全球領(lǐng)先戰(zhàn)略咨詢公司的合伙人——查爾斯·艾里斯對(duì)波段操作曾有過一段精彩的描述：“沒有任何證據(jù)顯示，任何大型機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)在行情低落時(shí)進(jìn)場(chǎng)，在行情高漲時(shí)退場(chǎng)。根據(jù)對(duì)行情波動(dòng)的預(yù)測(cè)，在股票和債券或在股票和現(xiàn)金之間，來回切換操作，失敗的次數(shù)遠(yuǎn)比成功的次數(shù)大多了。”

他最后還告誡投資者：也許你可以利用波段操作成功一兩次，但你不可能靠波段操作持續(xù)成功。就像有“老”飛行員，也有“大膽”的飛行員，卻沒有“大膽的老飛行員”。投資者在真正進(jìn)行投資時(shí)，不要試圖猜透市場(chǎng)或戰(zhàn)勝眾多專家，以便能夠“買低賣高”，最好連想都別想。否則一定會(huì)失敗，而且可能輸?shù)煤軕K。

為了說明這一點(diǎn)，我們先來看下面兩組數(shù)據(jù)：第一組數(shù)據(jù)是美國標(biāo)普500指數(shù)在1982—2000年的復(fù)合收益率情況（見圖4.1）。標(biāo)普500指數(shù)在此期間復(fù)合投資回報(bào)率是18.4%，如果去掉表現(xiàn)最好的10天，平均投資回報(bào)率就會(huì)降到15.2%；如果去掉表現(xiàn)最好的20天，投資回報(bào)率降低到13.1%；而在去掉表現(xiàn)最好的30天后，投資回報(bào)率降到11.2%。與最初的標(biāo)普500指數(shù)相比，投資回報(bào)率幾乎減少了40%。

圖4.1標(biāo)普500指數(shù)1982—2000年的復(fù)合收益情況

而第二組數(shù)據(jù)則是反映中國股市的情況。如圖4.2所示，上證綜指自1990年—2008年期間平均年收益率為30.08%，在去掉股指漲幅最多的1992年以后，這一數(shù)字降低到22.50%；如果去掉股指漲幅最多的1992和2006年以后，這一數(shù)字下降到16.15%；如果去掉漲幅位居前三位的1991、1992和2006年，這一數(shù)字下降到9.07%；如果再去掉漲幅位居第四位的2007年，最終的年均收益率則只有3.23%。這一數(shù)字與中國股市19年的平均收益率30.08%相比，減少了89.26%。

圖4.21990—2008上證綜指的復(fù)合收益情況（剔除掉最好年份）

與此相對(duì)應(yīng)，如果我們把年度跌幅最大的2008年去掉（見圖4.3），那么年均收益率也將從30.08%上升到35.38%。以此類推，如果我們?cè)侔炎邉?shì)不佳的1994、2001和2002年分別去掉，那么年均收益率也將分別提高到38.78%、42.49%和46.49%。我們不難發(fā)現(xiàn)，如果去掉走勢(shì)不佳的上述4年，上證綜指的年均收益率將提高54.55%。