。那時，大盤位

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于5913點，凱恩股份收于7.96元，距離11.74元的減持價還有47.49%的“無風(fēng)險”漲幅，時間是2007年10月11日。 

再后來，大盤在短暫觸及6124點后單邊暴跌，但凱恩股份卻走出持續(xù)上漲的“獨立”行情。五個月后的2008年3月6日，凱恩股份在成交量的配合下果然突破11.74元關(guān)口，當天收于11.95元，區(qū)間漲幅達到50.13%，跑贏指數(shù)76.38個百分點（同期大盤下跌26.25%）。老張持有的凱恩股份按計劃順利出局，投入的資金不僅未因大盤的暴跌而縮水，而且因凱恩股份的逆市上漲取得了可觀的收益。這就是“確定性”機會帶來的“確定性”回報。 

股市的一大特點和魅力所在就在于它的“不確定性”。只要交易沒有結(jié)束，任何人都無法斷定大盤和個股最終究竟是漲還是跌。正因為股市存在這種“不確定性”，多數(shù)投資者在實際操作中都會有兩手準備，不輕易滿倉或空倉。但多年的投資實踐表明：在“不確定”的股市里，往往存在“確定性”的投資機會。 

如何才能把握投資的確定性呢？

林園大體的思路是做自己能把握得住的事，把命運掌握在自己手中。他說：“你對哪一類企業(yè)能把握它的走勢，你就買它，有疑慮的企業(yè)不要碰。我買茅臺，把它未來三年甚至五年的贏利狀況都考慮清楚了。當初買的時候市盈率是20倍，隨著贏利的增長，三年后市盈率也不會發(fā)生很大的變化。因為當時就已經(jīng)把價格、運營等因素都考慮進去了，結(jié)論是我可以把握，所以才大膽買入?！?/p>

公司經(jīng)營的確定性最重要，其次才是價格，買入就是對價格的確定，確定了一個合理的價格。

為了降低投資的不確定性，林園日常重點研究的股票不超過30只。每年新增加跟蹤的股票限制在五只以內(nèi)。對公司銷售狀況和經(jīng)營前景的熟悉程度，林園自認為比一些公司的董事長還要到位。林園沒有吹牛，客觀地講，這是有可能的。2006年、2007年大盤“瘋?！逼陂g，確實有不少上市公司高管甚至董事長看錯自家股票，沒料到就自家公司這點家底，還能漲那么兇。林園作為局中之人，更能理解二級市場總會存在非理性的亢奮，能比那些高管看得更深、更透，這不奇怪。

存在“確定性”機會的股票，大多質(zhì)地優(yōu)良，估值偏低，漲幅不大，未被爆炒。它大致可分為以下幾種情況：

● 有的生不逢時“被破發(fā)了”。多數(shù)股票隨著日后行情轉(zhuǎn)暖，都有機會使股價重回發(fā)行價之上。從破發(fā)價漲到發(fā)行價這一段升幅，就是這類股票的“確定性”機會。

● 有的承諾“最低減持價格”。一些上市公司大股東對所持股票頗有信心，不僅自愿將其所持有的已解除限售的股份進行鎖定，而且明確作出到二級市場減持的最低價格承諾。從市場價至承諾的最低減持價之間的溢價部分，就是這類股票的“確定性”機會。

● 有一些潛力巨大的公司股價跌至一定低位，投資機會逐步顯現(xiàn)。實力雄厚的機構(gòu)往往會抓住這種難得的建倉良機，在二級市場大量增持這類股票。增持后，有的股票短時間內(nèi)又出現(xiàn)大幅下跌，從下跌后的市場價到增持價之間的差價，就是這類股票的“確定性”機會。

不過，在林園的眼里，確定性機會從根本上講，還是要從企業(yè)本身去找。他認為，若企業(yè)三年內(nèi)的年均復(fù)合利潤增長都在18%及其以上即可以視其為高增長，若這些企業(yè)的市盈率在20倍以下，就是有投資價值的，買入就是合理的。

按照這一標準，他買入招商銀行、瑞貝卡、黃山旅游、麗江旅游和上海機場。據(jù)2006年中期業(yè)績報告顯示，招商銀行利潤實際增長達31%，在未來三年內(nèi)招商銀行股價突破20元的可能性非常大。雖然此時招商銀行的市盈率為41倍（不考慮招商銀行2006年7月以后因可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股導(dǎo)致的股本增加及每股凈資產(chǎn)提高以及興業(yè)銀行因IPO股本擴大及凈資產(chǎn)提高的影響），但仍有一定程度的上升空間。對于瑞貝卡，從這個公司上市開始，林園就一直跟蹤它，但他并沒立即買入。2006年調(diào)研時，他發(fā)現(xiàn)該公司業(yè)績未來三年復(fù)合增長都在20%以上，而PE又在20倍以內(nèi)，于是堅決買入。對于上海機場的調(diào)研結(jié)果顯示，

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該公司今后三年也將有15%或以上的增長，而這還不包括可能發(fā)生的如貨運注入、整體上市等能使其業(yè)績大幅提高的突發(fā)因素。至于黃山旅游與麗江旅游，林園的底氣更足，他信心滿滿地說：“以黃山旅游與麗江旅游當下的市值，能買下整座黃山、整個麗江嗎？”

在林園買入上述股票后，招商銀行、瑞貝卡、黃山旅游、麗江旅游這些公司的股價已經(jīng)大幅上漲，不過他并沒有馬上賣出，而是仍然堅決持有它們。因為林園判斷，這些公司的業(yè)績已經(jīng)進入上升期，未來三年贏利的高速增長也是可以預(yù)見的。以這些股票目前的價格來看，它們已經(jīng)遠離成本區(qū)域，股價下跌對他造成的投資風(fēng)險已經(jīng)很小。接下來，他會繼續(xù)持有這些股票，并通過這些公司每年的分紅送股來實現(xiàn)收益。這樣一來，他就騎上了未來幾年的“大黑馬”，不輕易下馬，充分享受企業(yè)高增長帶來的高收益。林園相信，像招商銀行、上海機場、瑞貝卡、黃山旅游、麗江旅游這些高增長的優(yōu)質(zhì)公司，在未來三年中股價都會持續(xù)上漲，會創(chuàng)出一個又一個新高。

但是，事與愿違。