最近，中國人民銀行將人民幣對非美元的外匯價的互動區(qū)間擴至3％，同時，央行還公布了有關(guān)改進國家管理的其他措施。我們可以看到，有關(guān)外匯市場的改革雖然以非常漸進、非常技術(shù)的方式出臺，沒有很大震蕩也沒有強烈沖擊，但無疑是未來深層次改革的必要準備性步驟，正是“學(xué)習(xí)彈性匯率制”的過渡期。相信隨著改革的推進，完善、開放的匯率時代必將來臨。

　　在關(guān)于人民幣匯率改革的辯論中，有兩個占據(jù)主導(dǎo)型的聲音，可能是造成決策部門遲遲不能拍板的原因之一，事實上耽誤了對人民幣匯率進行必要的及時調(diào)整。

　　一種是中國經(jīng)濟還不很強大，貨幣貶值將使得國家經(jīng)濟在全球貿(mào)易中競爭力下降，重蹈日本20世紀80年代的后塵，進入經(jīng)濟蕭條期。

　　業(yè)界人士應(yīng)該明白，在市場體制下，人民幣如何估值不可能僅憑主觀愿望，而必須考慮經(jīng)濟基本面的直接影響；況且中國現(xiàn)在已經(jīng)是一個相當龐大的經(jīng)濟體，對世界經(jīng)濟和金融體系有很大影響。在當前美元長期走低、貿(mào)易出超加大的格局下，人民幣如果停留在當前“有管理的浮動價位”，其承受的壓力在近期內(nèi)會越來越大。這實際上是客觀和必然的。

　　況且，央行對于浮動匯率的顧慮重重，實際上增加了中國經(jīng)濟對于全球貿(mào)易的補貼，國內(nèi)生產(chǎn)要素的價格過低，名義上增強了出口商品的競爭力，但長此以往，使得國內(nèi)人均收入水平漲幅受限。美國經(jīng)驗表明，貨幣的匯率水平與赤字關(guān)系微乎其微。因為美元的名義有效匯率自2002年以來貶值25％，而赤字卻持續(xù)擴大。

　　日本20世紀80年代的經(jīng)濟大蕭條，其導(dǎo)火索是日元兌美元大幅貶值，實質(zhì)上是日本國內(nèi)資產(chǎn)定價扭曲、資源配置不合理以及金融業(yè)放開程度過大、國內(nèi)市場規(guī)模過小導(dǎo)致出口比例極大等多種原因造成的。在目前的中國經(jīng)濟中，匯率注入更多彈性，只是令經(jīng)濟可持續(xù)性發(fā)展的一個變革條件。

　　另外一個廣為流行的看法是，中國金融體系還過于脆弱，資本賬戶還不放開，因而匯率浮動不具備條件。

　　實際上，這一觀點從根本上混淆了匯率靈活性和資本賬戶自由化二者之間的關(guān)系, 把人民幣匯率的靈活性與人民幣的完全可兌換性簡單地等同起來。

　　所謂“完全可兌換性”，是指本國貨幣在經(jīng)常賬戶下和資本賬戶下的所有交易都可與外幣自由兌換，資本可跨境自由流動；而匯率靈活性，則指即期匯率水平基本上由外匯市場供需與宏觀經(jīng)濟基本面變量決定，可以隨著供需雙方的變化而相應(yīng)地上下浮動。

　　資本賬戶的開放程度，無疑會影響到匯率以及既定匯率制下一國貨幣政策與財政政策的效果。但是，匯率制本身的安排與資本賬戶并無必然的直接關(guān)系。

　　有彈性的匯率制度完全可以和封閉的資本賬戶在一個市場體系內(nèi)并存；換言之，走向靈活匯率制，并不要求以資本賬戶自由化作為前提條件。

　　反過來，如果一國的資本賬戶業(yè)已開放，資本跨境流動性很強，那么其固定匯率制將在相當大的程度上受到資本流波動性的干擾。

　　當宏觀經(jīng)濟政策與基本面和固定匯率的要求不一致時，或者當受到?jīng)_擊(比如世界利率水平、國際油價等)時，固定匯率制將面臨尖銳的挑戰(zhàn)。在嚴重的情況下，它將遭遇所謂“投機性攻擊”，最終可能瓦解。

　　為了維持宏觀與金融穩(wěn)定，保障貨幣政策自主權(quán)，降低原油、鐵礦石等初級產(chǎn)品進口成本等，中國確有必要改變現(xiàn)行的與美元掛鉤的固定匯率制度，大大增加人民幣匯率的靈活性。

　　最近兩三年的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，為中國走向有管理的浮動匯率制提供了千載難逢的良機。

　　遺憾的是，中國未能根據(jù)自身的最大利益，抓住機會主動調(diào)整，卻抱殘守缺，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟周期性和美國等貿(mào)易伙伴國政治上的雙重壓力下，不得不被動防守一個已經(jīng)不合時宜的匯率制度。