與航空公司相反，那些原材料在國(guó)內(nèi)采購(gòu)，而銷售市場(chǎng)主要在國(guó)外的上市公司，就會(huì)因人民幣升值受到很大影響。個(gè)別上市公司的產(chǎn)品利潤(rùn)率本來(lái)就很低，人民幣一升值，其利潤(rùn)率就更低了。對(duì)于這一點(diǎn)，投資者務(wù)必要當(dāng)心。當(dāng)然，有些公司比較強(qiáng)勢(shì)，其產(chǎn)品在國(guó)外銷售可以漲價(jià)，得以消化人民幣升值的影響，可惜這樣的上市公司相當(dāng)少。

投資者可以仔細(xì)看一下上市公司的年報(bào)，年報(bào)中對(duì)于公司的原材料從哪里采購(gòu)，產(chǎn)品主要銷往哪里，都有比較詳細(xì)的描述。

中資概念股

人民幣升值，不僅使內(nèi)地資本市場(chǎng)獲益，那些在海外資本市場(chǎng)（包括香港聯(lián)交所、美國(guó)納斯達(dá)克、紐約證券交易所）上市，但經(jīng)營(yíng)主體在內(nèi)地，收入主要體現(xiàn)為人民幣的上市公司，也被熱錢所追捧。

相比較熱錢進(jìn)入內(nèi)地的種種限制，外資進(jìn)入香港，或者直接在美國(guó)買進(jìn)中國(guó)概念股，更加容易，更加便捷。在納斯達(dá)克上市的，如新浪、百度（見圖6-3）等公司，在香港上市的中國(guó)移動(dòng)（見圖6-4）、中國(guó)網(wǎng)通等公司，都在近兩年中，因人民幣升值的預(yù)期，股價(jià)漲幅很大。

圖6-3 百度在納斯達(dá)克2007年股價(jià)走勢(shì)圖

這是因?yàn)椋诤Ｍ馍鲜械墓?，它們面?duì)海外投資者的財(cái)務(wù)報(bào)表是以外幣換算的，在實(shí)際利潤(rùn)不變的情況下，人民幣升值，都能夠提升這些公司以外幣換算的利潤(rùn)額。

假設(shè)一家在美國(guó)納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司，其年度利潤(rùn)為8億元人民幣，如果美元兌人民幣是1比8，那么按美元計(jì)算，其年度利潤(rùn)為1億美元；如果美元兌人民幣變成了1比6，那么按美元計(jì)算，其年度利潤(rùn)就是億美元，利潤(rùn)增幅為33%。

圖6-4 中國(guó)移動(dòng)2006年7月至2007年12月K線圖（周線·復(fù)權(quán)）

此外，這些在海外上市的公司，如果未來(lái)能夠重回A股上市，那么其在海外的股價(jià)很可能大幅上升。

這是因?yàn)?，由于?nèi)地資本市場(chǎng)目前仍處于牛市階段，新股發(fā)行市盈率較海外資本市場(chǎng)要高，同樣發(fā)行一股，在美國(guó)賣可能只有每股10美元，在內(nèi)地賣，可能價(jià)格就是120元人民幣。因此，如果能在內(nèi)地股市高市盈率發(fā)行股票，對(duì)海外投資者來(lái)說(shuō)，是相當(dāng)合算的。

因此，如果投資者能夠有機(jī)會(huì)直接在香港或者美國(guó)的證券市場(chǎng)開戶，不妨高度關(guān)注一下中資概念股。

升值之弊

如果人民幣持續(xù)快速升值，對(duì)于我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)將造成比較明顯的負(fù)面影響。

第5章中分析過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展有賴于出口的繼續(xù)高速增長(zhǎng)，但人民幣升值過(guò)快，對(duì)于出口顯然不利，因?yàn)樯禃?huì)降低中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)中的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。另外，中國(guó)的出口產(chǎn)品中，相當(dāng)一部分是外商投資企業(yè)生產(chǎn)的，出口一旦不景氣了，外商在中國(guó)的生產(chǎn)積極性與投資積極性也會(huì)降低，而如果上述問(wèn)題日趨嚴(yán)重，還會(huì)降低這些企業(yè)中職工的收入，甚至造成失業(yè)問(wèn)題，進(jìn)而減少國(guó)內(nèi)消費(fèi)。

與此同時(shí)，如果一批企業(yè)不景氣，生產(chǎn)減少了，國(guó)內(nèi)對(duì)于能源、交通、物流、原材料等的需求也會(huì)降低，凡此種種，就會(huì)較大地傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。到了這個(gè)時(shí)候，中國(guó)股市也就很難獨(dú)善其身了。而且，那些涌入中國(guó)的熱錢，一旦看到升值空間已經(jīng)不大，很可能快速撤退，如此一來(lái)，股市更會(huì)雪上加霜。

其實(shí)，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也可以看出，在貨幣升值的中前期，對(duì)股市的確有促進(jìn)作用，但當(dāng)升值到了明顯影響該國(guó)（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，股市的好日子也就到頭了。日本就是一個(gè)最為明顯的例子。日元在20世紀(jì)80年代大幅升值，股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)也跟著飆升，但到了20世紀(jì)90年代初，宏觀經(jīng)濟(jì)終于扛不住升值的影響了，股市一落千丈，十幾年翻不了身。

升值到什么時(shí)候

從現(xiàn)在的情況看，人民幣的升值空間可以說(shuō)才剛剛打開，升值對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響也不算明顯，短期內(nèi)還不至于出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。