1969—1973年的這幾年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的分水嶺。整個(gè)社會(huì)因?yàn)槟侵暗?0年而信心滿滿：就業(yè)充分，工資上漲，經(jīng)濟(jì)出奇的穩(wěn)定；因?yàn)橹苯雍忘S金掛鉤，美元穩(wěn)定；利率只在規(guī)定的上限內(nèi)小范圍波動(dòng)。可是自20世紀(jì)60年代末期開(kāi)始，通貨膨脹將整個(gè)局面攪亂了。在20世紀(jì)60年代初期，通貨膨脹低于 2%，到 1969年春天的時(shí)候卻達(dá)到了 ，這迫使美聯(lián)儲(chǔ)大力調(diào)控貨幣，從而直接打擊了股市?？山酉聛?lái)的熊市還只是個(gè)開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控措施并沒(méi)有消除通貨膨脹。 1971年，尼克松政府不得不承認(rèn)美元實(shí)際上已經(jīng)無(wú)可挽回地貶值，金本位制隨之摒棄。突然之間，貨幣一夜貶值，在這種壓力下，利率上限也被取消。隨之而來(lái)的是新一輪的貨幣緊縮和 1973—1974年的市場(chǎng)再次崩潰。當(dāng)這一切成為過(guò)去， 20世紀(jì) 60年代也結(jié)束了。市場(chǎng)的騷亂宣告了第一個(gè)對(duì)沖基金時(shí)代的終結(jié)。

從 1968年底到 1970年 9月 30日， 28只最大的對(duì)沖基金的市值蒸發(fā)了三分之二。他們所宣稱的套期保值變成了赤裸裸的謊言，之前引人注目的投資表現(xiàn)只不過(guò)是資金不斷借入以及牛市的結(jié)果。到 1970年 1月，對(duì)沖基金的數(shù)目從 200~500只之間降至了 150只，在這剩余的 150只中，大部分被 1973—1974年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)驅(qū)逐出市場(chǎng)。因?yàn)檫@只是金融中太小的一個(gè)領(lǐng)域，證券交易委員會(huì)已經(jīng)難以顧及而放棄了對(duì)它的監(jiān)管。 1977年，《機(jī)構(gòu)投資者》雜志（ Institutional Investor）撰文，置疑所有對(duì)沖基金的去向。直到 1984年，才有一家名為特萊蒙合伙人（ Tremont Partners）的公司確認(rèn)了其中的 68只。阿爾弗雷德 -溫斯洛 -瓊斯合伙公司（ Alfred Winslow Jones Partnership）所管理的資產(chǎn)從 20世紀(jì) 60年代末期的 1億多美元縮減到 1973年的 3 500萬(wàn)美元，再過(guò)了十年，僅剩下 2 500萬(wàn)美元。

事實(shí)證明在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，對(duì)沖基金的日子變得很艱難，由于無(wú)所作為，管理費(fèi)也幾近枯竭。

然而，逆境并不代表沒(méi)有成功。在這種新的不確定性面前，第一個(gè)贏家就是斯坦哈特 -范 -博考維奇公司（ Steinhardt, Fine, Berkowitz & Company）。這家公司的主要?jiǎng)?chuàng)始人邁克爾 ·斯坦哈特，因其作為交易員的成功及成長(zhǎng)經(jīng)歷，成為對(duì)沖基金歷史上的傳奇人物。

他在貧瘠的布魯克林由母親獨(dú)自撫養(yǎng)長(zhǎng)大，父親喜歡挑起沖突，脾氣暴躁，嗜賭成性。而這些特性都被他用于后來(lái)的操盤。 16歲的時(shí)候，他被賓夕法尼亞大學(xué)錄取， 19歲從該校畢業(yè)； 20世紀(jì) 60年代中期，也就是他才 25歲左右的時(shí)候，據(jù)他自己的估計(jì)，他已經(jīng)成了“華爾街最熱門的分析員”。他個(gè)子不高，但身體壯碩，容易發(fā)脾氣。當(dāng)他心中有怒火的時(shí)候，他的臉，甚至太陽(yáng)穴都會(huì)漲得通紅，他會(huì)尖刻地破口大罵，這讓他的同事也感到害怕。

1967年，斯坦哈特離開(kāi)了經(jīng)紀(jì)行業(yè)，與兩個(gè)和他同樣年輕的朋友開(kāi)創(chuàng)了一只對(duì)沖基金。這兩位朋友一位叫霍華德 ·博考維奇（ Howard Berkowitz），一位叫杰羅爾德 ·范恩（ Jerrold Fine）。那時(shí)牛市尚未結(jié)束，起初斯坦哈特 -范 -博考維奇公司只是模仿阿爾弗雷德 -溫斯洛 -瓊斯合伙公司的一個(gè)組織。他們?cè)谵k公室配備了臺(tái)球桌，以彰顯年輕人的智力優(yōu)勢(shì)，而忽略了律師所說(shuō)的“以三個(gè)人名字命名的公司聽(tīng)起來(lái)像是猶太熟食店”。在第一年的時(shí)候，他們購(gòu)買了當(dāng)時(shí)極具升值潛力的股票。他們買了王牌資源（ King Resources），那家公司的總裁宣稱他們發(fā)現(xiàn)了新的油田；買了國(guó)家學(xué)生市場(chǎng)（ National Student Marketing），因?yàn)樗麄儗?duì)年輕人的市場(chǎng)充滿信心；他們還買了一些名字帶有數(shù)據(jù)和電子特征的科技公司。那是一個(gè)投資者鐘愛(ài)所有具有升值潛力的東西的時(shí)代，到第一年結(jié)束的時(shí)候，這些股票增值了 99%。范恩回憶說(shuō)：“天哪，我發(fā)財(cái)了！”沒(méi)錯(cuò)，他和他的兩個(gè)朋友都成了百萬(wàn)富翁。