股市投資中最關(guān)鍵的問(wèn)題有兩個(gè)：一是正確判斷能否買入某股票，二是正確判斷能否賣出該股票。而在這兩個(gè)問(wèn)題中，又以前者更重要。因?yàn)楫?dāng)你知道該股票以什么價(jià)格買入時(shí)，也就知道應(yīng)該以什么價(jià)格區(qū)間賣出了。這里就從金融學(xué)角度來(lái)談?wù)勥@個(gè)問(wèn)題。

金融學(xué)中的投資學(xué)有一個(gè)重要概念：股票估價(jià)。對(duì)于面廣量大的普通股來(lái)說(shuō)，股票投資的收益包括兩部分：一是股價(jià)上漲過(guò)程中產(chǎn)生的差價(jià)；二是紅利分配。

普通股是上市公司中最重要、最基本的股票，也是投資風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。普通股有權(quán)獲得股利，但必須在公司支付了債券、優(yōu)先股股息后才能分配；如果公司破產(chǎn)倒閉，普通股有權(quán)獲得公司剩余財(cái)產(chǎn)，但順序排在公司債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后。目前在我國(guó)上海證券交易所、深圳證券交易所上市的股票，都是普通股。

普通股投資的基本特點(diǎn)是，它的投資收益（包括股息和分紅）并不是購(gòu)買時(shí)就約定的，而是要根據(jù)該上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股市走勢(shì)來(lái)決定。上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，普通股的收益就高；上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差，普通股的收益就可能會(huì)降低。

關(guān)于股票估價(jià)，投資者可以主要關(guān)注以下幾方面：

股票定價(jià)模型

由于投資股票可以獲得的未來(lái)的現(xiàn)金流是以股息和紅利兩種方式表示的，所以在股票價(jià)值分析中常常把這種收入進(jìn)行資本化，這就是所謂股息貼現(xiàn)模型。

無(wú)論長(zhǎng)期持股（買入股票后長(zhǎng)時(shí)間不賣出），還是短期持股（買入股票后很快就賣出），這時(shí)候的股息貼現(xiàn)模型計(jì)算公式都是一樣的，即：

V＝

其中，V表示普通股內(nèi)在價(jià)值，Dt表示普通股第t期支付的股息和紅利，r表示貼現(xiàn)率。

當(dāng)股息零增長(zhǎng)時(shí)，這時(shí)候的計(jì)算公式就簡(jiǎn)化成了

V＝

股息貼現(xiàn)模型的主要作用是判斷股票價(jià)格是高估還是低估了，具體辦法有兩種：

a. 通過(guò)比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的差異來(lái)判斷

總的原則是：如果貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率，就表明該股票價(jià)格被低估了；如果貼現(xiàn)率高于內(nèi)部收益率，就表明該股票價(jià)格被高估了；如果貼現(xiàn)率等于內(nèi)部收益率，就表明該股票的價(jià)格比較適中。

例如，如果某股票永久性地固定支付股息是每股2元，銀行市場(chǎng)利率為5%，股票價(jià)格為每股25元，這時(shí)候怎樣來(lái)判斷股價(jià)高低呢？

根據(jù)內(nèi)部收益率法計(jì)算公式

25＝

可得內(nèi)部收益率IRR＝2÷25＝8%

因?yàn)?%的貼現(xiàn)率（銀行利率）r＜8%的內(nèi)部收益率IRR，表明這時(shí)候該股票的價(jià)格被低估了。換句話說(shuō)，這時(shí)候可以買入該股票。

b. 通過(guò)計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值來(lái)判斷

股票投資的凈現(xiàn)值計(jì)算公式

NPV＝V－P

其中，NPV表示凈現(xiàn)值，V表示股票內(nèi)在價(jià)值，P表示股票價(jià)格。

如果NPV＞0，表明該股票的價(jià)格被低估了；如果NPV＜0，表明該股票的價(jià)格被高估了；如果NPV＝0，表明該股票的價(jià)格比較適中。

例如，同樣是上述該股票，由于它每年都固定支付2元股息，所以屬于一種股息零增長(zhǎng)型股票，這時(shí)候它的內(nèi)在價(jià)值：

V＝ ＝ ＝40（元）

NPV＝V－P＝40－25＝15（元）

由于NPV＞0，表明該股票這時(shí)候每股25元的價(jià)格被低估了，同樣可以得出這時(shí)候可以買入該股票的結(jié)論。

那么，同樣是上述該股票，如果買入它第一年后支付了2元股息，經(jīng)過(guò)預(yù)測(cè)，該股票將來(lái)的股息增長(zhǎng)率（g）將會(huì)永久維持在2%的水平，這時(shí)候又怎么來(lái)計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值呢？

這時(shí)候的計(jì)算公式是

V＝ ＝ ＝68（元）

NPV＝V－P＝68－25＝43（元）

由于NPV＞0，表明該股票這時(shí)候每股25元的價(jià)格被低估了，同樣可以得出這時(shí)候可以買入該股票的結(jié)論。

從中容易看出，股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該由兩部分組成，一部分是正常的股息增長(zhǎng)率所決定的現(xiàn)金流貼現(xiàn)值，另一部分是由超常收益率所決定的現(xiàn)金流貼現(xiàn)值，這是一個(gè)規(guī)律。

市盈率定價(jià)模型

由于上市公司的