因此，最終的結(jié)局似乎演化為這樣一種場(chǎng)面：只要大家都在犯錯(cuò)，即使你犯了錯(cuò)也沒(méi)有什么了不起的。例如，假設(shè)你是ABC 證券公司的證券分析師，你的任務(wù)就是跟蹤AREC 公司的股票盈利率，因此，給你在著名的律師事務(wù)所Dewey-Cheatem-Howe 的同仁打個(gè)電話，聽(tīng)聽(tīng)她如何看待AREC 的未來(lái)收益走向，顯然是明智之舉。如果她認(rèn)為AREC 將實(shí)現(xiàn)每股1 美元的回報(bào)，那么，盡可能接近這個(gè)數(shù)字自然是最穩(wěn)妥的。在此基礎(chǔ)上，如果你對(duì)該公司產(chǎn)品的前景更加看好，那么，你也許可以提出每股1.01 美元的盈利預(yù)測(cè)；否則，你的預(yù)測(cè)或許是0.99 美元。在大多數(shù)跟蹤盈利預(yù)測(cè)的金融報(bào)紙和網(wǎng)站上，都會(huì)及時(shí)發(fā)布證券分析師針對(duì)特定股票作出的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，以及最高值、最低值和平均值或合意值。因此，這些數(shù)字的接近程度也許會(huì)讓你感到驚詫不已。群體心理意識(shí)迫使分析師相互比較，相互追隨，因而，彼此之間的盈利預(yù)測(cè)必將會(huì)相互趨同。

近年來(lái)，正盈余驚喜變得越來(lái)越重要。在20 世紀(jì)90 年代末互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)股暴漲期間，人們紛紛把矛頭指向證券分析師，指責(zé)他們對(duì)技術(shù)型企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，導(dǎo)致盈利預(yù)測(cè)過(guò)度膨脹。在個(gè)案中，證券交易委員會(huì)委員、前紐約州總檢察長(zhǎng)艾略特·斯皮策和那些咄咄逼人的地區(qū)助理律師們，甚至對(duì)他們提出指控。通常除了正式對(duì)外披露的盈利預(yù)測(cè)之外，華爾街還流傳著另一類數(shù)據(jù)，也就是所謂的“非正式預(yù)測(cè)值”（whisper number ，通過(guò)華爾街證券交易機(jī)構(gòu)、投資網(wǎng)站及在線聊天室散布的非正式每股盈利預(yù)測(cè)值）。該數(shù)據(jù)通常高于正式公布的盈利預(yù)測(cè)值，在人們心目中，它往往反映了分析師的真實(shí)預(yù)期。但在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)不僅需要超過(guò)預(yù)測(cè)值，還需要超過(guò)非正式預(yù)測(cè)值。當(dāng)一家公司的真實(shí)收益超過(guò)這兩個(gè)數(shù)字時(shí)，其股價(jià)往往會(huì)直線飆升。當(dāng)然，只有大客戶才能得到這些預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，而且他們?cè)诤艽蟪潭壬弦彩且蕾囉谶@些數(shù)據(jù)進(jìn)行交易的。

《薩班斯－奧克利法》的頒布及華爾街個(gè)別知名證券分析師受到指控所造成的重大社會(huì)影響，最終促使非正式預(yù)測(cè)壽終正寢。尤其是《薩班斯－奧克利法》，它對(duì)證券分析師和公司向公眾披露信息的方式、報(bào)告的編制及披露方式均作出了明文規(guī)定。在頒布此法之后，如果分析師繼續(xù)向關(guān)系密切的客戶提供此類非正式預(yù)測(cè)值，就有可能受到指控、解雇甚至是高額罰款等處罰。另外，此法還有可能使公司不愿意向證券分析師提供信息。因此，要作出準(zhǔn)確的盈利預(yù)測(cè)也就變得更困難了。這種局面造成的一個(gè)結(jié)果就是：分析師將對(duì)盈利預(yù)測(cè)采取更保守的態(tài)度，在信息有限的情況下，他們極不情愿對(duì)預(yù)測(cè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，或是提高預(yù)測(cè)。

期望越低，希望越大

“盈余驚喜”具有延續(xù)性。也就是說(shuō)，由于分析師在提高預(yù)測(cè)值以反映現(xiàn)實(shí)情況時(shí)，往往具有一定的滯后性，因此一旦出現(xiàn)預(yù)測(cè)不符現(xiàn)象，就會(huì)引致更多的不符現(xiàn)象。某一季度中有過(guò)盈余驚喜的股票，很可能在下季度再次與預(yù)測(cè)不符。圖5-1 顯示了蘋(píng)果公司2006 年的盈利情況，我們可以看到盈余驚喜對(duì)多個(gè)季度的影響。