所羅門(mén)公司投資案――臨危受命任首席

所羅門(mén)公司是巴菲特親自出馬參與經(jīng)營(yíng)的一個(gè)著名事例。所羅門(mén)兄弟公司(Salomon Brothers)創(chuàng)立于1910年，它曾是華爾街上最負(fù)盛名的投資銀行。在20世紀(jì)80年代，它可以說(shuō)是世界上最杰出的固定收益商家(Fixed·income House)，而且還因開(kāi)發(fā)出很多像房地產(chǎn)資產(chǎn)證券(mortgage-backed securities)這樣的革新產(chǎn)品而贏得了信譽(yù)。所羅門(mén)公司是一家非常成功的公司，但有人覺(jué)得它太過(guò)自負(fù)。湯姆·伍爾夫（Tom Wolfe）的《夜都迷情》（The Bonfire of the Vanities，或譯作《虛榮的篝火》）一書(shū)中的主人公謝爾曼·麥考伊(Sherman McCoy)就是以所羅門(mén)公司的債券投機(jī)商為原型，在書(shū)中作者稱此人為“宇宙的主宰”（Master of the Universe）。

伯克希爾對(duì)所羅門(mén)的首次投資并非始于買(mǎi)入部分普通股。而是用巴菲特的慣常做法，與所羅門(mén)達(dá)成了一項(xiàng)特殊協(xié)議，同意購(gòu)買(mǎi)該公司價(jià)值7億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。我們?cè)诘谒恼绿岬竭^(guò)，這種用私人股權(quán)投資已上市公司股份的行為簡(jiǎn)稱為PIPE，它是伯克希爾在很多大型投資案中的慣用操作法（modus operandi）。這也是巴菲特和伯克希爾可以用，而一般投資者不可以用的一種投資策略。

所羅門(mén)與伯克希爾最終達(dá)成了協(xié)議，因?yàn)樗仨氁揽康脕?lái)的現(xiàn)金將一部分普通股從那些想把它們賣(mài)給羅納德·佩拉爾曼（Ronald Perelman）的股東們手中買(mǎi)回來(lái)。所羅門(mén)的管理者認(rèn)為佩拉爾曼是一個(gè)不懷好意的投標(biāo)人，而他們覺(jué)得巴菲特的公司伯克希爾·哈撒韋是可以信賴的。通過(guò)巴菲特的入股，使他在所羅門(mén)的董事會(huì)中占有了一席之地。

起初一切進(jìn)展得都很順利，隨著所羅門(mén)股票的攀升，伯克希爾的投資也水漲船高。但后來(lái)事情卻發(fā)生了急劇的轉(zhuǎn)變。事后查出是所羅門(mén)員工中的一個(gè)惡意交易員企圖違反美國(guó)財(cái)政部（Treasury Department）的規(guī)定，陰謀阻止個(gè)別公司人為操縱國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)價(jià)格。更糟糕的是，當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)問(wèn)題時(shí)并未及時(shí)向調(diào)節(jié)部門(mén)官員或者是本公司的董事會(huì)人員反映。為了挽救所羅門(mén)，1991年巴菲特被迫接下該公司的首席執(zhí)行官一職。最重要的是，巴菲特得以說(shuō)服美國(guó)財(cái)政部撤銷一項(xiàng)已做好的決定，那就是禁止所羅門(mén)公司在未來(lái)政府債券拍賣(mài)中投標(biāo)。如果這項(xiàng)禁令實(shí)施，那將使所羅門(mén)公司喪失交易能力，也會(huì)迫使公司破產(chǎn)，那伯克希爾在這家公司的大量投資將付諸東流。更糟糕的是，它可能會(huì)造成世界范圍內(nèi)的金融市場(chǎng)崩潰。

有趣的是，約翰·麥瑞威瑟（John Merwether），這位在所羅門(mén)工作時(shí)期用債券價(jià)格的無(wú)效率（inefficiencies）進(jìn)行套利的人，也是造成所羅門(mén)事件(Salomon fiasco)的交易員（players）之一。如果你覺(jué)得這個(gè)名字很耳熟，那是因?yàn)辂溔鹜彩橇硪粯督鹑跒?zāi)難的主角之一，那次災(zāi)難使世界市場(chǎng)大受打擊。麥瑞威瑟是當(dāng)時(shí)最臭名昭著的共同基金長(zhǎng)期資本管理公司（Long-Term Capital Management）的創(chuàng)始人，它在1998年破產(chǎn)，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（Federal Reserve Bank）在緊要關(guān)頭開(kāi)會(huì)調(diào)解，才使債權(quán)人同意挽救。

多虧了巴菲特，所羅門(mén)公司得救了。1992年，他辭去了首席執(zhí)行官一職。5年后所羅門(mén)被現(xiàn)在的花旗銀行所屬的旅行家集團(tuán)收購(gòu)?；蛟S最令人驚訝的是，伯克希爾竟在對(duì)所羅門(mén)公司的投資中賺了不少錢(qián)。事實(shí)上，在近10年的時(shí)間里它獲得了最初投資倍的回報(bào)率。所以所羅門(mén)能算是一個(gè)失誤的投資嗎？從投資回報(bào)這個(gè)角度上看，伯克希爾對(duì)所羅門(mén)的投資確實(shí)是成功的。然而，如果當(dāng)初巴菲特得到一丁點(diǎn)關(guān)于所羅門(mén)公司將會(huì)面臨危機(jī)的暗示，他絕不會(huì)答應(yīng)這項(xiàng)投資計(jì)劃。盡管事后證明投資所羅門(mén)是一樁賺錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)，但它陷巴菲特于危機(jī)之中，這無(wú)疑是他盡量避免的。