CPI雖是總體意義上的物價指數(shù)，但卻是以貨幣表示的各種商品價格的加權(quán)平均數(shù)。貨幣發(fā)行量過多，會使貨幣自身的購買力下降，商品價格提高，于是引起CPI走高。當(dāng)然在正常情況下，CPI中的各種商品價格是有升有降的；然而當(dāng)貨幣供給量過度增加，引起的后果是每種商品的價格都會提高，這就是真正意義上的通貨膨脹。從這個角度說，通貨膨脹就是貨幣貶值，也就是貨幣發(fā)行量超出了人們的需求，亦即貨幣發(fā)行過量。

貨幣的過度發(fā)行會導(dǎo)致通貨膨脹這一道理已經(jīng)在歷史上經(jīng)歷了多次驗證。在北美的殖民地時代，土著的印第安人曾將貝殼數(shù)珠作為貨幣使用，它也可以用做裝飾。印第安人從貝殼上掰下一小塊，將其磨光打亮，再用尖利的石頭在上面打出小孔，以便用細(xì)繩把貝殼穿起來。使用這種原始的工具，一個熟練的印第安人一天可以做出35～40塊，這種貝殼數(shù)珠成了印地安人的法定貨幣。由于受到技術(shù)的限制，貝殼數(shù)珠的產(chǎn)量也是有限的，這使得當(dāng)?shù)氐摹柏泿殴?yīng)”能夠以穩(wěn)定的速度增長，因而物價也十分穩(wěn)定。外國殖民者到來后，由于他們裝備了先進(jìn)的鐵制工具，這使得他們能以“先進(jìn)的技術(shù)”生產(chǎn)出難以數(shù)計的此類貨幣，結(jié)果引起貝殼數(shù)珠的超量供給，貝殼大幅度貶值，而物價則急劇上升。

在貴金屬的貨幣時代，物價也是比較穩(wěn)定的。它源于貴金屬本身的稀有和具有一定的開采難度。然而與前面的例子一樣，假設(shè)在一個貴金屬開采技術(shù)水平一定、貨幣供給穩(wěn)定的封閉經(jīng)濟(jì)中，如果貴金屬的供給突然間發(fā)生增加，同樣也會引起物價的上漲，16世紀(jì)的西班牙就是這樣的一個例子。

1501～1600年，由墨西哥和秘魯?shù)牡V山開采出來的1 700萬公斤的純銀和18.1萬公斤的純金涌入西班牙，而除了官方渠道外，走私的數(shù)量也相當(dāng)于官方進(jìn)口的10%。相對于西班牙的儲存而言，這些來自新世界的寶物可謂數(shù)量巨大。它同時在西班牙引起了一場價格革命，西班牙的物價水平在整個16世紀(jì)上漲了4倍。根據(jù)人們的估算，西班牙的商品價格指數(shù)從1501年的33上漲到1600年的137（1537～1581年間為100）。

在重商主義思想的統(tǒng)治下，人們將金銀視為財富的真正代表，占有貴金屬是各國的首要政策，出口、采礦甚至劫掠都是獲取財富的手段。貴金屬越多越好，它們怎么會貶值？因此重商主義者并不認(rèn)為價格上漲是由貴金屬貨幣的增加造成的，相反卻認(rèn)為這是鋪張、奢侈、游手好閑、人口減少、奸商、關(guān)稅、牧場關(guān)閉、谷物歉收、過度宰殺等其他因素所致，很少有人將貴金屬的進(jìn)口與物價上漲聯(lián)系起來。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個邊際效用遞減規(guī)律，它說的是當(dāng)消費(fèi)者增加對某物品的消費(fèi)時，每個新增的該物品的消費(fèi)給這個消費(fèi)者帶來的滿足程度是遞減的。同樣，當(dāng)貨幣供給增加，其單位價值也是遞減的，因為同以前相比，同樣數(shù)量的商品和勞務(wù)需要支付更多的貴金屬貨幣才能獲得。這也打破了人們長久以來形成的金銀價值“恒久遠(yuǎn)”的觀念。正所謂“物以稀為貴”，當(dāng)貨幣不再如過去一樣難以獲得的時候，它也同樣會發(fā)生貶值。

 金銀尚且如此，更何況不可兌現(xiàn)的紙幣！生產(chǎn)紙幣的技術(shù)雖然在普通人的眼里很高，然而一旦掌握了這種技術(shù)和擁有了印鈔機(jī)，就可以成千上萬地反復(fù)印制，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用下，每張紙幣的成本是極低的。因此在紙幣時代的社會，通貨膨脹是否會發(fā)生就取決于印鈔機(jī)的印刷速度了，而操控印鈔機(jī)印刷速度的就是中央銀行。