的風險是不對等、不平等的。

以上這些股權(quán)分置問題，使得上市公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系無法理順，企業(yè)結(jié)構(gòu)治理無法進行，企業(yè)管理決策獨裁化、內(nèi)部人控制比較普遍，企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革根本無法深入下去，股權(quán)分置成為一塊繞不過去的石頭。

有鑒于此，我國從1998年下半年開始到2001年間，進行過兩次國有股減持探索，但效果并不理想，不得不半途而廢。

從總體上看，這個過程分為三階段：一開始是提出國有股減持，即讓國有股在證券市場上慢慢出售，逐步減少國有股比重，最終完全退出股市；接下來提全流通，即把非流通股全部變成流通股，變成現(xiàn)金；最后提股權(quán)分置改革，即把非流通股全部變成流通股。應該說，這三個口號的意思是完全不同的。股權(quán)分置改革后不一定非得要進入流通，所以和市場擴容沒有必然聯(lián)系，但卻可以實現(xiàn)同股同權(quán)，這樣就完全符合資本市場的基本要求了。

2004年1月，國務院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出要積極穩(wěn)妥地解決股權(quán)分置問題。據(jù)此，中國證券監(jiān)督管理委員會于2005年4月發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，標志著股權(quán)分置改革正式啟動。中國證券監(jiān)督管理委員會于2005年9月4日發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，標志著股權(quán)分置改革從試點階段正式進入積極穩(wěn)妥、全面鋪開的新階段。

截至2007年4月20日，上海、深圳兩家證券交易所中完成或者已經(jīng)進入股權(quán)分置改革程序的上市公司有1290家，占總市值的98%。這表明，股權(quán)分置改革已經(jīng)取得決定性勝利。

股權(quán)分置改革是我國證券市場制度的一大創(chuàng)舉，具有劃時代意義。它能夠在穩(wěn)定市場預期的前提下解決原來的股權(quán)分置問題，從而使得股票市場的供求關(guān)系、定價機制得到真實反映，便于今后推出一系列金融創(chuàng)新措施，促進資本市場資源的合理配置。

容易看出，股權(quán)分置改革一定要考慮非流通股和流通股的持股成本，這個問題如果無法解決，就談不上公平、公正。換句話說，股權(quán)分置改革后上市公司中所有股份的持股成本是否相同，是判斷股權(quán)分置改革成功與否的唯一標準。

“大小非”解禁會給中國股市造成什么樣的影響

一般來說，大小非解禁是會導致股票價格下跌的。道理很簡單，某只股票的供應量增加了，就會因為市場供大于求而導致價格下跌。

但是，大小非解禁后股價不跌反升也是可能的，主要原因無非是兩種：一是解禁后的股票沒有立刻拋售，或者拋出的數(shù)量太少；二是市場資金充裕，有多少吃多少，這樣反而會引起場外資金關(guān)注，形成“眾人拾柴火焰高”的態(tài)勢。這方面典型的例子有“氯堿化工”，該股票2009年1月12日有限售條件的流通股解禁后一連幾天都在放量上攻。

大小非解禁后，股市中最大的“莊家”既不是公募基金也不是私募基金，而是那些原來以低成本獲得了非流通股的大小股東們。

尤其是“大非”的股東因為是控股大股東，他們對本公司的經(jīng)營狀況最了解，所以他們的一舉一動最具有參考作用 大小非解禁前，這些大股東雖然最了解公司底細，可是由于手中的股票不能買賣，所以對股價變動并不是那么最關(guān)心，當然也沒有太多心思去經(jīng)營好本公司；由于股權(quán)分置改革，越來越多的“大非”和“小非”從2007年開始慢慢解禁流通，這時候公司控股股東究竟是增持股票還是減持股票的態(tài)度，就可以作為其他投資者研判該股票是否具有投資價值的參考依據(jù)了。

金融學點睛

“大小非”是具有中國特色的股市遺留問題，同樣需要具有中國特色的股權(quán)分置改革來加以解決，這是繞不過去的一個坎。