中國的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展曾在2000年掀起一個(gè)高潮。但由于建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的配套措施遲遲沒有到位，2001年和2002年，無論是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)投資資本的增長速度均明顯減緩；到2003年以后，機(jī)構(gòu)和資本規(guī)模開始負(fù)增長；2004年，繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》的最新統(tǒng)計(jì)資料，截至2004年底，中國各類涉及創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)僅為217家，注冊(cè)資本為240億元，所管理的創(chuàng)業(yè)資本不足500億元。2005年，由國家發(fā)改委、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、稅務(wù)總局、工商總局等十部委聯(lián)合起草的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)推出實(shí)行。該《辦法》將對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立、創(chuàng)業(yè)投資資金的投資運(yùn)作、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律保護(hù)、政策扶持、監(jiān)督管理做出明確規(guī)定。此舉標(biāo)志著中國風(fēng)險(xiǎn)投資制度的重大創(chuàng)新，對(duì)促進(jìn)中國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有著積極的導(dǎo)向作用。

　　(1)三大限制性條款界定風(fēng)險(xiǎn)投資

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)這兩個(gè)概念究竟該如何界定，《辦法》將創(chuàng)業(yè)投資界定為向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得資本增值收益的投資方式。其中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)包括處于種子期、起步期、擴(kuò)張期、成熟前的過渡期等創(chuàng)建過程中和處于重建過程中的成長性企業(yè)，但主要是成長性的中小企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)。

　　同時(shí)，為了能將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與其他企業(yè)清晰地區(qū)別開來，《辦法》在投資運(yùn)作環(huán)節(jié)制定了一系列限制性條款：

　　一是通過規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)企業(yè)的投資，僅限于未上市企業(yè)，其他資金只能存放銀行、購買國債或其他固定收益類的證券等限制，避免創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事證券投資、期貨投資等業(yè)務(wù)，并引導(dǎo)其專業(yè)從事對(duì)未上市企業(yè)的股權(quán)投資。

　　二是通過規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)只能以股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)方式進(jìn)行投資，促使其在投資決策時(shí)，為了與這種高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式相適應(yīng)，就只能選擇具有高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資。

　　三是通過提出組合投資要求，規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20％，使得創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須將資金分散投資于多個(gè)企業(yè)，從而與投資控股公司區(qū)別開來。

　　(2)九項(xiàng)措施構(gòu)建保護(hù)機(jī)制

　　《辦法》的制定是為了建立創(chuàng)業(yè)投資扶持機(jī)制的法律基礎(chǔ)，因此，《辦法》中對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的九項(xiàng)特別法律保護(hù)措施尤為引人關(guān)注。有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，九項(xiàng)特別法律保護(hù)主要內(nèi)容是：

　　1)對(duì)投資者人數(shù)和單個(gè)投資者的投資金額做出規(guī)定，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以私募方式募集資金提供法律依據(jù)。

　　2)規(guī)定以公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可以委托管理顧問機(jī)構(gòu)作為經(jīng)理負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)，為實(shí)行委托管理提供法律保護(hù)。

　　3)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以實(shí)行承諾資本制度。若承諾實(shí)收資本不低于3000萬元人民幣，首期到位資本只需1000萬元，其余資本可在未來5年內(nèi)補(bǔ)足。

　　4)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對(duì)外投資。

　　5)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式進(jìn)行投資。

　　6)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過章程、委托管理協(xié)議等法律文件，事先約定管理運(yùn)營費(fèi)用或管理顧問費(fèi)用的計(jì)提方式，為建立成本約束機(jī)制提供法律依據(jù)。

　　7)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以從已實(shí)現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對(duì)管理人員或管理顧問機(jī)構(gòu)的業(yè)績報(bào)酬，為建立對(duì)管理人的業(yè)績激勵(lì)機(jī)制提供法律依據(jù)。

　　8)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以事先設(shè)立有限的存續(xù)期，存續(xù)期一到即可清盤，從而有利于建立起對(duì)管理人的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。

　　9)依據(jù)《貸款通則》中的"國家規(guī)定的除外"條款，規(guī)定"創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力"。

　　特別值得注意的是，為了扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，《辦法》中提出了三個(gè)方面政策，其中包括：國家有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機(jī)制；除適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場外，還要發(fā)展區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場。另外兩大扶持政策分別是：規(guī)定國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立和發(fā)展，以及明確了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的稅收扶持。

　　(3)備案管理并非行政許可

　　一些人將《辦法》中對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行備案管理，誤認(rèn)為是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立實(shí)行行政許可制，而實(shí)際的原因是，為了規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運(yùn)作，確保政策扶持目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，避免一些并非真正從事創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)以創(chuàng)業(yè)投資名義享受國家政策扶持，并促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展成為專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，《辦法》規(guī)定對(duì)希望申請(qǐng)政策扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行事后備案管理。

　　備案管理的內(nèi)容：一是從經(jīng)營范圍、最低資本額和管理團(tuán)隊(duì)等方面，審查備案條件。二是依據(jù)《辦法》規(guī)定的投資限制條款，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行必要的檢查。三是對(duì)未按《辦法》規(guī)定進(jìn)行投資運(yùn)作的，責(zé)令其在30個(gè)工作日內(nèi)改正；未改正的，取消備案。

　　而《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》所規(guī)定的備案，并不影響任何公民、法人或其他組織從事創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。因此，《辦法》所規(guī)定的備案并不構(gòu)成行政許可。

　　[32]為了行文方便，并且尊重2005年頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，該節(jié)文章中采用"創(chuàng)業(yè)投資"一詞來表述"風(fēng)險(xiǎn)投資"。