投資時機 

親愛的阿斯頓， 

我剛讀了一遍之前寫的幾封信，發(fā)現(xiàn)我經(jīng)常提到"好的投資時機"和"壞的投資時機"，我知道我遲早會抽時間為你解釋什么是經(jīng)濟行為的季節(jié)性、經(jīng)濟繁榮時期、經(jīng)濟蕭條和經(jīng)濟泡沫。我是一個嚴(yán)格遵循經(jīng)濟和投資季節(jié)性規(guī)律的人，雖然這些季節(jié)性規(guī)律沒有春夏秋冬那么分明，但是經(jīng)濟活動確實有自己的一套模式和規(guī)律，而沒有一種經(jīng)濟情況是恒久不變的。 

我遵循這些市場季節(jié)性規(guī)律的原因是因為我認(rèn)為這是一個積極的投資者必做的功課，畢竟那都是掙錢的良機。關(guān)鍵就是要把握市場的時機，你應(yīng)該能夠明顯地感覺出來我是相信人可以在某種程度上掌握市場時機的，或許更確切地說，人們可以在某一段時間內(nèi)分辨出市場是廉價的（應(yīng)該買進）還是昂貴的（應(yīng)該賣出）。有很多人，而且是心懷好意的人，都認(rèn)為我們根本不可能掌握市場的時機。這些人的看法是人們應(yīng)該在買進之后，不管情形好壞，死都不出售。他們會說如果你試圖預(yù)測市場的時機，出售的目的是想要在市場低迷的時候再買進來，你注定會失敗，錯過一些很好的賺錢時機。他們會奉勸道：市場的時機才是關(guān)鍵，而不是預(yù)測和掌握市場的時機。 

阿斯頓，我能理解他們的觀點，要預(yù)測短期的市場波動確實很困難，我們不可能預(yù)見得到下周、下個月甚至是明年的市場波動。不過，除非你是商人，否則這根本不重要（阿斯頓，等到有一天你長大成人之后，我希望你能向我保證你絕不會成為一個商人）。誰會在乎這些小的波動呢？那些起伏只是由于六點鐘新聞里某個人不經(jīng)意的評論造成的。這些都是小事，對于一個真正的投資者來說，這根本左右不了他們的決定。

阿斯頓，你不可能預(yù)測得到短期內(nèi)的市場跌或漲，而我也不認(rèn)為這值得你去嘗試。大的波動就是另外一回事了。我認(rèn)為我們可以合理地預(yù)測這些大波動，你也應(yīng)該努力去嘗試。這就像季節(jié)一樣：想知道某一天的天氣或許很困難，但是我們可以肯定地說一月的天氣肯定會比七月暖和（阿斯頓，這個說法的前提是你居住在南半球）。 

我所說的大波動是繁榮與蕭條的交替循環(huán)：當(dāng)市場的價值被抬得很高時會形成泡沫，這個時候你應(yīng)該退出；而當(dāng)市場衰退時，你應(yīng)該買進。不管那些"死都不出售的人"怎么說，我始終認(rèn)為"低買高賣"的準(zhǔn)則是亙古有效的。我認(rèn)為你不能僅僅因為手頭有資金就在經(jīng)濟泡沫時期買進，在那種情況下，你應(yīng)該靜觀其變。我也不認(rèn)為你應(yīng)該在經(jīng)濟衰退的時候出售，除非你急需錢，實在是萬不得已了才出手。（說到這，我認(rèn)為你應(yīng)該提前把資金打點好，這樣就不會走到萬不得已出售那一步，你應(yīng)該為自己保有可以自如地選擇何時出售的能力）。 

如果這算是預(yù)測市場時機的話，那么我就是在預(yù)測市場的時機。這是如何做到的呢？我僅僅是通過估價的方式來進行預(yù)測，即我會問自己這些問題：我的收益回報合理嗎？或者是因為市場被高估，收入已經(jīng)顯得微不足道了？另一方面，現(xiàn)在市場價格是不是很低，如果我買進的話我可以從中大賺一筆嗎？投資時既會有買進的好時機也會有賣出的時機，你也許不能把握微小的市場波動，但是你肯定可以預(yù)測市場的主要走勢，從而做出相應(yīng)的決策。 

阿斯頓，在此我要給你提個醒：市場的繁榮可能比人們合理預(yù)想的時期還要長一些。在你出售投資之后，投資的價格可能還在往上漲，讓一項估價已經(jīng)過高的投資的收益更上一層樓。大多數(shù)的市場參與者不能夠分辨出市場是否被嚴(yán)重高估，他們會繼續(xù)沉醉在市場價格會繼續(xù)上升的美夢之中，運用各種各樣新的估值方法來證明來年的市場價值會再次翻倍的想法是正確的。如果你告訴人們你認(rèn)為這些投資的價值不會再上漲，所以已經(jīng)出售投資，他們肯定認(rèn)為你瘋了，或許還會告訴你不應(yīng)該這樣做。當(dāng)市場達到高峰（或低谷）時，沒有人會敲鐘提醒我們，因此你不可能精確地預(yù)測市場走勢。因為這個原因，在市場繁榮的時期，你或許不應(yīng)該全部出售投資，也不應(yīng)該在市場低迷的時候把錢一次性全部用來投資。明智的做法是你應(yīng)該在市場繁榮時逐漸出售投資，拿回收益的同時把一部分錢套出來。同樣，在市場低迷時，不要一次性全部買入，應(yīng)該每隔幾個月甚至幾年買進一些。 

這種逐漸買進和賣出的方法是平均成本法的變形。平均成本法是投資行話，內(nèi)容很簡單：在較長的時間內(nèi)逐漸買入以攤平成本，而不是以當(dāng)天的某一個價格一次性把錢投進去。因為過后來看，那一天的那一個價格可能是買入的最佳時機，但也有可能是最糟時機。而平均成本法可以讓你的投資免受時機這個因素的影響。 

舉一個例子，人們出售一家公司，或者兌現(xiàn)他們一生的儲蓄后會獲得一筆大額資金，他們需要用這筆資金來進行投資，為退休之后的生活提供收入。我認(rèn)識的很多人都會在咨詢投資理財顧問，合計出一個不錯的投資方案之后，把這筆錢全部都用來投資。而投資不久之后會出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟滑坡，給他們造成巨大的損失。在那個年齡段和人生階段，像這樣的損失不僅僅是一個困擾，那簡直就是毀滅性的打擊。一生勞動的成果付諸東流了，那筆本來可以讓你過上 20 年好日子的錢，最起碼是其中一部分的錢，沒了，完美的計劃（和生活）也會隨之消失。 

很多人一輩子都沒有處理過大筆的金額，我們通常是投資很小的一部分錢，即收入中扣除生活開銷之后節(jié)余的那一部分錢，加上其他相對小額的現(xiàn)金。當(dāng)我們工作生涯結(jié)束，想要退休時，會出售手頭的公司和可以產(chǎn)生財富的投資，這樣我們就擁有了一大筆資金，而這筆資金的投資將會決定接下來的 20 年過的是富日子還是窮日子。但是我們并沒有或幾乎沒有投資大筆金額的經(jīng)驗。很多人認(rèn)為他們的做法是正確的，因為他們是在征求了意見之后才做出的決定。不過問題是投資理財顧問給出的建議可能是受傭金報酬制度的驅(qū)使，迫使他們催促客戶立即下手，因為投資理財顧問只有在客戶投資之后才能獲得提成，如果讓客戶逐漸把錢投入市場的話，他們的獎金就泡湯了。很多人損失慘重的原因是因為他們以為他們必須要一次性把錢全部投入投資。