即使交易員對市場的判斷都是正確的，他們也很難判斷市場究竟會漲到什么地步或者跌到什么地步。市場價格和利差水平的變動，和公司、政府，以及社會的文化水平不同密切相關(guān)的。這種變動所具有的不確定性，并不比影響經(jīng)濟(jì)活動的社會狀況少多少。對擲骰子的預(yù)測，可以精確到小數(shù)點以后幾位數(shù)，但要對俄羅斯市場進(jìn)行預(yù)測，就簡直是不可能的一件事，而交易員們將對俄羅斯作出什么樣的反應(yīng)，就更加難以預(yù)測了。和擲骰子不同的是，市場所針對的并不僅僅只有風(fēng)險——這樣一個可以進(jìn)行計算的概念，它還會對更加廣泛的不確定性作出反應(yīng)。不幸的是，相對于風(fēng)險因素而言，不確定性是一個更加無法確定的因素，根本就無法用數(shù)字來加以描述。

教授們搞混了這個極其重要的差別。在他們看來，量化模型可以放之四海而皆準(zhǔn)，就好像它可以將無常的人生變得很有規(guī)律一樣。他們從來沒有對自己的想法產(chǎn)生過懷疑。即使在遭受這樣重大的失敗以后，他們也沒有對自己進(jìn)行過深刻的反省。

最具諷刺意味的是，教授們的所作所為都是為了分解風(fēng)險，最后將風(fēng)險降到最低水平，而不是在克服風(fēng)險的時候進(jìn)行投機(jī)（至少他們自己這樣堅信）。在這一點上，長期資本管理公司并不是絕無僅有的。事實上，長期資本管理公司是20 世紀(jì)最典型的幾家基金之一，是交叉運用金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和電腦模型化這兩個新興學(xué)科的一次絕妙嘗試。不管是投資銀行還是交易部門，都認(rèn)為從市場價格和波動幅度變動的歷史數(shù)據(jù)中，確實可以推算出明天可能出現(xiàn)的價格波動幅度趨勢。這就是長期資本管理公司所犯的最基本的、最低級的錯誤，而它所造成的巨額損失，更將現(xiàn)代金融學(xué)所具有的缺陷暴露無遺。

美林證券在其1998 年年報中，對這一問題作了最為深刻的檢討：“美林證券使用量化風(fēng)險評估模型，以幫助檢測其所承受的市場風(fēng)險。”這暗示了美林證券已經(jīng)開始對這一模型所具有的危險有了一定的認(rèn)識。同樣在1998 年年報中，美林證券補(bǔ)充道：“這些模型給我們帶來的安全感，要比實際情況多得多，因此在使用這一模型時，必須要非常慎重。”如果說，華爾街可以從長期資本管理公司危機(jī)中得到什么教訓(xùn)的話，那么，也許這個就是：下一次，如果再有一個羅伯特·默頓提出一個可以管理風(fēng)險和預(yù)測概率的模型的話，如果再出現(xiàn)一臺擁有足夠內(nèi)存、可以完整地將過去的數(shù)據(jù)儲存起來的電腦的話，投資者最應(yīng)該做的一件事就是迅速跑向與之相反的一邊。

華爾街是一個很容易將教訓(xùn)忘卻的地方。1999 年11 月，主要是由約翰·麥利威瑟、維克多·哈格哈尼、勞倫斯·希利布蘭德、理查德·利希、艾里克·羅森菲爾德，以及阿爾金·克里斯納瑪查組成的JWM 合伙公司（JWM Partners），開始向投資者發(fā)售“第二相對價值機(jī)會基金”。從該基金的銷售文件中得知，該基金將把財務(wù)杠桿的利用比例，控制在15 ：1 這樣一個“比較合理”的水平上，而且對整個基金運作的控制將更加嚴(yán)謹(jǐn)。此外，該基金還將啟用一套“風(fēng)險控制系統(tǒng)”，主要用來“在可行的范圍內(nèi)，幫助公司確保1998 年所經(jīng)歷過的那種極端現(xiàn)象不再發(fā)生”。但針對以往教訓(xùn)所設(shè)計的量化風(fēng)險控制系統(tǒng)能否保證將來不會再重蹈覆轍，這始終是一個很大的疑問。不過，對于約翰·麥利威瑟們而言，JWM 的成功起步畢竟是一次令人驚訝的東山再起，也是華爾街賴以出名的特色之一。1999 年12 月，也就是在長期資本管理公司輸?shù)袅苏?5 億美元、幾乎將整個華爾街拖入深淵，并將公司打入萬劫不復(fù)之地的15 個月以后，約翰·麥利威瑟籌到了1.5 億美元，其中大部分來自于長期資本管理公司以前那些命運坎坷的投資者。約翰·麥利威瑟終于從萬千磨難中站了起來，重新出海遠(yuǎn)航了。