公司治理根源

——職業(yè)經(jīng)理人制度、道德風(fēng)險與金融危機(jī)

在這次華爾街金融危機(jī)中，華爾街金融高管的貪婪讓人們印象深刻，而這些人不是金融資本家，他們只是職業(yè)經(jīng)理人。華爾街金融危機(jī)中，職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險全面暴露,美國公司治理機(jī)制失靈。

近幾年來，華爾街丑聞不斷。2002年年底,華爾街十大投資銀行因以虛假報告誤導(dǎo)投資者遭到美國司法調(diào)查,被處支付超過14億美元的罰款，然而,時隔不到5年,華爾街再次集體挑戰(zhàn)了道德底線。在利潤面前，道德約束是多么的軟弱無力,由個體行為演變到群體行為的華爾街“騙局”,認(rèn)人們看到了華爾街投行公司治理的缺陷。 華爾街的投行實(shí)際被職業(yè)經(jīng)理人控制，由于股權(quán)非常分散，股東們不可能通過股東大會行使決策權(quán)，只能通過買賣股票對職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行約束。

合伙制到上市公司:華爾街的約束力嬗變 

合伙制是古老的企業(yè)組織形式之一,華爾街投行的前身都是合伙制企業(yè)。 1971年,擁有 85年合伙制歷史的美林成為上市公司,1985年,貝爾斯登上市,摩根斯坦利緊隨其后,1994年雷曼兄弟上市。隨著高盛于1999年5月在紐約證券交易所上市,華爾街一百多年的合伙人制度徹底告別,步入了上市公司時代。從此,華爾街投行公司治理機(jī)制發(fā)生了巨大改變。 

股份公司作為企業(yè)制度的創(chuàng)新 ,將公司風(fēng)險從股東轉(zhuǎn)移到了債權(quán)人身上,這助長了股東和經(jīng)理人進(jìn)行風(fēng)險投機(jī)，投行的經(jīng)理們在華爾街改制后就是利用風(fēng)險轉(zhuǎn)移,不斷地表演高杠桿動作。華爾街危機(jī)告訴我們, 美國的信托責(zé)任機(jī)制也不靠譜，當(dāng)然這不僅表現(xiàn)在投行身上，即使是實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是一樣。

職業(yè)經(jīng)理人制度的缺陷

第一，職業(yè)經(jīng)理人只愿意對已有的產(chǎn)品進(jìn)行模仿并通過降低成本來擴(kuò)大銷售量，以獲取顯著的短期效益，產(chǎn)品創(chuàng)新往往不受重視，因?yàn)閯?chuàng)新都不可能在短期內(nèi)完成。而且創(chuàng)新要花費(fèi)巨額投資，還要承擔(dān)巨大的風(fēng)險。然而，不重視創(chuàng)新，只重視模仿，就不可能開辟新的市場，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，從長期看是不利于大公司的鞏固與發(fā)展的。

第二，職業(yè)經(jīng)理人熱衷于外購新設(shè)備而不愿意自己開發(fā)和研制新設(shè)備。為了獲得短期收益，美國企業(yè)的經(jīng)理只關(guān)心能夠降低成本的小改小革，而不愿在研制和開發(fā)新的生產(chǎn)工藝和設(shè)備上進(jìn)行大量投資。他們寧愿讓別的廠商去研制和生產(chǎn)新設(shè)備，自己再去購買。在他們看來，通過購買設(shè)備而不是自己設(shè)計和制造，同樣可以獲得新技術(shù)。但這種只注重短期成功而忽視長期設(shè)備投入的行為，最終會導(dǎo)致企業(yè)競爭力的下降。

第三，職業(yè)經(jīng)理人以通曉金融法律者為主，他們關(guān)心和熱衷的是企業(yè)經(jīng)營的融資和法律等事務(wù)，而非生產(chǎn)事務(wù)。隨著美國企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，美國企業(yè)的經(jīng)理隊伍發(fā)生了重大變化，擁有財務(wù)金融及法律知識的人比只擁有在企業(yè)各職能部門工作經(jīng)驗(yàn)的人更容易躋身于高級經(jīng)理的行列。但他們專業(yè)知識的單一性，并不利于公司做出有遠(yuǎn)見的正確決策。

這種經(jīng)理行為的短期化傾向，必然導(dǎo)致企業(yè)本身缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展的動力和目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)競爭力的下降也就不可避免了。