第六章企業(yè)債券融資

企業(yè)債券融資作為外源融資的主要方式之一，在企業(yè)發(fā)展中也起到越來越重要的作用，因?yàn)橛善髽I(yè)自主發(fā)債投資，既能從分流銀行儲(chǔ)蓄和減少貸款需求兩方面對(duì)等降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，又能改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，企業(yè)利用發(fā)行債券籌集資金是一種優(yōu)于股權(quán)融資的融資方式。這是因?yàn)椋簜谫Y的利息計(jì)入成本，具有沖減部分稅金的作用，而股權(quán)融資中存在公司所得稅和個(gè)人所得稅雙重納稅的問題。利用債券融資可以繼續(xù)擴(kuò)大投資，增加企業(yè)股東的收益，而股權(quán)融資中的定向配售或增發(fā)股票，新股東要分享公司的盈利，股本多了，每股利潤(rùn)也被攤薄。另外，債券融資不像股權(quán)融資會(huì)使公司的股權(quán)稀釋，債權(quán)人無權(quán)干涉公司的經(jīng)營(yíng)決策。在美國(guó)企業(yè)債券融資接近30％，股權(quán)融資則不到4％， 近幾年來，上市公司回購(gòu)、注銷股份多有發(fā)生。就融資功能看，股票的作用是逐步退化的。

根據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定：“股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為了籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可依照規(guī)定發(fā)行公司債券”。我國(guó)《證券法》也規(guī)定：“發(fā)行公司債券，必須依照公司法規(guī)定的條件，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門審批”。中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)，難度是很大的。目前，我國(guó)公司債券發(fā)行實(shí)行的是規(guī)模管理，債券發(fā)行的年度規(guī)模管理、債券發(fā)行的年度規(guī)模及各項(xiàng)指標(biāo)均由國(guó)務(wù)院統(tǒng)一確定且發(fā)行時(shí)優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通及城市公共設(shè)施項(xiàng)目。

一、企業(yè)發(fā)行債券的概念及分類

1.企業(yè)債券的概念

企業(yè)債券通常又稱公司債券，是指依照法定程序向投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)按既定利率支付利息并按約定條件償還本金的有價(jià)證券。它有三層含義：一是公司債券是依法定程序發(fā)行的有價(jià)證券。公司發(fā)行證券要由董事會(huì)制訂方案，股東會(huì)（或國(guó)家授權(quán)機(jī)構(gòu)、部門）作出決議同意，報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)。二是公司債券是還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行債券的公司，在債券到期時(shí)，無論公司是否盈利，都應(yīng)向債券持有人（債權(quán)人）支付債券本金和利息。三是公司債券是必須記載償還期限的有價(jià)證券。償還期限由公司在發(fā)行時(shí)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況決定，可以是短期的，也可以是長(zhǎng)期的，短期債券的利率較低，長(zhǎng)期債券的利率相對(duì)較高，并且往往在到期前支付利息。 

企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人只是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，無權(quán)參與或干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，但債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。由于企業(yè)主要以自己的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)作為還本付息的保證，因此，企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況直接相關(guān)。如果企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營(yíng)狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上來說，企業(yè)債券是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的債券。所以，在企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，一般要對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查或要求發(fā)行企業(yè)有財(cái)產(chǎn)抵押，以保護(hù)投資者利益。另一方面，在一定限度內(nèi)，債券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。企業(yè)債券由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)、它們的利率通常也高于國(guó)債和地方政府債券。

中小企業(yè)融資渠道第六章企業(yè)債券融資2.企業(yè)債券與企業(yè)股票的區(qū)別

（1）從概念上看，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，而公司債券是指公司依法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，兩者性質(zhì)不同。

（2）公司債券的持有人是公司的債權(quán)人，對(duì)于公司享有民法上規(guī)定的債權(quán)人的所有權(quán)利，而股票的持有人則是公司的股東即所有人，享有公司法所規(guī)定的種種權(quán)利和義務(wù)。

（3）公司債券的持有人，不管公司是否有盈利，對(duì)公司享有利息給付請(qǐng)求權(quán)，公司即使虧損，債券的利息仍應(yīng)給付。而股票持有人，則必須在公司有充分的盈利時(shí)才能獲得股利。