本篇來源：2008年8月23日《南方周末》，記者郭宇寬。

中國(guó)的股市有很多讓人跌破眼鏡的地方，要漲一片紅，要跌一片綠，像坐過山車一樣，說是瘋狂也不過分。造成這種非理性瘋狂的原因何在？股市的未來該如何完善？

一

問：從改革開放到現(xiàn)在也不少年頭了，中國(guó)股市為什么還如此缺乏理性？

陳志武：我們?nèi)狈φ嬲羁痰慕逃?xùn)。要培養(yǎng)成熟的市場(chǎng)就是要讓投資者分享市場(chǎng)的紅利，同時(shí)也接受市場(chǎng)的教訓(xùn)，按市場(chǎng)規(guī)律辦，該賠的就賠，該傾家蕩產(chǎn)的就要傾家蕩產(chǎn)，這樣才會(huì)形成理性的投資氛圍和負(fù)責(zé)任的投資者。在什么都以“社會(huì)穩(wěn)定”為第一原則的情況下，太多對(duì)上市公司、對(duì)證券公司、對(duì)投機(jī)者的溺愛，只會(huì)讓股市脫離上市公司，讓股票是一個(gè)世界，股票發(fā)行公司是另一個(gè)世界，兩個(gè)世界各自互不相干，股市就完全成賭場(chǎng)。

問：我有點(diǎn)兒不同意。中國(guó)股市其實(shí)也一樣有教訓(xùn)吧，有些股民過去幾年給搞得欲哭無淚的也不少。不過很反諷，他們總結(jié)出來的經(jīng)驗(yàn)往往是感慨“中國(guó)還是政策市”。這種教訓(xùn)好像就是讓老百姓更加不理性，更加放棄獨(dú)立判斷，相信要跟著政府這個(gè)大莊家跑。

陳志武：對(duì)，我說的就是特別缺乏來自市場(chǎng)的教訓(xùn)。比如大陸股市有些上市公司連年虧損，按公司法早該退市，就搞出個(gè)ST股?！癝T”了好久，又搞出一個(gè)SST，這不是開國(guó)際玩笑嗎？

這種羞羞答答的文化對(duì)于證券市場(chǎng)是最可怕的。我們的一些官員非常得意地用一些政策手段，比如動(dòng)不動(dòng)發(fā)個(gè)人民日?qǐng)?bào)社論，把股票指數(shù)玩弄于股掌之間，以調(diào)控能力為自豪，這只有壞處沒有好處，讓人除了跟蹤政策信號(hào)之外沒法去對(duì)投資決策太認(rèn)真。

問：這一輪股市浪潮中還有一個(gè)現(xiàn)象，就是盡管巴菲特在中國(guó)變得家喻戶曉，但我所知道的一些基金經(jīng)理都開始費(fèi)心打聽內(nèi)幕消息，沒有人敢標(biāo)榜自己像巴菲特那樣依賴公開的信息來做研究，那會(huì)被當(dāng)作傻子，而在西方被當(dāng)作過街老鼠的“內(nèi)幕交易”，在中國(guó)要打擊也是不疼不癢。

陳志武：這就是非理性的“政策市”的惡果。大量的炒股者依賴內(nèi)幕消息而發(fā)財(cái)，而且這樣的政府坐莊蘊(yùn)藏著巨大的敗德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻^大多數(shù)內(nèi)幕消息都來自于政府部門?！罢呤小卑汛蠹业淖⒁饬σ龑?dǎo)到政府內(nèi)幕消息上，而不是放在追蹤上市公司的商業(yè)模式和公司治理上。

問：早些年一些地方政府把一些瀕于破產(chǎn)的垃圾國(guó)有企業(yè)“包裝上市”，這也屬于擾亂市場(chǎng)秩序的內(nèi)幕交易吧？

陳志武：當(dāng)然，這樣嚴(yán)重透支了政府的信用。一個(gè)股市能夠成長(zhǎng)起來的核心就是信用，你說股票就是一張紙，如果不講信用，憑什么能這么值錢？有些人壟斷了內(nèi)幕信息并優(yōu)先于大眾獲利，這是絕對(duì)不能容忍的。在美國(guó)證券界的從業(yè)人員，自己不能開股票賬戶。像格林斯潘這樣的人，不僅自己，連家屬都不能碰股票，被發(fā)現(xiàn)是要坐牢或被處罰的。我記得美國(guó)曾有一個(gè)送報(bào)紙的伙計(jì)，因?yàn)樘崆翱吹搅藞?bào)紙上的一條消息，搶先買股票套利，結(jié)果都被以“內(nèi)幕交易”起訴。這種道德要求不知道今天中國(guó)有多少人能做到。

二

問：我琢磨這個(gè)流動(dòng)性過剩的問題，我覺得沒有任何解決的出路，除非能把老百姓出于不安全感而投機(jī)的資金引導(dǎo)到創(chuàng)業(yè)上來，讓大家對(duì)未來產(chǎn)生堅(jiān)定的投資信念。否則任何通過緊縮信貸一類的手段來降低流動(dòng)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的作用都是殺傷性的。