反觀美國，次貸危機雖然發(fā)生，但是借的是全世界人民的錢，美國的“兩房”債券借的是全世界的錢，要還錢就要發(fā)新債還?債，打壓歐元，抬升美元，讓流到歐洲的資本回到美國，歐債危機正是一次讓美元升值，美國發(fā)新債的機會。這里插一句，大部分歐洲資金是中東產(chǎn)油國的資金，而這部分資金如果長期盤踞在歐洲，顯然對美國不利，把這部分資金引入美國，購買美國國債，不失為一條良策。

歐元不斷貶值，雖然短期造成國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，萎靡不振，但是長期對于歐洲的制造業(yè)出口卻是有利的，歐洲制造業(yè)出口的增長，會讓歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇，同時緩解歐洲內(nèi)部的債務(wù)問題，通過歐元貶值，大量發(fā)行歐元，讓債務(wù)縮減，同時歐債危機造成歐元貶值，購買力下降，帶動全球石油等?宗商品需求減少，價格下降。通縮中，歐元貶值，出口增加，未來歐洲經(jīng)濟會緩慢復(fù)蘇。但喪失了與美國在貨幣領(lǐng)域的競爭力。

第二，再來說說美元與日元，以及歐元與日元的關(guān)系。

因為近些年美元的貶值，日本經(jīng)濟與歐洲經(jīng)濟類似，遭受了日元升值的打擊，國內(nèi)高通脹與低增長并存。所不同的是，1985年日元的升值是因為廣場協(xié)議的被迫升值，日本畏懼美國的壓力不得不升值日元。

但是此次日元的升值是由于次貸危機后，投資美國市場的日元大量回流，買入日元，賣出美元，這種回流進一步加深了日本經(jīng)濟的負(fù)擔(dān)。為日本經(jīng)濟的復(fù)蘇蒙?了巨大通脹的陰影。同時，日本手中的巨額美國國債，支撐了美國的過度消費，形成一個日美之間的貨幣循環(huán)，這次卻因為美元的巨大貶值，縮水達(dá)到數(shù)十萬億日元。

日本經(jīng)濟與歐洲經(jīng)濟具有相似性，高級制造業(yè)非常發(fā)達(dá)，由于受到歐債危機的打擊，歐元直接貶值，如果歐元持續(xù)貶值的話，對于日本制造業(yè)無疑又是一個沉重的打擊。那為什么次貸危機中日元不貶反升呢？

其實，被很多人認(rèn)為的日元升值，其實是日元的名義匯率升值，而實際匯率在日本政府的操控下實際上是在貶值。由于日本長期實行近于零的利率，日元被人們認(rèn)為是套利的工具。?本寬松的貨幣政策，造成日元成為套利工具，只要日本不斷地發(fā)貨幣，貨幣政策持續(xù)寬松，很多美國投機者就會從日本借出日元，然后把日元換成美元，購買利息較高的美國房地產(chǎn)債券。

假設(shè)一個人借了1億日元換成美元投資美國國債，年息3%，那就是每年300萬日元的利息，相當(dāng)于每年40多萬人民幣的收入，這可是相當(dāng)好的收入了。有了這個示范效應(yīng)之后，就會有第二個、第三個人去借更多的日元，然后去買美國國債，只要他有能力借出來，同時美元不貶值，這樣的交易就會越做越大。這種交易據(jù)說能夠達(dá)到驚人的數(shù)字。

以美元為例，投機者拋售?元買入美元，同時日元發(fā)行越多，越拋售日元買入美元，進行套利。而日元進入美國干什么呢？就是炒高美國的樓市、股市。

那為什么覺得日元沒有貶值呢？這是因為日本政府一直采取了名義匯率和實際匯率脫軌的政策。1985年廣場協(xié)議之后，日本的名義匯率和實際匯率同時大幅上升，造成了日本經(jīng)濟的嚴(yán)重衰退。日本政府為了振興經(jīng)濟，不得不讓名義匯率和實際匯率脫軌。

什么是名義匯率呢？說白了就是政府表面上規(guī)定的匯率牌價。什么是實際匯率呢？就是按照實際購買力計算的匯率水平。而從歷史資料中可以看出，2000年以后的日元匯率就沒?發(fā)生太大變化，但是實際匯率卻在貶值。實際匯率是怎么貶值的呢？

舉一個例子，比如原來1美元=100日元，結(jié)果日元升值了，1美元=80日元了，那么按照名義匯率的話，假設(shè)一輛日本制造的汽車，價值100萬日元，原來出口要1萬美元，現(xiàn)在出口就需要1.25萬美元，那么顯然日本的車就不好賣了。