中國(guó)銀監(jiān)會(huì)銀行監(jiān)管三部副主任　張宵嶺

影子銀行和金融危機(jī)

影子銀行興起

自20世紀(jì)七八十年代以來(lái)，由于金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融創(chuàng)新和監(jiān)管環(huán)境的改變，影子銀行在以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家迅速發(fā)展。

首先，20世紀(jì)70年代末以來(lái)，受通貨膨脹和存款利率管制影響，美國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄流失，利潤(rùn)下降。由于能夠降低銀行融資成本并使資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在此環(huán)境下應(yīng)運(yùn)而生。

其次，共同基金、退休基金和保險(xiǎn)類(lèi)等投資機(jī)構(gòu)迅速成長(zhǎng)，這些機(jī)構(gòu)投資人擁有大量現(xiàn)金，需要安全、期限短和流動(dòng)性好的產(chǎn)品進(jìn)行投資。傳統(tǒng)商業(yè)銀行的支票賬戶(hù)已不能很好地滿(mǎn)足這些機(jī)構(gòu)的投資需求，貨幣市場(chǎng)基金和回購(gòu)市場(chǎng)得以迅速發(fā)展以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

再次，20世紀(jì)80年代后金融監(jiān)管和法律體系發(fā)生了重大變化。一方面，美國(guó)金融監(jiān)管經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)20多年的“去管制化”歷程，逐步削弱并最終廢止了格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall）對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制。另一方面，巴塞爾資本協(xié)議對(duì)不同資產(chǎn)的差別化資本要求催生了監(jiān)管套利。

以上這些因素使得影子銀行業(yè)務(wù)在美國(guó)迅猛發(fā)展，逐步成為金融體系中的一個(gè)主導(dǎo)力量。2008年年初，美國(guó)影子銀行體系的信用資產(chǎn)規(guī)模達(dá)20萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超商業(yè)銀行13萬(wàn)億美元左右的資產(chǎn)規(guī)模。國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)影子銀行資產(chǎn)規(guī)模大幅萎縮，但2010年年初影子銀行體系的信用資產(chǎn)規(guī)模仍高達(dá)16萬(wàn)億美元，超過(guò)商業(yè)銀行13萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模。

金融危機(jī)與對(duì)影子銀行的擠兌

國(guó)際金融危機(jī)從2007年春起由美國(guó)次級(jí)信貸大量違約為導(dǎo)火索逐步引爆，先后發(fā)生了一系列的事件，其中最具標(biāo)志性的事件包括：（1）2007年夏季資產(chǎn)票據(jù)市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)；（2）2008年年初批發(fā)融資市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)和對(duì)投資銀行貝爾斯登的擠兌；（3）2008年9月雷曼兄弟倒閉引起的金融市場(chǎng)大恐慌，導(dǎo)致針對(duì)批發(fā)融資市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)基金的擠兌，使金融危機(jī)達(dá)到高潮。這一連串的危機(jī)和事件涉及的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)不盡相同，但貫穿其中的核心問(wèn)題是金融市場(chǎng)發(fā)生了對(duì)影子銀行的擠兌，使得依賴(lài)短期批發(fā)融資市場(chǎng)的影子銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)經(jīng)歷了嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，最終威脅到整個(gè)金融體系的安全，造成了史無(wú)前例的全球金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

如果說(shuō)美國(guó)1929年金融危機(jī)的集中體現(xiàn)是發(fā)生了對(duì)傳統(tǒng)銀行的大規(guī)模擠兌，那么這輪金融危機(jī)的表現(xiàn)形式則是對(duì)影子銀行的擠兌。本輪金融危機(jī)暴露出影子銀行體系發(fā)展中積累的巨大風(fēng)險(xiǎn)，已引起各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局及國(guó)際組織的高度關(guān)注。