讓我們先從成本開始，因為成本是金融迷霧中最容易觀察到的東西。在過去的50年中，股票的總回報率（名義上的）平均每年為11%，所以當初投資股票1 000美元，到今天其價值會達到18 46萬美元。看起來不錯，對不對？然而，個人要持有股票并不是一分錢不花的--經(jīng)紀傭金、管理費、銷售費用、咨詢費用，還有所有的廣告費、律師費等等。大體準確估計，這些費用每年至少需要投資額的2%。當我們扣除掉這些假設的投資費用，即使僅有2%，歷史凈回報率將下降到9%，并且最終價值將下降一半多--僅余7 44萬美元。

如果我們假設應稅投資者僅僅繳納1 5%的費率，其中包括投資回報的所得稅和資本收益稅，那么，稅后收益率將降至7 5%，最終財富量將再度暴跌一半--僅余3 7萬美元。顯然，各種綜合費用橫行肆虐，讓綜合回報的美妙吸引力蕩然無存。我們預期利潤的80%，已經(jīng)成為過眼云煙了。（警告：從實際貨幣價值來看，減去過去半個世紀中4 1個百分點的通脹率后，初期1 000美元的投資，最終減去各種費用和稅款并經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后，其價值將不是名義上的、未扣除成本的、稅前的18 46萬美元，而是僅僅微不足道的5 300美元?。?/p>

還記得格雷厄姆的建議嗎？

當前金融體系之所以會產(chǎn)生如此高昂的成本，主要是因為我們擯棄了傳統(tǒng)的（而且是成功的）投資準則。對此，在1963年5~6月份的《金融分析師期刊》（Financial Analysts Journal）中，傳奇人物本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham）是這樣描述的：關于未來和過去，我的基本觀點是，一名睿智而訓練有素的金融分析師，可以成為一名很好的投資組合顧問，為許多不同類型的人服務，從而充分證明其自身的價值。另外，我認為，只要恪守相對不甚復雜的良好投資規(guī)則即可--比如，債券和股票的適當平衡，投資種類適當多樣化，典型投資產(chǎn)品的選擇，阻止不適合客戶自身財務狀況或投資習性的投機活動等等，他便能做到這一點。為此，他并不需要成為挑選股票或預示市場走勢的行家。任何了解我本人在長期的職業(yè)生涯中所倡導的投資理念的人，在知道我本人熱切遵循平衡、多樣化和著眼長遠的簡單原則時，都不會感到驚訝。他們更不會懷疑，那些操盤手和市場預測奇才能夠隨著時間的推移和投資平衡創(chuàng)造出附加價值。

事實上，當我在57年前進入共同基金行業(yè)時，基金經(jīng)理大多按照格雷厄姆的建議進行投資。同時，重點股票基金的投資組合主要是多樣化的藍籌股，而且其投資組合經(jīng)理進行的是長期投資。他們避免投機，（相對于今天而言）以很小的成本運作著基金，并讓投資者獲得市場回報。然而，正如他們的長期業(yè)績清楚證明的那樣，這些基金經(jīng)理幾乎沒有一個人是“挑選好股票的奇才”。