流動性泛濫治本之策

    在我看來，解決全球流動性泛濫問題的根本之策，是改革國際貨幣體系。

    當前的國際貨幣體系最核心的部分是美元本位制。美元本位制與金本位制和布雷頓森林體系相比，一個最關鍵的不同在于，現(xiàn)在被各國大量儲備的美元不受任何類似于黃金的實物支持。

    在金本位制和布雷頓森林體系中，沒有任何政府或企業(yè)可以憑空造出黃金來平衡國際收支逆差。而在美元本位制中，美國人卻可以造出各種金融工具來達到這個目的。正因為如此，美元本位制成為了孕育全球性金融風險的本源，更是造成目前全球流動性泛濫的根本原因。

    正是21世紀之初的前四年，世界經濟出現(xiàn)了歷史上罕見的超寬松貨幣環(huán)境，才造就了世界經濟在面臨諸多衰退因素的影響下能夠保持著快速的增長。寬松的貨幣環(huán)境刺激了世界經濟的復蘇，但是到2004年時，全球已經出現(xiàn)了流動性的大量過剩，資產泡沫開始醞釀，通貨膨脹威脅著世界經濟的持續(xù)繁榮。

    很明顯，這次全球流動性的過剩是和美國的寬松貨幣政策直接相關的。如果沒有美元本位制，全球其他經濟體也就不至于因為美元的疲軟而必須相應地實行寬松的貨幣政策。跟著美國走的唯一后果，是世界經濟的增長完全受制于美國，美國榮世界榮，美國損世界損。

    當前國際貨幣體系的內在矛盾，不得不引起我們高度的警惕。其實，在商品市場的投機鏈條中，商品通過美元來計價是一個關鍵的環(huán)節(jié)，商品高漲和美元貶值的同步是投機者實施貨幣攻擊的前提。如果從此處入手，應該能夠比較有效地切斷投機鏈條，從根本上化解美元本位制的缺陷。

    比如，若石油不是以美元計價的，那么石油的價格還會這么高嗎？用石油歐元計價來替代石油美元計價，肯定并不能徹底解決這一問題。但若是將主要石油進口國的貨幣以各自的進口份額為權重，設計一個新的加權貨幣籃子，即國際石油單位來計價，石油價格可能將應聲而落。

    以國際石油單位計價，首先增加了貨幣投機的成本。單一美元計價，炒家只需應付美元匯率的波動，匯率期貨期權即能對沖，操作起來相對簡單。而以貨幣籃子計價，炒家面臨的貨幣種類繁多，貨幣投機需要更為復雜的操作手法和更大的機會成本，籃子計價導致的成本增加應該是目前炒作成本的數(shù)倍，這些都是炒家不得不考慮的。再者，石油單位計價將能有效地反映石油的供求現(xiàn)狀，從而更好地發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

    美元本位制在第一次石油危機后的石油美元循環(huán)中被制度化，那時由于世界各國都面臨著經濟大規(guī)模復蘇的需求，美國的經濟規(guī)模更是其他經濟體所無法望其項背的。因此，當時實行美元本位制有其內在的邏輯要求。但到今天，對世界經濟有巨大影響的不再僅僅是美國，歐元區(qū)、大中華區(qū)、日本以及其他新興經濟體的經濟規(guī)模日益強大和經濟結構逐步完善，都對世界經濟的發(fā)展有著不可或缺的作用。

    在這個時候，如果世界各國的經濟政策都不得不跟著美國走，最終將導致政策的乘數(shù)效應，放大世界經濟增長的風險。這一輪全球流動性的泛濫就是最好的例證。中國經濟這幾年的過熱，無非也是美元本位制導致對美國貿易巨額順差，使得外匯占款過多，貨幣超額投放。

    正是這一輪經濟增長的周期導致出現(xiàn)了全球流動性的泛濫，使得當前國際貨幣體系的諸多弊病和漏洞得以暴露。在不久的將來，以美元本位制為核心的國際貨幣體系將逐步得到市場的修正，一種適合未來世界經濟增長的國際貨幣體系即將出現(xiàn)。