當(dāng)前，根本問題是，在確定高管薪酬方面，公司股東幾乎沒有（或者有一點點）發(fā)揮作用。很久很久以前，本杰明?格雷厄姆對這個問題的理解就是完全正確的。他指出，在法律權(quán)利方面，“公司股東群體就是上帝。作為多數(shù)人的群體，他們可以雇用和解雇管理人員并讓管理層完全順從他們自己的意愿?！钡趯嵤┻@些權(quán)利的實踐中，“股東是非常失敗的……他們既沒有表現(xiàn)出應(yīng)有的智慧，也不具備警覺性……并且，在參加表決時，無論管理層的業(yè)績記錄是多么差，無論管理提出任何建議，他們都盲從而無主見。”當(dāng)他在1949年寫下這些話的時候，這些話就是正確的，直至今天它們依然無比正確。

在公司董事會越來越缺乏對股東應(yīng)負(fù)的經(jīng)營責(zé)任影響下，這種機構(gòu)問題以三種主要方式滲透并影響到了公司治理。首先是機構(gòu)資金管理者，目前他們總體上對美國企業(yè)實施著有效的表決權(quán)控制，他們自己領(lǐng)取著高薪，卻對股東的利益非常冷漠；其次是管理人員面臨的各種利益沖突，他們有義務(wù)服務(wù)的共同基金股東以及養(yǎng)老金受益人的信托利益，似乎已經(jīng)被他們收集和管理這些共同基金和養(yǎng)老基金資產(chǎn)所產(chǎn)生的財務(wù)利益壓倒了。最后便是大多數(shù)機構(gòu)股東不再實行長期投資（這在邏輯上要求他們重視公司治理問題）的事實。他們轉(zhuǎn)而進行短期投機，他們持有法人股的時間平均為一年或更短（這在邏輯上導(dǎo)致他們漠視治理問題）。

要想減輕所有這三個問題的影響，可以讓不具約束力的股東對管理層的薪酬進行投票表決。其實施成本將相對不太高，并且將迫使那些掌握著美國企業(yè)的機構(gòu)股東擔(dān)當(dāng)起負(fù)責(zé)任的企業(yè)公民，從而為了我們整個社會謀福利。