價(jià)值投資者都明白年報(bào)的重要性，無論處于什么角度，起碼對這點(diǎn)都是認(rèn)同的，假設(shè)有人說自己是價(jià)值投資者但不看年報(bào)，會令人無法想象，對上市公司不了解就無法進(jìn)行價(jià)值投資。因此，不看年報(bào)或者看不懂年報(bào)的人，根本就不是價(jià)值投資者或是未真正入門，盡管他想成為價(jià)值投資者，但別說對價(jià)值投資的信仰，就是財(cái)務(wù)分析知識都還沒及格，看不懂年報(bào)的人八成是因?yàn)樨?cái)務(wù)知識欠缺。

有人認(rèn)為年報(bào)不能全面地反映公司的情況，特別在時(shí)效性方面，這樣的說法是有問題的。雖然我們不厭其煩地強(qiáng)調(diào)年報(bào)的重要性，但從來沒有說它是唯一的，除了年報(bào)外還有許多信息渠道可以了解上市公司的情況，我們只是強(qiáng)調(diào)年報(bào)是最主要的渠道，但并不是唯一的渠道，這樣一來年報(bào)所不能反映的公司信息，可以在其他地方了解到，從而也就不妨礙它的價(jià)值了；從公司研究的需要出發(fā)，年報(bào)是最重要的信息來源，其他各種信息可作為補(bǔ)充。

所有的渠道能了解到的信息還無法全面反映企業(yè)的情況，這樣的情況也是有可能的，跟公司管理層相比，投資者所能獲得的信息相形要少得多，這樣的說法是完全站得住腳的；但我們認(rèn)為，以年報(bào)為代表的信息披露制度，如果嚴(yán)格按相關(guān)要求執(zhí)行，對投資所應(yīng)了解的信息是足夠的。也就是說，要投資并不一定要對企業(yè)所有信息都了如指掌，雖然此話不像是價(jià)值投資者應(yīng)該說的，但確實(shí)如此。

如果年報(bào)、半年報(bào)、季度報(bào)加信息披露感覺對這家公司不夠了解，最明智的做法就是放棄對這家公司的投資，這就是巴菲特所說的“看不懂的企業(yè)”。當(dāng)然，很多人都會閱讀券商或咨詢機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，但本人是很少看研究報(bào)告，其實(shí)里面真正有用的信息很少，基本上就是從年報(bào)中摘出重點(diǎn)部分，然后在后面附上財(cái)務(wù)報(bào)表。有條件的投資者可能會選擇到上市公司實(shí)地調(diào)研，機(jī)構(gòu)是肯定會去的，不過這玩的成分比干實(shí)事的多，實(shí)地調(diào)研不是投資必要的，不過走一趟多少會有收獲，對于參加股東大會倒是可以積極一些。實(shí)地調(diào)研有負(fù)面的影響，比如接觸后的印象感覺，會對投資決策起到?jīng)Q定性作用，但這個(gè)印象有時(shí)很具個(gè)人色彩，形成的過程并不可靠。如果上市公司接待得很好，那印象也就很好，在做出投資決策時(shí)，就更可能給出高估值，對投資安全構(gòu)成威脅。反過來如果上市公司接待并不友好時(shí)，可能會留下很不快的印象，在投資時(shí)可能會以這種主觀的印象，拒絕投資在這家公司身上，公司的基本面完全被這種印象蓋住，而缺少理性的分析判斷，也許錯(cuò)過很好的投資機(jī)會。

有人認(rèn)為年報(bào)是次年三月份后出來的，具有滯后性，不能反映公司現(xiàn)在的經(jīng)營情況。這樣的說法從時(shí)間上看是對的，但我們更傾向于認(rèn)為年報(bào)的滯后性是其性質(zhì)決定的，不影響其作用。比如，以近五年的經(jīng)營來分析一家公司，有一個(gè)假設(shè)前提是“強(qiáng)者恒強(qiáng)”定律，所有的好公司全部變差的可能性從概率上幾乎等于零，差公司也是如此，就像一個(gè)小偷可以改過自新，十個(gè)同時(shí)改過的可能性就很小，如果是隨機(jī)挑選一百個(gè)小偷，他們同時(shí)從新做人的可能性幾乎等于零。整體上好公司和差公司是比較“穩(wěn)定”的，所以我們選擇投資好公司，才能在多個(gè)好公司組成的投資組合里，保障整體上這些公司的質(zhì)量，所以從一家好公司過去的業(yè)績可以相對看到其未來趨勢，整體好公司的業(yè)績則會穩(wěn)定的保持質(zhì)量。

若說年報(bào)的滯后性有影響，也只影響短線投資者，但這類的投資者幾乎不看年報(bào)，也就無所謂了；而對長期價(jià)值投資者，三五個(gè)月的短期滯后，不會影響其對一家公司的分析判斷，一家經(jīng)營十年的好公司不會在三五個(gè)月之內(nèi)就變壞，這樣的認(rèn)識肯定有合理性。一個(gè)認(rèn)識十年的好朋友，大家都認(rèn)為他是好人，不會在幾個(gè)月內(nèi)馬上變成壞人，人都不會變得這么快，更何況一家成熟的上市公司，有沒有個(gè)別變得這么快的可能，也許有，但從整體上看，這種可能性幾乎就等于零了，想一想十家成熟而且業(yè)績穩(wěn)定的上市公司，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境沒變化的情況下，一年內(nèi)集體虧損可能嗎？確定了上市公司年報(bào)的重要性后，接下來應(yīng)該問年報(bào)中有什么內(nèi)容？一般來說，年報(bào)披露應(yīng)包含的內(nèi)容基本相同，其格式也有統(tǒng)一的規(guī)定；根據(jù)我國現(xiàn)行的年報(bào)披露要求，上市公司年報(bào)由公司簡介、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股東情況介紹、股東大會簡介、董事會報(bào)告、監(jiān)事會報(bào)告、重要事項(xiàng)、財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告等基本部分組成。讀年報(bào)跟讀書一樣，不是每一處都值得細(xì)細(xì)品讀的，而要看重點(diǎn)，那些不是很重要而且冗長的內(nèi)容，粗略地看一看就可以了，把精力重點(diǎn)放在那些有用的信息上，這些信息主要集中在業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、董事會報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)告三部分，最重要的還是董事會報(bào)告，財(cái)務(wù)報(bào)告有更標(biāo)準(zhǔn)的制作規(guī)格，有很多財(cái)經(jīng)網(wǎng)站都提供這種數(shù)據(jù)服務(wù)，那樣分析起來也更方便、更一目了然。

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要提供了上市公司報(bào)告期內(nèi)的諸如主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等基本的經(jīng)營數(shù)據(jù)；董事會報(bào)告向投資者陳述了報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、投資情況等信息；財(cái)務(wù)報(bào)告則包括審計(jì)報(bào)告及資產(chǎn)負(fù)債表、損益表，現(xiàn)金流量表三大會計(jì)報(bào)表等內(nèi)容。這些信息將一家上市公司立體的呈現(xiàn)在投資者面前，接下來就憑分析能力對它進(jìn)行診斷了，要注意年報(bào)中公司的業(yè)務(wù)情況，看在市場上到底處在一個(gè)什么位置，與對手的競爭情況，對未來的一些經(jīng)營策略，就像站在這家公司管理者的角度來思考。

比如分析騰訊公司時(shí)，我會站在管理者的角度看未來TM的發(fā)展方向、網(wǎng)絡(luò)游戲的市場開拓和公司在3G時(shí)代的處境、未來的潛在競爭對手、社交網(wǎng)站和微博對QQ的威脅；現(xiàn)在做到行業(yè)No.1，但要居安思危，假如到了3G普及的時(shí)候，手機(jī)號碼做TM聊天工具是騰訊的一大威脅，所以騰訊做強(qiáng)做大QQ形象和內(nèi)容黏性很重要。為什么大家選擇QQ而不是MSN，除了簡單直觀的易用性，很大原因是在ID上的形象很活潑，一個(gè)女孩子的頭像、簽名、QQ空間等個(gè)性化信息讓其形象非常獨(dú)特且具有想象力，讓男孩子看起來浮想聯(lián)翩，而其他的聊天工具呢，冷冰冰的男的女的就一點(diǎn)顏色的差別。騰訊的機(jī)會在什么地方呢？搜索上一直想挑戰(zhàn)百度，但苦于格局已定，很難撼動(dòng)百度搜索一哥的地位，但在3G時(shí)代就不同了，手機(jī)搜索將是趨勢，將來有一天它超過電腦搜索量是很有可能的事，在3G時(shí)代能把QQ用戶黏性拓展到搜索業(yè)務(wù)上，這是搜索上一個(gè)后來居上的機(jī)會，在手機(jī)搜索體驗(yàn)上先發(fā)制人，形成電腦搜索上百度，手機(jī)搜索上騰訊的使用習(xí)慣，當(dāng)然反過來在分析百度時(shí)要想如何防患騰訊在3G時(shí)代這種“嵌入式搜索”的威脅。在2008年5月伯克希爾?哈撒韋公司的股東大會上，還是有人拋出這樣的問題：“你2002年買中石油時(shí)只讀了它的年報(bào)，大多數(shù)職業(yè)投資者都會做更多的研究，你為什么不做呢？你看年報(bào)時(shí)主要看什么？你怎么能看一份報(bào)告就做投資決定？”巴菲特的回答我們應(yīng)該銘記，他是這么說的：“我是在2002年春天讀的年報(bào)。我從沒問過任何人的意見。我當(dāng)時(shí)認(rèn)為這家公司值1000億美元，但它那時(shí)的市值只有350億美元。我們不喜歡做事要精確到小數(shù)點(diǎn)三位以后。如果有人體重大約在300磅到350磅之間，我不需要精確的體重就知道他是個(gè)胖子?！卑头铺氐幕锇槊⒏竦难a(bǔ)充也很有意思：“我們用于研究的費(fèi)用比美國所有機(jī)構(gòu)都低，我知道有個(gè)地方每年付兩億美元會計(jì)費(fèi)，我知道我們的投資更安全，因?yàn)槲覀兊乃伎挤绞较窆こ處煛覀円氖强煽康睦麧櫋！焙茱@然，巴菲特認(rèn)為投資中石油確實(shí)靠看年報(bào)就夠了，因?yàn)榭催^年報(bào)后他已經(jīng)能給出估值，而其市值又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值。那么為什么有人認(rèn)為光看年報(bào)還不夠呢？芒格給出了答案——思考方式不同。

這其實(shí)已經(jīng)很能說明巴菲特對年報(bào)的看法了，他還有一句更直觀的話也跟年報(bào)有關(guān)，當(dāng)與人聊到年報(bào)時(shí)他風(fēng)趣地說：“其他人看的是《花花公子》，我看的是年報(bào)?！逼鋵?shí)根據(jù)一些資料和巴菲特自己的說法，他每天上班絕大多數(shù)時(shí)間在打電話和看公司年報(bào)，除此之外我們所知道的就是看書和電視，但從沒聽說過他讀券商或研究機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，以我看他不會讀別人寫的研究報(bào)告，而且認(rèn)為這些報(bào)告有負(fù)面作用，只能誤導(dǎo)投資者；他要的是遠(yuǎn)離市場和獨(dú)立思考，而讀年報(bào)是最好的有引發(fā)獨(dú)立思考的觸發(fā)器。當(dāng)然不能偏激的理解為拒絕看研究報(bào)告，只是并不推崇，對大多數(shù)沒有獨(dú)立分析能力的人來說，研究報(bào)告是其很好的輔助，只是不能迷信研究報(bào)告的結(jié)論，要知道那只是某個(gè)人研究后的看法，投資還是要求自己有獨(dú)立分析判斷能力。

目前我國上市公司報(bào)表編制時(shí)普遍存在不規(guī)范現(xiàn)象，三大會計(jì)報(bào)表就上市公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流動(dòng)情況向投資者提供了公司經(jīng)營的信息，但應(yīng)該加強(qiáng)自己的財(cái)務(wù)分析能力，很多時(shí)候財(cái)務(wù)造假只是用一些很低級的手法，如果認(rèn)真分析其報(bào)表，是可以看得出來的，這樣能盡早地把這種風(fēng)險(xiǎn)杜絕于門外，避免因此帶來投資損失。   

通過上市公司的年報(bào)能認(rèn)清公司的質(zhì)地，面對公司的好壞不再人云亦云，而是自己真實(shí)研究分析的結(jié)果，對公司的成長性和賺錢能力有了清晰的認(rèn)識，盈利能力下降不再霧里看花，中國平安和深發(fā)展都有過類似的情況，對公司賺的錢能分析是從哪里賺來的，就可以避免投資那些不務(wù)正業(yè)的公司了?？傊ㄟ^年報(bào)，是能夠把公司的情況弄明白的，如果年報(bào)認(rèn)真看了之后還弄不明白這家公司，建議放棄對該公司的研究，更不要對其進(jìn)行投資。