第四個(gè)特征，對(duì)沖基金經(jīng)理的報(bào)酬源自實(shí)現(xiàn)了的利潤(rùn)分紅，有別于傳統(tǒng)基金按資產(chǎn)總額收取一定比例的管理費(fèi)。

　　對(duì)沖基金經(jīng)理　　

　　對(duì)沖基金經(jīng)理多數(shù)30~40歲，思路敏捷，善于捕捉投資機(jī)會(huì)，也不太拘泥小節(jié)。與傳統(tǒng)基金經(jīng)理相比，他們更愿意與分析師打交道，更關(guān)注時(shí)效性強(qiáng)的新聞與分析。作為有限投資合伙人，將自己的資金投資于所管理的基金中。而在傳統(tǒng)互惠基金中，基金經(jīng)理一般不將自己的資本投入管理的基金中。這個(gè)特征直接影響基金經(jīng)理的回報(bào)目標(biāo)和所承受的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)沖基金與券商

　　對(duì)沖基金與券商在行動(dòng)上相互一致，經(jīng)濟(jì)上也有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。券商主要是通過(guò)為對(duì)沖基金籌集資金收取傭金賺錢的。2003年高盛從這項(xiàng)業(yè)務(wù)中得到10億美元，2004年得到13億美元，增加了30％。2004年高盛出售證券業(yè)務(wù)的收入是27億美元，盡管高盛不愿細(xì)分此收入，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即便是保守估計(jì)，其中至少有7億美元是來(lái)自對(duì)沖基金業(yè)務(wù)。換句話說(shuō)，2004年高盛從對(duì)沖基金的相關(guān)業(yè)務(wù)中共獲得20億美元，占其當(dāng)年總收入的10％。

　　對(duì)沖基金與券商以合作為主，在股市上通常是狼狽為奸，鯨吞或蠶食股市中的中小投資者。但券商也有與對(duì)沖基金撞車的時(shí)候，他們之間會(huì)發(fā)生激烈的斗爭(zhēng)。1991年，券商索羅門兄弟購(gòu)進(jìn)大量美國(guó)財(cái)政部債券，結(jié)果連一些對(duì)沖基金也無(wú)法購(gòu)得此類債券，事情弄大之后美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入。 索羅門兄弟公司最后被判有罪。即便如此，對(duì)沖基金與券商還是棒打不散。當(dāng)時(shí)索羅門兄弟公司政府債券部的負(fù)責(zé)人是麥日雷瑟爾(John Merrirrether)。債券丑聞之后，麥日雷瑟爾暫時(shí)退出，但幾年之后便卷土重來(lái)，搖身一變，創(chuàng)建了對(duì)沖基金“長(zhǎng)期資本管理基金”(Long Term Capital Management，LTCM)。真是“丑聞券商何處歸？前度麥郎今又來(lái)?！?998年，長(zhǎng)期基金開(kāi)始遇到很大麻煩，最后格林斯潘出面要各大券商出錢援手才算穩(wěn)住陣腳。而當(dāng)時(shí)僅美林一家，就有100多位高管在長(zhǎng)期基金有股份，總金額達(dá)2200萬(wàn)美元。

　　價(jià)格異動(dòng)、大起大落

　　通過(guò)無(wú)限放大那些影響市場(chǎng)供給的因素是對(duì)沖基金的“秘密武器”。它們常常利用各種信息制造價(jià)格波動(dòng)，由此產(chǎn)生價(jià)差盈利。

　　據(jù)說(shuō)，20世紀(jì)90年代末，某家對(duì)沖基金要做空?？松梨谑凸镜墓善薄Ｆ溟g，就有一家綠色和平組織雇用多只小船，將美孚公司一組石油運(yùn)輸船隊(duì)在海上團(tuán)團(tuán)圍住，并派人封鎖了它在美國(guó)阿拉斯加的一口油井，造成美孚公司停產(chǎn)一周之久?！　?/p>

　　紐約市場(chǎng)埃克森－美孚石油公司的股票隨后應(yīng)聲下挫，做空美孚股票的這家對(duì)沖基金從中獲利豐厚。雖然此事調(diào)查一直沒(méi)有結(jié)果，但猜測(cè)稱，綠色和平組織的行為正是受到這家對(duì)沖基金的指使。

　　而在這輪油價(jià)瘋漲的日子里，我們同樣看到了類似情況。即使那些平常可能被認(rèn)為無(wú)關(guān)緊要的事情，比如颶風(fēng)、小油田暫時(shí)停產(chǎn)等，也成為油價(jià)上漲一兩美元的理由。那個(gè)時(shí)候，即便石油輸出國(guó)組織成員出面作出承諾，油價(jià)也擺出誓不回頭的架勢(shì)。

　　小概率事件引爆對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)

　　由于追求絕對(duì)回報(bào)，對(duì)沖基金這些年來(lái)甚受各類資金的歡迎，基金規(guī)模出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)。但是過(guò)去兩年，對(duì)沖基金的成績(jī)卻不理想。市場(chǎng)忽冷忽熱、大起大落，無(wú)論沽空還是買多，大浪一左一右，都被迫斬倉(cāng)。同時(shí)，市場(chǎng)上資金太多，平均回報(bào)越來(lái)越低。如此環(huán)境下，越來(lái)越多的對(duì)沖基金將大量資金投入高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，其中結(jié)構(gòu)產(chǎn)品尤其受歡迎。

　　結(jié)構(gòu)產(chǎn)品通過(guò)一系列沽空、套期等衍生工具將投資風(fēng)險(xiǎn)降至低位。對(duì)沖基金在此之上杠桿炒作，通過(guò)大流量賺大錢。不過(guò)，小風(fēng)險(xiǎn)不等于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。最新例子是對(duì)沖基金在美國(guó)通用汽車上的折損。

　　美國(guó)汽車業(yè)虧損嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡劣，導(dǎo)致其債券被大量拋售。不少對(duì)沖基金認(rèn)為通用債券被過(guò)分拋售，其利率在息口甚低的今天很有吸引力，于是大量買進(jìn)。為控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖基金同時(shí)沽空通用汽車的股票。這個(gè)投資組合可攻可守，有通用汽車?yán)玫南?，債券賺錢；有利空消息，沽空的股票賺錢。然而人算不如天算！億萬(wàn)富翁柯克里安(Kirk Kerkorian)于5月4日宣布增持通用汽車2200萬(wàn)股，導(dǎo)致通用股價(jià)急漲，對(duì)沖基金被迫斬去股票空倉(cāng)。第二天，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布調(diào)低通用汽車和福特汽車的信用評(píng)級(jí)，觸發(fā)對(duì)其債券的新一輪拋售。更慘的是，一大批對(duì)沖基金持有相同的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和投資組合，于是自相踐踏，損失慘重。這些損失再因杠桿借貸而被放大。