目前在世界各國，加息或減息幾乎成了中央銀行貨幣政策的代名詞。加息這個說法如果放到美國，其含義實際上是調(diào)高美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率目標水平。聯(lián)邦基金利率是美國的銀行間隔夜拆借利率，如果調(diào)高聯(lián)邦基金利率，就意味著美聯(lián)儲將在銀行間市場上通過公開市場操作，賣出其持有的政府債券以減少貨幣數(shù)量，進而影響銀行間資金借貸的價格，即利率水平。調(diào)高聯(lián)邦基金利率目標意味著美聯(lián)儲將緊縮商業(yè)銀行可提供的信用水平，或者說緊縮銀根；而降低聯(lián)邦基金利率目標則意味著放松銀根。但如在中國，加息則意味著中央銀行將直接提高商業(yè)銀行的存款或者貸款的利率水平，同樣也可以達到緊縮銀根的目的。相對而言，我國的這種調(diào)節(jié)貨幣的手段對商業(yè)信貸的影響更加直接，同時與美國的手段相比，我國的貨幣調(diào)節(jié)方式更偏于直接干預，這在一定程度上是由兩國的貨幣市場和銀行體系的發(fā)育程度決定的。

面對持續(xù)走高的CPI，加息似乎成了控制它的靈丹妙藥。2004年6月開始，美聯(lián)儲面對通貨膨脹壓力，連續(xù)調(diào)高聯(lián)邦基金利率目標，從1%的目標低位一直調(diào)高到2006年6月的5 25%；然而不僅沒有對通貨膨脹起到明顯作用，反而因為影響按揭貸款利率而引起房地產(chǎn)泡沫的破裂，可謂得不償失；而同時國際原油價格繼續(xù)攀升，CPI仍然處于油價的壓力之下，看上去沒有受到調(diào)升利率的絲毫影響。這隨之引發(fā)了一個問題：加息果真對控制通貨膨脹十分有效嗎？

與此類似的情況在20世紀90年代初的德國也曾經(jīng)發(fā)生過。當時兩德剛剛統(tǒng)一，但東德工會同西德達成了一項協(xié)議，即要求東德工人與西德工人獲得同樣的工資，雖然東德工人的勞動生產(chǎn)率只是西德工人的一半。在得到工資后，東德工人將錢花在購買消費品上，結(jié)果引起了物價上漲。1992年，通貨膨脹率達到了4%的水平。這個水平雖然看上去不高，但卻已經(jīng)超過了德國聯(lián)邦銀行設定的2%的上限。

德國聯(lián)邦銀行的本能反應便是提高利率。到1992年7月，銀行貸款利率已經(jīng)提高到9 5%的水平，但年通貨膨脹率卻只從4%下降到3 3%，德國聯(lián)邦銀行只好堅持繼續(xù)調(diào)高利率。但由于同時德國還與歐洲的一些其他國家共處于一個貨幣體系中，亦即德國與這些國家之間的匯率相互掛鉤，它們相互間保持匯率不變，但對外浮動。德國調(diào)高利率的做法使得這些國家無法承受，因為其中的英國和意大利國內(nèi)還存在著嚴峻的就業(yè)問題，如果為了保持它們與德國之間匯率的固定，就必須跟著德國調(diào)高利率，這將會損害它們的就業(yè)和國內(nèi)的經(jīng)濟增長。于是最終意大利和英國動搖了，它們退出了歐洲貨幣體系，大幅度貶值本國貨幣。雖然兩個國家的貨幣貶值也有助于德國削弱國內(nèi)的通貨膨脹勢頭，但同時德國對這些國家的出口也受到很大影響。德國不得不為這場二戰(zhàn)后最嚴重的經(jīng)濟衰退而付出代價。通貨膨脹的恐慌最終以這種方式終結(jié)，德國最終放棄了高利率的政策。

事后德國聯(lián)邦銀行首席經(jīng)濟學家奧特馬爾?伊辛在解釋為什么德國聯(lián)邦銀行不顧經(jīng)濟蕭條的后果而提高利率時說：“這個水平的通貨膨脹率是德國人民和聯(lián)邦銀行不能忍受的。你們必須正確看待德國的經(jīng)歷和人民的優(yōu)越性，我們首要的任務就是阻止通貨膨脹的進一步上升。有許多批評者認為‘統(tǒng)一的影響是特殊的，我們必須暫時忘掉通貨膨脹’，但對于一個中央銀行這是不能接受的。聯(lián)邦銀行為了維持信譽而斗爭了幾十年，而且我們也看到了這種信譽在統(tǒng)一過程中對我們的巨大幫助。”

捍衛(wèi)自己與通貨膨脹勢不兩立的榮譽，是一些中央銀行家在面對通貨膨脹時會堅持到底的原因；但從這兩個例子可以看到，有時中央銀行需要付出一定的代價，而且有時候這種代價非常昂貴。

2007年，我國同樣面對了一次物價的持續(xù)上漲，從第二季度開始，在肉類食品價格和房價等的帶動下，我國的物價水平一直上漲到年底的6 5%，全年物價上漲了4 8%。隨著物價的持續(xù)上漲，中國人民銀行不斷地出臺緊縮政策，全年10次提高法定存款準備金率，存貸款基準利率則調(diào)高了6次。雖然如此，但并未能遏制住物價上漲的勢頭。2008年年初南方的冰凍災害以及國際上的糧食危機使得各種食品價格繼續(xù)上漲，CPI最高時達到了4月份的8 5%，然而中國人民銀行的基準利率自2008年年初起并未繼續(xù)提高，最終物價只是在5月份開始受豬肉、蔬菜等食品供應增加的影響而開始下降。