了解自己的準則

親愛的阿斯頓： 

中學的時候我經(jīng)常玩板球，高中的時候，我成為了頂尖球隊中的一員，學校會鼓勵剛上九年級的學生做一些事情，其中一件就是指導低年級的學生。這在很多個方面都是有好處的：我的指導對低年級的學生有幫助（希望如此），而我自己也能從中學到很多。我發(fā)現(xiàn)要成為一個好的教練，需要全面地考慮整個比賽。教板球就像教授其他的課程一樣，需要對你所教的東西了如指掌。你需要的不僅僅是擊球和投球的能力，還需要知道如何打出好的擊球和投球及其背后的準則。教授知識的人需要非常了解那些準則，僅僅憑直覺是不夠的，還需要全面地了解板球的知識以及每個動作背后的含義。 

我已經(jīng)不再教孩子們板球了，現(xiàn)在的我指導和教授商業(yè)、投資和理財方面的知識，這樣的工作我已經(jīng)做了超過 20 年。每當我策劃一本新書或發(fā)表會議講話的時候，我都會回想最基本的投資準則，以及我自己的投資準則（即我做事的方法和原因）。我需要審視自己憑直覺做出的事情，濃縮出精華，以此來幫助我的聽眾和讀者。我有一段很長的投資史，一直以來我都不假思索地遵循自己的準則，那些準則也影響著我的想法和行動。因此，要寫這些信來指導你，就像在學校指導那些低年級學生板球一樣，我需要明確地知道什么是重點，什么是對投資者有幫助的。想要為人師表，就要先成為一個學習者。

我最根本的觀點是收入是投資的價值所在 [1]。基于這點，我認為自己是一個成功的投資者，因為我每次進行投資前都會仔細調查那家企業(yè)的財政狀況和該企業(yè)所在的經(jīng)營場所是否穩(wěn)定。雖然這是投資法則的第一條，但很多人都不遵守這個法則，在經(jīng)濟繁榮的時期，當市場價格被高估時，他們會想盡其他的辦法來證明這種高價是合理的。我不是一個"趨勢投資者"，不會購買目前趨勢好的投資，借此從那個好的趨勢中獲利。我也不會進行技術分析，也就是使用圖表和曲線圖來預測投資的發(fā)展趨勢。相反，我會把事情簡單化，選擇有前途的市場和好的企業(yè)，然后（以低價）購買它們的優(yōu)質房產(chǎn)或股票。 

我是一個投資者，不是一個投機者或商人，盡管我有自己的原則，但如果有很好的機會可以快速地大賺一筆，我偶爾也會違背自己的原則。除極了少次誘惑戰(zhàn)勝理智，讓我做出輕率的決定之外，總體來說，我都是因為有收入才會投資，而且為了那份收入我不會輕易出售投資，之后很長一段時間內，我會看著收入和投資價值不斷增加。如果收益沒有快速上漲，我也不會擔心，對于一項投資，我可以維持幾年或者幾十年。投機者或者商人經(jīng)常變來變去，只要能買賣的東西，他們都想從中掙錢，比如黃金、期貨交易合同、貨幣等。而投資者不同，他們只會購買能給他們帶來收入的投資，如股票、房地產(chǎn)和存款。 

投資生錢之道從來就不是可以唾手可得的。在八十年代的時候，我常常會說房地產(chǎn)是最不費力的致富方法，但那僅限于通脹水平高和實際利率低的時期，那時候做房地產(chǎn)投資非常容易掙錢?，F(xiàn)在不同了，現(xiàn)在想成為一個成功的股票或債券投資者相對更容易一點。我雖然不想承認，但是成功的投資是沒有捷徑的，如果有人為你提供"穩(wěn)賺的方法"或者嚴重超出正常范圍的高額回報，你一定小心。 

決定回報率和波動率最重要的因素是資產(chǎn)分配，也就是投資中的股票、房產(chǎn)、債券和存款投資的相對比例，而研究也顯示合理分配這些資產(chǎn)是投資的第一步。我認為先弄清楚你屬于哪種投資者十分關鍵，你需要知道"為什么"要制作這個投資策略，因為這將決定資產(chǎn)如何分配。對于同一個投資類型范圍，如果要單獨評價某一個投資決定是否正確很簡單，但是從整體來看，如果某一個投資類型中你投入的過多或者過少，都會影響總體的投資業(yè)績。話說回來，我并不十分熱衷于設定資產(chǎn)分配或堅持資產(chǎn)分配規(guī)則，因為有時候根據(jù)實際的情形，你可以輕易地判斷出應該增加還是減少某一種投資類型。比如說，有幾次我?guī)缀跏峭耆顺龉墒校驗槲艺J為股價被高估了，而有幾次我為了買進更多的股票，甚至動了賣兒賣女的念頭。 

我從來都是一個比較積極的投資者，我不喜歡僅僅是簡單地設定資產(chǎn)分配，情況有變時自動調整一下，然后就什么都不做。不過，如果你不想成為積極的投資者的話也沒有關系，你可以做一個消極的投資者，賺取一般水平的收益，實際上，這樣的收益也不低。我建議你盡早決定是要做一個保守型的還是進攻型的投資者，然后從一而終。 

我是一個非常積極的進攻型投資者，我覺得這和我的性格有關：我喜歡保持忙碌，有些人說我是喜歡搗騰，因為一旦某項投資的價格出現(xiàn) 

下滑的趨勢，我就會去關注它。 

投資的期限也很重要，那就是說，如果你想從股票和房地產(chǎn)投資中獲得最高的收益，你需要等上幾年或幾十年。有些咨詢師的說法就是一旦選定了投資項目，就絕不要輕易出手，因為試圖預測市場，哪怕是動一絲這樣的念頭都會讓你十分焦慮，這些咨詢師的建議是忽視那些起起落落。的確，預測市場是非常困難的，但也不是不可能。小的浮動，比如一天甚至是一個月的浮動的確很難預測，不過，大的方向還是可以把握的。我完全可以說："這個時期（市場低靡，收益率高的時期）買股票會賺。"或者說："現(xiàn)在應該退出房地產(chǎn)投資（因為市場已經(jīng)繁榮了一陣子，現(xiàn)在的收益率低到了極點）。"沒有人能夠準確地預測出市場的高峰和低谷，因此你也不可能精確地把握市場。但你如果發(fā)現(xiàn)某一項投資收益很好，可以挑選購買或增加那一項投資類型，反之，如果你發(fā)現(xiàn)某一項投資行情不好時，應該出手或減少那一項投資的分配資金。我的經(jīng)驗告訴我這樣有策略的資產(chǎn)分配是非常有價值的。 

指引我投資的還有一些其他的東西：當我沒有專業(yè)知識或足夠的資金來直接購買某一只股票時，我會投資信托基金。比方說，我不會自己購買中國的股票，因為太難了，我也不會以自己的名義購買商業(yè)地產(chǎn)，因為優(yōu)質的商業(yè)地產(chǎn)太昂貴。我只會投資我了解的項目，對于我不能徹底了解的商業(yè)模式，我就會依賴別人的建議。我很樂意接受別人的建議，比如，我會雇用一個收費相對較高但熟悉行情的股票經(jīng)紀人，和他探討我的投資計劃。但我不會在流動性市場上多做投資，就因為某一項投資容易買入或賣出不代表它就應該提供非常低的收益率。的確，整體來說流動性市場收益是很不錯的，但對于一個像我這樣的長期投資者來說，它沒有好到能讓我接受那么低的收益率。 

前幾天我重新閱讀了一本非常重要的書——本杰明 · 格雷厄姆的《聰明的投資者》。這本書寫于 1949 年，之后又被更新了好幾次。格雷厄姆死于 1976 年，但我認為他如果在世的話會認同我的投資準則。事實上，我的觀點和本杰明 · 格雷厄姆的觀點大致相同。格雷厄姆影響了很多投資者，如沃倫 · 巴菲特和沃爾特 · 施洛斯，而他們又影響了成百上千（可能成千上萬）的人（包括你的外公）。實踐證明這些投資準則是有效的，巴菲特和施洛斯等大師級人物的投資業(yè)績是有目共睹的。 

我借鑒了他們的投資準則，但我會說明這些準則的出處，偶爾我還會去翻原著。我推薦你讀一下《聰明的投資者》這本書，以及沃倫 · 巴菲特寫的書，雖然大家的觀點是類似的，但他們是第一個提出這些觀點的人。

愛你的 

馬丁外公

[1]  譯者注：作者認為投資是為了在未來一定時間段內獲得比較持續(xù)穩(wěn)定的收入，而投 

機是為了賺取差價。 

另：還有一個準則，以防我等一下忘了，就現(xiàn)在說吧：千萬不要僅僅因為有減稅優(yōu)惠而投資。要先看一下投資的項目，只有經(jīng)過比較認為值得投資后才考慮這項投資是否可以減稅。切記：寧可盈利后繳稅，也比虧損后免稅好。