六、PE與創(chuàng)投投資工具

E與創(chuàng)投基金擁有著直接投資領(lǐng)域的傳統(tǒng)投資工具，在過(guò)去的數(shù)十年中，PE與創(chuàng)投資本一直為自身的發(fā)展而驕傲。但在各種類型的直接投資資本開始發(fā)展和壯大的時(shí)代來(lái)臨時(shí)，PE及創(chuàng)投基金至今還維持著直接投資品牌的制高點(diǎn)、投資案例的制高點(diǎn)、管理模式的制高點(diǎn)以及某種政策的制高點(diǎn)。但PE及創(chuàng)投基金在投資工具方面卻相對(duì)比較落后，無(wú)法利用以往的優(yōu)勢(shì)而領(lǐng)先實(shí)現(xiàn)直接投資領(lǐng)域投資工具的創(chuàng)新和升級(jí)。究其原因，在某種程度上，PE及創(chuàng)投基金輝煌的歷史和輝煌的傳統(tǒng)業(yè)績(jī)，也限制了對(duì)投資工具創(chuàng)新和升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力和來(lái)自投資市場(chǎng)的壓力。PE和創(chuàng)投基金傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)還在繼續(xù)，但可能會(huì)在未來(lái)的數(shù)年中面臨著存續(xù)和發(fā)展的危機(jī)，因?yàn)楫?dāng)對(duì)沖基金的力量，投資銀行資本的力量，甚至商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金的資本力量開始進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)智能化發(fā)展和智能化管理的時(shí)候，傳統(tǒng)的PE與創(chuàng)投基金將會(huì)面臨生存和發(fā)展的雙重考驗(yàn)。

目前，PE及創(chuàng)投基金正在中國(guó)經(jīng)歷著最輝煌的歷史時(shí)期，其主要原因是基于政府不斷出臺(tái)的扶持政策，大多數(shù)政策是圍繞著PE及創(chuàng)投基金機(jī)構(gòu)而制定的。

另一方面，許多進(jìn)入直接投資的民間資本機(jī)構(gòu)或國(guó)有資本機(jī)構(gòu)，錯(cuò)誤地將PE及創(chuàng)投基金看做整個(gè)直接投資的核心類型，這樣的誤解現(xiàn)在仍在持續(xù)，因此，PE及創(chuàng)投基金的輝煌及獲得的支持也在持續(xù)。

在一級(jí)資本市場(chǎng)時(shí)代拉開序幕的時(shí)候，PE及創(chuàng)投基金應(yīng)該加速展開智能化發(fā)展的方向。首先要從投資工具的智能化方面開始新的發(fā)展，PE及創(chuàng)投基金原有的投資工具大都關(guān)注在企業(yè)上市這一股權(quán)上。事實(shí)上，非上市退出、股權(quán)投資與資產(chǎn)投資的組合、股權(quán)投資與企業(yè)收益權(quán)的組合、甚至股權(quán)投資與其他類型的權(quán)益投資，均可以為PE及創(chuàng)投基金帶來(lái)新的投資理念、投資策略和投資工具。

一旦PE及創(chuàng)投基金的傳統(tǒng)資本力量進(jìn)入投資工具創(chuàng)新當(dāng)中，進(jìn)入投資智能化管理當(dāng)中，這樣才真正意味著中國(guó)直接投資領(lǐng)域的智能化發(fā)展拉開了序幕。

七、產(chǎn)業(yè)基金投資工具

產(chǎn)業(yè)基金在中國(guó)是一種獨(dú)特的直接投資的類型。實(shí)際上，廣義的產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)當(dāng)包括絕大多數(shù)直接投資的類型和機(jī)構(gòu)。但在中國(guó)，產(chǎn)業(yè)基金被賦予某種特定的政策含義，即產(chǎn)業(yè)基金是指由國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)和備案的公募基金。目前，在中國(guó)被批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金共有12家，包括渤海基金、綿陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)基金、上海國(guó)際航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金和中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)基金等。2010年，山東省人民政府正式向國(guó)家發(fā)改委申請(qǐng)?jiān)O(shè)立山東海洋產(chǎn)業(yè)基金，計(jì)劃募資500億元。

這種特定含義的產(chǎn)業(yè)基金具有融資公募性、產(chǎn)業(yè)單一性和投資規(guī)模性的特點(diǎn)。此外，幾乎所有已設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金都具有某種政府或大型國(guó)有企業(yè)的背景。因此，從某種意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)基金是一種特定含義的資本類型，而不是真正意義上的市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)基金。

目前，中國(guó)特定意義上的產(chǎn)業(yè)基金也面臨著投資工具創(chuàng)新和升級(jí)的壓力，因?yàn)楣籍a(chǎn)業(yè)基金所面對(duì)的大多數(shù)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)也正在經(jīng)歷著復(fù)雜的變化和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。因此，中國(guó)特定意義上的產(chǎn)業(yè)基金的投資工具，不能簡(jiǎn)單地借助傳統(tǒng)的PE投資模式，而應(yīng)當(dāng)針對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的變革、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的因素、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的敏感因素、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的盈利因素和風(fēng)險(xiǎn)因素而實(shí)現(xiàn)投資工具的創(chuàng)新與升級(jí)。目前的產(chǎn)業(yè)基金在投資策略、盈利策略、投資決策流程、投資盈利策略、資產(chǎn)處置策略上均具有較強(qiáng)的政策化因素，投資的智能化管理程度較低，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到和實(shí)現(xiàn)國(guó)家推動(dòng)和建立產(chǎn)業(yè)基金的目的和意義。

在中國(guó)特定意義上的產(chǎn)業(yè)基金，由于在融資和管理上擁有某種特許權(quán)，因而也降低了對(duì)智能化管理的需求。事實(shí)上，無(wú)論是對(duì)于國(guó)家的相關(guān)機(jī)構(gòu)，還是對(duì)于各地產(chǎn)業(yè)基金的管理團(tuán)隊(duì)而言，對(duì)公募產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展應(yīng)當(dāng)具有某種歷史的責(zé)任感，尤其應(yīng)當(dāng)在投資工具的創(chuàng)新和投資管理的智能化方面作出某種示范作用；否則，由政府扶持的中國(guó)產(chǎn)業(yè)基金將成為產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展的雙刃劍：也許賭對(duì)了，從而贏得這個(gè)時(shí)代；也許賭錯(cuò)了，從而輸?shù)暨@個(gè)時(shí)代。

八、投行基金投資工具

以投資銀行理念和策略設(shè)立的直接投資機(jī)構(gòu)，是投資工具創(chuàng)新和升級(jí)的天然促進(jìn)力量。由于投資銀行類型的直接投資資本更強(qiáng)調(diào)資金的增值性、資金退出的階段性和交易方式的多樣性，因此，該類型的直接投資資本更愿意積極地推動(dòng)投資工具的創(chuàng)新。

此外，投資銀行機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期為其他類型的直接投資機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)和策劃投資的退出方案，投資的盈利方案和投資的資產(chǎn)處置方案，因此，其具有專業(yè)的投資工具的設(shè)計(jì)理念和對(duì)投資工具的實(shí)用性進(jìn)行比較的能力。

目前，投資銀行類的直接投資資本的投資工具的創(chuàng)新與升級(jí)，集中在傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)和新行業(yè)的發(fā)展領(lǐng)域。同時(shí)，投資銀行直接投資機(jī)構(gòu)也會(huì)運(yùn)用各級(jí)政府的相關(guān)政策，利用多種類型的專業(yè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，使其成為直接投資領(lǐng)域中投資工具創(chuàng)新的領(lǐng)先者。一直低調(diào)的投資銀行類的直接投資機(jī)構(gòu)，將會(huì)在投資市場(chǎng)上持續(xù)地推出新的投資工具。

但也應(yīng)該看到，許多投資銀行的直接投資機(jī)構(gòu)還在過(guò)度使用舊的投資銀行的投資工具、專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技術(shù)，這種情況也有雙面性。因?yàn)橹挥欣眯碌耐顿Y銀行的理念和專業(yè)所創(chuàng)造出來(lái)的投資工具，才能更準(zhǔn)確地掌握目前的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的實(shí)際需求，才能更充分地利用多種類型的金融資源和金融工具。因此，在直接投資領(lǐng)域中，以新的投資銀行武裝起來(lái)的投資基金，可能是我們這個(gè)時(shí)代直接投資領(lǐng)域中最具有智能化的運(yùn)營(yíng)力量。

九、對(duì)沖基金投資工具

與投資銀行類的直接投資機(jī)構(gòu)不同的是，對(duì)沖類型的直接投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有得到各級(jí)政府的政策支持，也一直在低調(diào)而有效地運(yùn)作。對(duì)沖類型的直接投資機(jī)構(gòu)也具有某種天然的智能化管理的基因，在過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)中，對(duì)沖的概念和技巧，在二級(jí)資本市場(chǎng)中由于被過(guò)度及混亂地使用，從而造成了重大的挫折，形成了信用危機(jī)。但在一級(jí)資本市場(chǎng)上，可以預(yù)期到對(duì)沖基金將持續(xù)獲得成績(jī)和發(fā)展。

對(duì)沖基金的理念有助于對(duì)直接投資領(lǐng)域投資工具的創(chuàng)新與升級(jí)，對(duì)沖基金適合于個(gè)性化投資工具的創(chuàng)新，適合于階段化投資工具的創(chuàng)新。在利用現(xiàn)有的投資交易的模式方面、工具方面，對(duì)沖基金會(huì)交出令人較滿意的答卷。但傳統(tǒng)的對(duì)沖基金的經(jīng)驗(yàn)和技能并不能簡(jiǎn)單地運(yùn)用于直接投資領(lǐng)域投資工具的創(chuàng)新，它應(yīng)該在資深的投資銀行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，在新型的金融資源整合和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的推動(dòng)下進(jìn)行投資工具的創(chuàng)新和升級(jí)。對(duì)投資工具進(jìn)行持續(xù)的創(chuàng)新和升級(jí)，會(huì)給我們這個(gè)時(shí)代帶來(lái)更多的智能化管理和智能化運(yùn)作的發(fā)展因素。