“短線賭錢”與“長線賭命”

長線持有是巴菲特投資思想中的一個重要理念。是的，他用幾十年的的時間持有他所選擇并參與（或影響）管理的企業(yè)，這些企業(yè)確實給他帶來了豐厚的、奇跡一般的回報。所謂“長線是金”的股市諺語經(jīng)常把他作為例證。巴菲特持有伯克希爾公司股票至今已達將近40年的時間；一個非常誘人的算法是，如果你在1956年巴菲特的事業(yè)開始時投資1萬美元，一直堅持到1994年（沒看到最新的數(shù)據(jù)），你的財富將高達8億美元。

這個結果當然堪稱奇跡，我們在望洋興嘆的同時，不得不考慮一下，假如一個市場上沒有象伯克希爾、可口可樂、吉列這樣在幾十年時間里能夠持續(xù)成長的“百年老店”，長線持有還可不可行呢？

中國的上市公司有可能在某個時期獲得高額收益，但是，最為欠缺的，是公司成長的穩(wěn)定性和持續(xù)性。由于管理者的個人利益與全體股東的集體利益之間存在矛盾（假設它存在吧），你不能確定上市公司下一個時刻將要發(fā)生什么事情——我們不能根據(jù)正常的理性原則來推斷上市公司管理者的經(jīng)營行為。

譬如，企業(yè)有趨利避禍的原則，有追求利潤最大化的原則，這似乎是企業(yè)經(jīng)營最基本的出發(fā)點，但事實上情況如何？我們在看過了上市公司（特別是國有企業(yè)）太多匪夷所思的案例之后，不能不懷疑這些最基本的原則在那些管理者那里是否管用。這方面還需要列舉事例嗎？那些殺死下金蛋的母雞的事例？那些明知是陷阱也要往里跳的事例？或者飲鴆止渴的事例、懸梁自盡的事例？不需要了吧？稍有一點股齡的人都能說出個一、二、三來。還是不舉例的好，這就好比人人都知道酒后駕車的危害，就不用再展示那些受害者的圖片了——看起來讓人很不舒服的，與你我閑聊的氛圍不符——哦，還有一點，就算上市公司的治理結構健全完善、管理者也有干一番正經(jīng)事業(yè)的愿望，如果碰巧又遇到一個急功近利的地方政府官員，那又如之奈何？（不少實力強大的上市公司就是在地方政府的“拉郎配”中給犧牲掉的。這其實是前述根本矛盾的另一個表現(xiàn)形式）。

這些問題的一個直接后果，就是中國企業(yè)存在著一個普遍的現(xiàn)象——生命周期過于短促，往往幾年時間就完成了一個由盛到衰、甚至由生到死的周期循環(huán)，正可謂“其興也勃焉，其亡也忽焉”。上市公司的情況稍有不同，由于多年來嚴格執(zhí)行退市制度的不多，很多公司雖然名字還在（當然，更多的是把名字給換了），但內(nèi)部已經(jīng)不知道經(jīng)過了“掏空”、“重組”、再“掏空”、再“重組”多少個輪回了。一個上市公司的“殼”，第一次裝進去一些優(yōu)質(zhì)資源，幾年以后被掏空了，于是又放進去一些優(yōu)質(zhì)資源，幾年以后又被掏空了，之后再放進去一些優(yōu)質(zhì)資源……這就是股市上永恒的“重組題材”！或許我們可以算一算，國有企業(yè)從股市上“圈”走的資金與反復注入“殼”中的資源相比，哪一樣更多一些？沒有人關心這個問題，每一次重組成功，壞賬被一筆勾銷了，股價暴漲了，大家都笑逐顏開，有道是“只見新人笑，不見舊人哭”，誰會記得那些“曾經(jīng)的容顏”？！

我倒覺得學者們應該統(tǒng)計一下，在這將近二十年的時間里，股市當中有多少國有上市公司經(jīng)歷過虧損、重組、再虧損、再重組的反反復復的輪回，然后根據(jù)“物質(zhì)不滅定律”，去研究一下在股市的這部機器當中有多少資源輸入、輸出而被重新配置以及重新配置的去向（據(jù)說股市的基本功能之一本來就是“優(yōu)化資源配置”，這一點沒錯，我們也只是想知道那些資源已經(jīng)被“優(yōu)化”到了哪里去了）。

當然，對于普通股民來說，可以不關心這些相當宏觀的問題，不過，既然買了股票，就不能不想想，如果該上市公司的未來發(fā)展充滿了不確定性而我們自己又無法左右的話，長期持有它的股票所面臨的潛在的不可控制的風險就不言而喻了。在這樣的情況下，“長線”還是“金”嗎？隨便舉個例子，很多人在2000年30塊以上買了某家電企業(yè)的股票，“長線”持有到2007年的“超級大牛市”，結果怎么樣？仍然只有幾塊錢、仍然沒法解套！他得到“金子”了嗎？當然，他把那些股票繼續(xù)持有下去，譬如作為傳家寶交給兒子、孫子，像愚公移山那樣，“子子孫孫無窮盡也”！

根據(jù)我的看法，從交易時間長短而言，如果我們把短期的投機行為看作一種賭博的話，那我要說的是，做長線的人所押出的賭注比短線投機者的賭注更大——略微夸張一點講，短線投機者是在賭錢，而做長線的人則在賭“命”。

為什么呢？做短線的人今天虧了，他可以爭取明天再賺回來。而長線持有者少則五六年，多則十年、二十年甚至更長。我想問一下，假如十年、二十年之后你驀然發(fā)現(xiàn)拿在手里的不是金燦燦的黃金而是一堆垃圾，請問你將如之奈何？人生有幾個十年、二十年？你這不是賭“命”又是什么？拿你人生中的大段大段的寶貴時間去賭你的“命”好不好？！回頭再看短線，相比之下，賭錢與賭命，相比之下究竟哪一樣賭得更大？

所以，所謂長線與短線，并不必然地對應著投資或投機的性質(zhì)，我們不能根據(jù)交易時間的長短來劃分投機與投資的“階級成分”。后面我們還將談到，它們其實僅僅是不同情況下不同的交易策略，沒有高下之分。

實話說，我最初說“賭錢”、“賭命”的時候，還有一點戲謔、調(diào)侃的成分。我后來一琢磨，這個“賭”字實在是十分有趣，甚至涉及到我們將要建立的市場觀。譬如，我們不妨進一步問一問：用“賭”字來比喻投機在多大程度上是貼切的？既然“短線賭錢”、“長線賭命”，那“中線”又賭什么呢？這就需要我們的市場觀來回答了。這些問題我們在后面會談到。