英國(guó)政府比穆勒還要提早一步。隨著蒸汽機(jī)使快速生產(chǎn)難以偽造的紙幣成為可能，各央行越來越愿意持有帶利息的外國(guó)貨幣，而不僅只限于黃金。在國(guó)際貨幣的這一萌芽時(shí)期，倫敦急著要做全世界的銀行家。英國(guó)依賴其殖民前哨推動(dòng)英鎊的國(guó)際化，它在各殖民地設(shè)立了銀行分行，而殖民地銀行也可以在倫敦開設(shè)辦事處。這樣，英鎊持有者從北美一直延伸到遠(yuǎn)東再到南亞。1899年，英鎊成為印度的法定貨幣。

英國(guó)利用其帝國(guó)優(yōu)勢(shì)將英鎊強(qiáng)加于他們的殖民國(guó)家；但是，從其他許多方面來看，也只有英鎊才具備作為世界主要貨幣的資格。英國(guó)是頭號(hào)貿(mào)易和債權(quán)大國(guó)，倫敦是世界最大的金融中心；更為關(guān)鍵的是，直到1871年，英鎊還是唯一一種保證無條件兌換黃金的貨幣。在19世紀(jì)大部分時(shí)間，比方說法國(guó)央行，通常會(huì)拒絕其他政府以法郎兌換黃金的請(qǐng)求，而只給外國(guó)官員以價(jià)值更低的白銀來代替，這令他們無比失望。

到20世紀(jì)早期，英鎊已確立了自己的地位，成為在全球各個(gè)角落都可使用的貨幣。可奇怪的是，在自家后院里，它卻并不常見。令英國(guó)人懊惱的是，在歐洲大陸，法郎和馬克才是央行持有的主要幣種（盡管央行不斷抱怨它們?cè)邳S金兌換上的反復(fù)無常），在那里，法國(guó)和德國(guó)的影響主宰了南歐和東歐，英國(guó)只是遙遠(yuǎn)的第三者。即便是英鎊最有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)——它保證黃金的兌換，到了20世紀(jì)30年代也被證明并非堅(jiān)不可摧。隨著大蕭條的爆發(fā)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)處于風(fēng)雨飄搖之中，失業(yè)率徘徊在20%，預(yù)算赤字不斷膨脹，全世界對(duì)英鎊的信心漸漸消退。要保衛(wèi)英鎊，就得提高利率吸引外國(guó)資本；但是，這樣的舉措無疑將會(huì)使英國(guó)陷于衰退，因?yàn)橄M(fèi)者和企業(yè)的融資成本將提高，他們將無法投資新項(xiàng)目或進(jìn)行購買。為了刺激國(guó)內(nèi)垂死的經(jīng)濟(jì)，英國(guó)銀行選擇了降低利率，此時(shí)，外國(guó)政府開始質(zhì)疑英鎊的穩(wěn)定，這可是以前少有的。法國(guó)銀行和其他央行加速了他們用英鎊兌換黃金的請(qǐng)求。由于害怕日漸減少的黃金儲(chǔ)備被抽空，無奈之下，英國(guó)極不情愿地終止了黃金兌換。

而此時(shí)，一種新的貨幣開始在歐洲流通起來。這種貨幣來自于一個(gè)不安分的新興國(guó)家，這個(gè)國(guó)家漸漸學(xué)會(huì)施展自己的力量，并利用自己的貨幣滲透到歐洲大陸；而這，大英帝國(guó)卻從未做到。綠鈔票開啟新紀(jì)元時(shí)間翻到1900年，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越來越突出。在酒吧、咖啡館，對(duì)哪個(gè)國(guó)家會(huì)迅速發(fā)展成為20世紀(jì)的下一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，歐洲人已不再爭(zhēng)論，那些曾堅(jiān)持阿根廷會(huì)超過美國(guó)的人很快意識(shí)到自己押錯(cuò)了馬。到世紀(jì)轉(zhuǎn)折時(shí)，美國(guó)已成了世界第二大出口國(guó)，是各種成品和原材料的頭號(hào)出產(chǎn)國(guó)，有著良好的收支盈余。但是，傾其所有經(jīng)濟(jì)力量，美國(guó)卻缺乏影響全球的一個(gè)重要因素，而這是每個(gè)歐洲主要國(guó)家都享有的：即貨幣的跨國(guó)使用。

到1899年末，英鎊占到了全世界央行官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的近2/3，法郎和馬克各占的15%，其他貨幣占有剩下部分。整個(gè)19世紀(jì)，英鎊一直作為世界經(jīng)濟(jì)的主要貨幣，用于國(guó)際貿(mào)易，它的這一地位越來越受到來自其他歐洲貨幣的挑戰(zhàn)。而美元在北美之外很少得到使用，“美國(guó)是唯一一個(gè)主要貿(mào)易大國(guó)，而其貨幣卻沒有起到國(guó)際貨幣的作用?！奔永Ｄ醽喆髮W(xué)圣地亞哥分校的金融史學(xué)家J?勞倫斯?布洛茲（J Lawrence Broz）在書中這樣寫道。