面對遍地開花的實體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，任何經(jīng)濟(jì)管理者都可能束手無策。事實上，目前情況已經(jīng)置中國經(jīng)濟(jì)管理者于生死抉擇的兩難之中。不放松貨幣，大量企業(yè)的資金鏈會斷裂，從而引發(fā)信用風(fēng)險的急劇上升，并觸發(fā)利率的進(jìn)一步飆升，開啟經(jīng)濟(jì)的下降螺旋；如果放松貨幣政策，雖然可能短暫舒緩大量企業(yè)的資金緊張，但并不能挽救實體經(jīng)濟(jì)的贏利能力，反而會給已然熾烈的通脹預(yù)期及資產(chǎn)泡沫火上澆油，迅速引發(fā)惡性通脹。人們會認(rèn)為，政府不再準(zhǔn)備控制通脹，或者已經(jīng)完全沒有能力控制通脹。而他們唯一可以做的就是搶購一切可以搶購的東西。這方面，有一個現(xiàn)成的例子可供參照。2009年，為了應(yīng)對金融危機(jī)，中國政府放棄房地產(chǎn)調(diào)控。結(jié)果，不僅以前的調(diào)控成果全面喪失，房價反而在其后的一年中翻倍。目前這種形勢，對于一直順風(fēng)順?biāo)闹袊鴽Q策者而言，的確是30年未見之困局。

通脹，通脹！

在中國的未來圖景中，與成本上升周期并行的另外一個重要趨勢，是中國的通貨膨脹。自從20世紀(jì)90年代初期那一次強(qiáng)烈的通脹爆發(fā)之后，通脹 這個在教科書和歷時記憶中一直被看做洪水猛獸的敵人，突然在中國人的生活中消失得無影無蹤。雖然沒有像美國人那樣歡呼無通脹的新經(jīng)濟(jì)時代的到來，但通脹記憶的喪失卻幾乎持續(xù)了整整一代人。不過，通脹實際上一直蟄伏在我們身邊，與我們?nèi)缬跋嚯S。歸根結(jié)底，就其本來意義，通脹仍然是一種貨幣現(xiàn)象。從20世紀(jì)90年代中期開始，為了推動經(jīng)濟(jì)增長以及救助各類金融企業(yè)，中國貨幣一直以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的速度增長。而在2008年全球金融危機(jī)之后，這種貨幣擴(kuò)張達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。中國年輕的經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝的統(tǒng)計表明，在2002年到2010年的8年當(dāng)中，中國的貨幣量由18.5萬億擴(kuò)大到72萬億，漲了3倍，與此同時，中國名義經(jīng)濟(jì)總量只漲了兩倍。

一個有趣的歷史對照是，在1921年到1929年讓人迷醉的柯立芝繁榮時期，同樣是8年時間，美國的M2僅僅增長了62%，而隨后美國便爆發(fā)了讓美國人至今仍然談虎色變的大蕭條。62%的貨幣擴(kuò)張已經(jīng)被后來者認(rèn)為是超高的貨幣擴(kuò)張，但與中國2002年到2010年之間的貨幣擴(kuò)張相比，顯然是小巫見大巫了。對于這種超高速度的貨幣擴(kuò)張，雖然有各種舒緩人們神經(jīng)的學(xué)術(shù)解釋（比如經(jīng)濟(jì)的貨幣化過程），但無論如何都達(dá)到了令人膽戰(zhàn)心驚的地步。同樣可以描述中國貨幣狂歡的另外一組數(shù)據(jù)是，在中國M2與GDP的比值已經(jīng)達(dá)到2.6倍之多，并且還在不斷加大之中。而美國、日本的同樣數(shù)據(jù)則是，65%和110%。在GDP仍然不足美國一半的情況下，中國的廣義貨幣數(shù)量已經(jīng)超出美國。這一系列的數(shù)據(jù)無異于表明中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部潛藏著巨大的通脹壓力。通脹現(xiàn)在沒有到來，并不等于永遠(yuǎn)不會到來。根據(jù)常識，我們可以非?？隙ǖ嘏袛?，貨幣嚴(yán)重超發(fā)所帶來的通脹壓力將在未來很長一個時期，不斷被釋放出來。

無獨有偶，手忙腳亂的央行遠(yuǎn)不止中國一家。金融危機(jī)之后，貨幣的高速擴(kuò)張已經(jīng)成為一種全球現(xiàn)象。不只美國、不只歐洲，幾乎所有國家央行都在乞靈于貨幣幻覺。貨幣洪流正在淹沒全球。這無疑為中國已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重的通脹壓力火上澆油，甚至可能成為壓垮中國通脹堤壩的最后一根稻草也未可知。金融危機(jī)之后，大宗商品價格經(jīng)歷短暫跌落之后一路高走，并且居高不下，就是這一貨幣超發(fā)的直接后果之一。到2011年4月，衡量商品整體價格的CRB指數(shù)已經(jīng)大大超越金融危機(jī)前的600點水平達(dá)到680點左右?？梢灶A(yù)料，金融化的大宗商品將一直維持目前的穩(wěn)步攀升勢頭，直到一個或者幾個大型經(jīng)濟(jì)體發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)為止（在《華爾街日報》一篇題為“大宗商品風(fēng)向標(biāo)：中國”的文章中，作者假設(shè)了中國經(jīng)濟(jì)的三種情境：中國經(jīng)濟(jì)全速前進(jìn)，增幅放緩但保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)硬著陸。