1．金本位制度的先天性缺陷

本次金融危機的根源之一，就是美元信用貨幣泛濫。因此，有人主張回歸國際金本位。但是，經(jīng)驗表明，國際貨幣制度的運轉曾經(jīng)由于黃金短缺和由戰(zhàn)爭引起的黃金存量分布不平衡而受到妨礙。美國持有的黃金占世界黃金存量的比例從1913年的24%增加到1923年的44%，英國所占比例從3%增加到9%。另一方面，包括德國、意大利、俄國、印度和巴西在內的其他國家在這些年里蒙受了不僅是相對的而且是絕對的黃金流失。在這種背景下，1922年熱那亞會議正式推薦金匯兌制作為緩解世界黃金短缺的一種手段?。

對于金本位的問題和缺陷，我們可以從兩個方面看。

第一，美元本位取代金本位制是一種歷史進步，金本位制被淘汰有其合理性。金本位無法滿足經(jīng)濟發(fā)展對貨幣的需要。由于黃金儲備量有限，金本位制體系內貨幣供應量增長緩慢，而黃金發(fā)掘的速度遠遠無法滿足經(jīng)濟活動中對貨幣的需求。從歷史數(shù)據(jù)看，1900年世界黃金產(chǎn)量約386噸，100余年來其平均增速不到1%。而自20世紀90年代中期以來，世界黃金年產(chǎn)量一直保持穩(wěn)定，僅為2500噸左右。如果沿用金本位制而不進行改革，這與快速發(fā)展的世界經(jīng)濟是極不匹配的。由于經(jīng)濟發(fā)展的需要，第二次世界大戰(zhàn)之后，美國禁止國民用美元兌換黃金，黃金只用作國際貿易結算，而隨著貿易逆差增加導致黃金供應不足，美國在1971年不得不終止了國際貿易用途的黃金兌換。因此，金本位制被淘汰是一種歷史的選擇。

第二，金本位制具有不穩(wěn)定性，有實際資產(chǎn)支持的貨幣體系也會爆發(fā)貨幣危機。與固定匯率制度類似，在一國出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策失當時（例如政府赤字過高），外匯投機者會預期貨幣與黃金之間的比價難以維持而發(fā)起攻擊。例如，1967年，英鎊因投機性攻擊而被迫貶值，1968年發(fā)生黃金擠兌事件，等均證明有黃金支持的貨幣體系依然存在著不穩(wěn)定性因素。

2．金本位制下必然發(fā)生衰退

歷史經(jīng)驗表明，金本位制時代的經(jīng)濟衰退和蕭條頻率反而高于紙幣時代。在1870~1914年，世界主要經(jīng)濟體相繼進入金本位制，但在這短短40余年間，美國經(jīng)歷了11次經(jīng)濟衰退，其中有3次為經(jīng)濟蕭條。1928年美國重返金本位制后不久，又在1929年發(fā)生了經(jīng)濟大蕭條。一個基本事實是，摒棄金本位制之后，在第二次世界大戰(zhàn)之后60余年間美國經(jīng)濟衰退的頻率反而下降了。因此，可以認為金本位制對經(jīng)濟衰退的影響反而更大，有以下兩點原因：

第一，金本位制度加劇了通貨緊縮的壓力。一方面，金本位制體系內貨幣供應量增長十分緩慢，根據(jù)P×Y=M×V（即價格乘以產(chǎn)出等于貨幣供應量乘以貨幣流通速率），隨著產(chǎn)出不斷上升，加上貨幣流通速率相對穩(wěn)定，一國價格自然有下降的壓力。另一方面，金本位制下價格對貿易余額非常敏感，貿易赤字往往意味著黃金外流，因此，貨幣供應量將下降并引起通貨緊縮。伯南克（1995）也認為金本位制導致的通縮壓力是1929年經(jīng)濟大蕭條發(fā)生的主要原因之一。

第二，當金融危機和經(jīng)濟衰退爆發(fā)之后，金本位制使得貨幣當局缺乏有效干預工具并加劇金融危機的傳染性。在金本位制度下，中央銀行不能通過控制貨幣總量來調節(jié)總需求，因此，在發(fā)生經(jīng)濟衰退后，央行缺乏有效手段刺激需求和提振經(jīng)濟，經(jīng)濟衰退更容易演化成經(jīng)濟蕭條。此外，金本位制使得一國的金融動蕩更容易傳染至他國，并引發(fā)全球性的災難，1929年經(jīng)濟大蕭條便是一個例證。