“大小非”只是導(dǎo)火線

投資者須明白，A股跌市實(shí)際非關(guān)“大小非”。過(guò)去因大小非流通股不可在市場(chǎng)流通而造成股價(jià)偏高，尤其2007年10月的高價(jià)反映的并非公司實(shí)際價(jià)值，而是反映股市供求失衡、流通量不足的情況?！按笮》恰苯饨m改變供求關(guān)系，引發(fā)拋售，但真正理由卻是因?yàn)槠髽I(yè)純利增長(zhǎng)率放緩。

其實(shí)全世界任何一個(gè)國(guó)家，在GDP維持30年左右高增長(zhǎng)后，都必然會(huì)出現(xiàn)GDP由高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向低增長(zhǎng)；由資本積累轉(zhuǎn)向擴(kuò)大消費(fèi)，令股市由高市盈（因資本大量積累結(jié)果）走向低市盈（進(jìn)入擴(kuò)大消費(fèi)期）。再加上外圍的金融海嘯沖擊，以及企業(yè)發(fā)展前景尚未明朗，股價(jià)自然大幅回落。

中國(guó)股市由“大小非”流通走向全流通市場(chǎng)，是變身為成熟市場(chǎng)前期的陣痛。巨量的“大小非”流通股有如堰塞湖一樣，隨時(shí)有可能沖垮所有金融資本防堤的風(fēng)險(xiǎn)。透過(guò)有秩序的疏導(dǎo)，日后便不再是威脅。人往高處走，水向低處流。只要能解決“大小非”的問(wèn)題，中國(guó)股市便可考慮向海外市場(chǎng)開(kāi)放而不會(huì)產(chǎn)生堰塞湖現(xiàn)象，最終令A(yù)股與國(guó)際股市接軌，結(jié)束過(guò)去的高市盈率時(shí)代。

再進(jìn)一步討論，中國(guó)股市發(fā)展不夠靈活完善，體系非常單一，例如不容許“拋空”、缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)沖工具、股指期貨等仍是“只聞樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”，很容易出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（例如狂升或暴跌）。

而且內(nèi)地投資者表現(xiàn)不夠成熟，2007年初遇跌市時(shí)還攜手高歌　“死了都不賣(mài)，不給我翻倍不痛快，我們散戶只有這樣才不被打敗”，甚至大手接貨。今天付出沉重代價(jià)后，他們應(yīng)當(dāng)明白到股市有牛熊之分。一旦熊市形成，應(yīng)以保存購(gòu)買(mǎi)力為主。

股民成熟須付代價(jià)

面對(duì)金融海嘯，中國(guó)政府推出4萬(wàn)億元人民幣的刺激經(jīng)濟(jì)方案；面對(duì)股市急挫，卻任由A股跌至合理水平，實(shí)在是明智之舉。由于中國(guó)股市杠桿投資操作不算多，私人投資者也很少借錢(qián)，甚至大企業(yè)也未必需要在股市籌集資金。因此，除了少數(shù)投機(jī)買(mǎi)股的人士損失慘重之外，對(duì)整個(gè)社會(huì)的沖擊實(shí)際不大。

不輕易救市在某種程度上約束了上市公司肆無(wú)忌憚的圈錢(qián)行為，也可藉以向不負(fù)責(zé)任的上市公司說(shuō)“不”，間接增加中國(guó)證監(jiān)會(huì)的稽查力量，讓防止內(nèi)幕交易成為主流，以及解決“大小非”減持壓力。反正限售股與流通股同股不同權(quán)、同股不同價(jià)的問(wèn)題，早晚都要解決，痛痛快快讓市場(chǎng)跌一次，或許正好能解決問(wèn)題。同時(shí)，中國(guó)股市既然要走向市場(chǎng)化，投資者也要面對(duì)現(xiàn)實(shí)。經(jīng)歷熊市洗禮，可迫使他們變得成熟。

2009年上半年，A股上市公司的業(yè)績(jī)應(yīng)不比2008年同期，例如電力、鋼鐵、航空、化工、地產(chǎn)、紡織等股份盈利可能下降。我老曹相信，A股指數(shù)還需要一段日子才能穩(wěn)定下來(lái)。