會上，總統(tǒng)的行事風格展露無遺。他讓現(xiàn)場保持著一種不拘禮節(jié)、輕快活潑但又有條不紊的氛圍，按部就班地推進議程，無關的閑談少之又少。有些人聲稱喬治?W?布什作為總統(tǒng)太缺乏好奇心，而且不愛接納不同意見。但就我的感受而言，這種評價真是謬之遠矣。他鼓勵爭論，把握問題的速度相當快。他愛提問，在聽到清晰的解釋之前絕不罷休。

我發(fā)言的主題是危機的防范。我解釋說，從恐怖襲擊、自然災害到油價震蕩，再到大銀行的倒閉或美元的劇烈貶值，我們需要作好應對一切危機的準備。

“回顧一下近年的歷史就可以知道，資本市場每過4～8年就會有一次動蕩?！蔽艺f。我列舉了20世紀80年代和90年代末期的儲蓄和貸款危機，1994年債券市場的騷亂，以及肇始于亞洲的1997年金融危機和隨后的1998年俄羅斯債務危機。我相信我們即將面臨又一場風暴。

我詳細解釋了諸如對沖基金和私募股權基金之類的不受管制的資本品種的迅速膨脹，以及像信用違約掉期（CDS）這類同樣不受管制的場外（OTC）衍生品的指數(shù)級增長。

“所有這一切，”我總結說，“都使我們的金融系統(tǒng)滲透進了一種巨大的杠桿水平――和巨大的風險?！?/p>

“為什么會這樣？”總統(tǒng)問。

對我這樣一個來自金融界的人來說，這個問題有些尷尬――畢竟，我們就是始作俑者。我也能清晰地感覺到，總統(tǒng)對于華爾街以及華爾街的那種為人詬病的傲慢自大和招搖做派有一種發(fā)自內(nèi)心的蔑視。但很明顯的是，這屆政府從未關注過這些領域的問題，所以我給大家上了一堂有關對沖的小入門課：對沖是怎么運作的，為什么要進行對沖。

“為了規(guī)避燃油成本上升的風險，”我解釋說，“航空公司可能會買入期貨合約，為未來的燃油需求鎖定今天的價格。而一個像墨西哥這樣的石油輸出國可能愿意以今天的價格在未來出售石油，如果它認為油價會下跌的話?！?/p>

我又解釋說，在華爾街，如果你手中持有大量的債券，那么你可能會通過買入信用衍生品來對沖風險，這類衍生品是一種相對較新的工具，如果它們所擔保的債券發(fā)生了違約或是被評級機構調(diào)低了評級，它們就會作出賠付。我的話中包含大量復雜的細節(jié)，但總統(tǒng)聽得很認真。他或許沒有我這樣的金融技術知識，但他也是哈佛大學的MBA，而且對市場有一種良好的天然感覺。

“像這樣的行為有多少僅僅是投機性的？”他想知道。

這是一個很好的問題，也是我曾捫心自問的一個問題。信用衍生品，特別是信用違約掉期，在過去的幾年中越來越令我不安。它的基本概念很合理，也很有用。但魔鬼隱藏于細節(jié)中――而細節(jié)是模糊不清的。沒有一個人知道在這個私人的場外市場中究竟有多少信用保險發(fā)生。連交易結算都變得一團糟：有時候，未結算交易會積壓數(shù)月之久。

紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蒂姆·蓋特納與我有同樣的擔心，在我任職高盛的時候，他就曾強力敦促華爾街的企業(yè)規(guī)范它們自身的行為。我曾把杰瑞?卡略根（GerryCorrigan）借給他，杰瑞是高盛的董事總經(jīng)理和風險管理專家，也曾擔任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長，是蒂姆的老前輩。杰瑞領導了一項研究，2005年發(fā)表結果，呼吁對后臺管理系統(tǒng)程序等方面作出重大變革。進步是有了，但這些信用違約掉期合約透明性的缺乏和令人震驚的增長速度依然令我寢食難安。

“我們無法預計下一次危機什么時候到來，”我說，“但我們必須作好準備。”