這種繁榮引起了監(jiān)管者的注意，這在很大程度上和 40年后的另一次繁榮類似。 1968年，紐約證券交易所和美國證券交易所開始考慮限制對(duì)沖基金會(huì)員。 1969年 1月，美國證券交易委員會(huì)向 200只對(duì)沖基金發(fā)出問卷，想知道“它們是誰、它們?nèi)绾涡纬桑约八鼈兊慕M織形式”，尤其是“它們的交易可能在市場(chǎng)上帶來什么影響”。委員會(huì)的官員毫不隱諱“他們希望對(duì)沖基金在某個(gè)聯(lián)邦法下登記注冊(cè)”的事實(shí)，但某些對(duì)新的暴發(fā)戶的投訴似乎有些奇怪。據(jù)說對(duì)沖基金占到某些股票空頭頭寸的一半，但沒有人解釋為什么這種用來避免不太好的公司市場(chǎng)價(jià)值無法持續(xù)上升的賣空可能是有害的。大家注意到對(duì)沖基金比共同基金投資更加大膽，但不知為何這種提高市場(chǎng)流動(dòng)性的行為被描繪成一件壞事。有人說，瓊斯認(rèn)為，他的投資形式的流行術(shù)語有語法錯(cuò)誤。在 20世紀(jì) 60年代末，當(dāng)這種流行的版本被收入辭典時(shí)，瓊斯告訴他的朋友：“我原來的表達(dá)是‘對(duì)沖的基金’，這個(gè)表達(dá)是正確的，我仍然認(rèn)為‘對(duì)沖基金’這個(gè)說法將名詞用作形容詞，我不喜歡?！?/p>

瓊斯公司的經(jīng)理人，早上大量買入高風(fēng)險(xiǎn)股票，午飯后就賣出了。這純屬無稽之談。沒有人能夠解釋這種事會(huì)怎樣傷害其他人。不管大家多么羨慕、崇拜對(duì)沖基金，它們還是被怨恨的對(duì)象，盡管這種怨恨并不十分理性。

在 1966年夏天過后的 3年里，瓊斯的投資者在扣除費(fèi)用后，分別拿到了 26%、22%和 47%的回報(bào)。 ①但是，這種如印度夏季般的熱浪掩藏了危險(xiǎn)。瓊斯資金正在逐漸失去其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：他們的選股人離職設(shè)立了競(jìng)爭(zhēng)性的公司，瓊斯的套期保值原則似乎也不再那么適用了。對(duì)沖（的）基金模式拋棄了它原本的“對(duì)沖的”，成為對(duì)沖基金：因?yàn)橐恢痹谂Ｊ?，瓊斯他們開始認(rèn)為賣空是只有失敗者才做的事，對(duì)于保護(hù)基金使其免于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)下跌的影響也喪失了興趣。相反，他們加大了杠桿效應(yīng)的利用度：每個(gè)基金經(jīng)理盡可能多地購買高風(fēng)險(xiǎn)股票，甚至速率計(jì)算都顧不上了。瓊斯的團(tuán)隊(duì)不喜歡只因?yàn)橐恢恢耸挚蔁岬墓善笨赡軙?huì)有波動(dòng)，就有人跟他們講要少買一些。由于股市一路飆升，瓊斯本人也越來越多地不到公司，選股人想怎么做就怎么做。這是 20世紀(jì) 60年代，他們年輕，市場(chǎng)屬于他們這一代人。

在他大部分的金融生涯中，瓊斯是很幸運(yùn)的。他在大蕭條的后遺癥開始消退的時(shí)候建立了他的對(duì)沖基金。

1950年， 25個(gè)美國成年人中只有一個(gè)人擁有股票；到 20世紀(jì) 50年代末， 8個(gè)美國成年人中就有一個(gè)人擁有股票。隨著零售經(jīng)紀(jì)公司在主要街道上紛紛涌現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)從瓊斯剛開始建立對(duì)沖基金時(shí)的 15上升到 1968年的峰值—— 108，金融理念也改變了：信托銀行家已經(jīng)由投機(jī)性投資者取代，對(duì)他們來說，大蕭條是一段遙遠(yuǎn)的歷史。

新一代認(rèn)為，金融風(fēng)暴不會(huì)卷土重來：美聯(lián)儲(chǔ)在監(jiān)督著經(jīng)濟(jì)，美國證券交易委員會(huì)在監(jiān)督著市場(chǎng)，凱恩斯主義的預(yù)算政策也避免了商業(yè)周期的影響。這種極端樂觀主義的一個(gè)完美例子就是半虛構(gòu)的投資者——偉大的溫菲爾德（Great Winfield），這是一個(gè)由因化名為“亞當(dāng) ·斯密”而出名的金融作家、播音員杰里 ·古德曼（ Jerry Goodman）刻畫的永久典范。偉大的溫菲爾德將他的錢委托給大約 20個(gè)無知無畏的經(jīng)理人，這些經(jīng)理人的主要優(yōu)點(diǎn)就是沒有什么經(jīng)驗(yàn)。他說：“給我看一下投資組合，我可以告訴你它屬于哪一代人。你可以辨認(rèn)哪些是新潮的股票，因?yàn)樗麄兡車樧∑渌ɡ希┮惠叺娜恕?”

瓊斯利用了投機(jī)性投資時(shí)代。他的財(cái)富的一部分——當(dāng)然不是全部——是由于長期牛市的結(jié)果。但是，多經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)不能使他的股票免于市場(chǎng)的突然逆轉(zhuǎn)，這也是多經(jīng)理人對(duì)沖基金后來發(fā)現(xiàn)的問題。市場(chǎng)越增長，瓊斯的“表現(xiàn)跟蹤獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制”對(duì)那些冒最大風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)就越多，但這個(gè)體制缺乏在災(zāi)難發(fā)生之前退出的機(jī)制。 1969年 5月，股市開始暴跌 ,在接下來的一年里市值蒸發(fā)了四分之一。當(dāng)瓊斯公布到 1970年 5月為止的年報(bào)時(shí)，他不得不告訴他的客戶他的情況比大盤更糟——他虧損了他們 35%的錢。

接下來的 9月，正值瓊斯 70歲生日。這是他們一家人值得慶祝的時(shí)刻：瓊斯的兒媳即將生下他的第一個(gè)孫子，他的女兒在生日聚會(huì)上宣布了她訂婚的消息。他在他喜愛的鄉(xiāng)間別墅的草坪上搭起了一個(gè)大帳篷，這個(gè)帳篷從他悉心照料的網(wǎng)球場(chǎng)一直搭到山腳。在樂隊(duì)演奏的舞蹈音樂中，年輕人議論紛紛，猜測(cè)著誰會(huì)是瓊斯小姐的未婚夫。但瓊斯卻不是很高興，他擔(dān)心手下的基金管理人員會(huì)不滿這種奢侈的場(chǎng)面，他不停地說：“我討厭被我手下的年輕人看到我像喝醉了的水手一樣花錢。”在經(jīng)過 20年的輝煌后，瓊斯的投資優(yōu)勢(shì)消失了。市場(chǎng)終于追上了他。