都有巨額并且是“零成本”的保險浮存金流入，才使得伯克希爾公司的每股凈值每年都可以在“增厚”效用下，以高于其股票投資回報率的幅度快速增長。

尤其是在對于其創(chuàng)造財富神話來說最為關(guān)鍵的20世紀70年代，其股票投資的資金絕大部分都是由浮存金構(gòu)成的：“20世紀70年代末期，巴菲特的大部分投資資金都來源于一個流動的金庫，這就是保險和優(yōu)惠券?！?

巴菲特在當時利用這些資金分別買入了華盛頓郵報、蓋可保險、首都/ABC、通用食品、聯(lián)眾集團、奧美國際、聯(lián)合出版以及喜詩糖果和水牛城晚報等公司的股票，這些公司后來為伯克希爾凈值的快速增長都作出了巨大的貢獻。

通過保險浮存金來增加伯克希爾公司的股東回報的做法，不僅由來已久 巴菲特在20世紀60年代后期收購保險公司以及藍籌印花公司的其中一個原因，就是因為看上了它們的浮存金（正如1967年收購保險公司那筆交易的經(jīng)紀人查爾斯·海德所言，巴菲特比全國任何一個人都更早地領(lǐng)悟了浮存金的性質(zhì)），而且它本身就是巴菲特為自己和伯克希爾公司的股東打造創(chuàng)富神話的一項基本策略。

在1995年致股東信里，巴菲特曾清晰地表述過他的這一指導思想：“總的來說，1995年我們規(guī)模適中的保險事業(yè)交出漂亮的成績單，而展望1996年，在蓋可保險加入之后，在維持保險事業(yè)原有的品質(zhì)之下，規(guī)模與成長皆可期。較之以往，保險事業(yè)已成為我們的核心競爭優(yōu)勢（More than ever, insurance is our core strength.）。”國內(nèi)有不少投資者由于忽略了巴菲特通過浮存金打造伯克希爾公司的傳奇事業(yè)的這一公司“核心競爭優(yōu)勢”，因此當發(fā)現(xiàn)巴菲特長期持有的幾只股票的投資回報低于公司的每股凈值增長時，便將其解讀為可能是“短炒”股票作出了貢獻，顯然這是不對的。其實，只要我們稍微細心和深入一些，就不難看出其中的奧妙所在。

本節(jié)要點：（1）每年源源不斷流入的保險浮存金，為伯克希爾公司的凈值的增長提供了巨大的財務杠桿。（2）巴菲特幾只重倉股票的投資回報長期低于公司凈值增長，原因就在于保險浮存金對公司資產(chǎn)凈值起到了增厚作用。（3）按照巴菲特自己的說法，持有巨額并且是零成本浮存金的保險事業(yè)，已構(gòu)成伯克希爾公司的“核心競爭優(yōu)勢”。