下一年股市行情會上漲還是下跌？

讓我們從關(guān)鍵的2008年說起，這一年爆發(fā)了金融危機(jī)。接受彭博社采訪的預(yù)測專家認(rèn)為，2008年將會是股市繁榮的一年，預(yù)計(jì)平均漲幅為11%，而且沒有人預(yù)測股市會下跌。2008年年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌了38%，全球經(jīng)濟(jì)大面積陷入癱瘓。各銀行對2008年德國股指的預(yù)測也都是樂觀的。最樂觀的預(yù)測來自杜塞爾多夫的WGZ銀行，它認(rèn)為德國股指將由2007年年底的8067點(diǎn)上升至2008年年底的10250點(diǎn)。同樣，德意志銀行也預(yù)測德國股指會從8200點(diǎn)上升至8600點(diǎn)。最悲觀的預(yù)測來自美國的投資銀行摩根士丹利，為7770點(diǎn)。實(shí)際上，2008年年底，德國股指跌落到4810點(diǎn)，沒有一家銀行預(yù)測到這次暴跌。

有人可能會替分析師說話，辯稱每個人都會犯錯，這可能是唯一一次預(yù)測錯誤。那么我們倒退一年，看看2006年年底30家銀行預(yù)測2007年年底股市收盤價(jià)的情況。預(yù)測范圍為5800~8000點(diǎn)，而實(shí)際股指為8067點(diǎn)，完全超出了預(yù)測范圍。銀行在預(yù)測方面的慘敗并不是因?yàn)檫^度自信或過度小心。前一年，30家銀行都過于悲觀，而此后一年卻過于樂觀。

有人可能會說，雖然知名的大銀行不太擅長預(yù)測，但預(yù)測水平肯定還是有高低之分的。當(dāng)然，即使有些銀行通過擲色子來做預(yù)測，也可能會比他銀行的表現(xiàn)好。我們來看一下，在預(yù)測德國股指方面表現(xiàn)良好的銀行是否也擅長預(yù)測匯率。表5–1列出了金融危機(jī)爆發(fā)前兩年，銀行預(yù)測德國股指以及歐元兌美元匯率的情況。圖5–1已表明2006年是少見的匯率預(yù)測準(zhǔn)確率較高的一年。如果銀行靠的不僅僅是運(yùn)氣，那么準(zhǔn)確預(yù)測德國股指的銀行，在預(yù)測歐元兌美元匯率時也應(yīng)該較為準(zhǔn)確。但是，實(shí)際情況是，瑞士瑞信銀行預(yù)測出的德國股指最接近實(shí)際值，但它在預(yù)測歐元兌美元匯率方面卻錯得離譜。

注：2005年年底，各大銀行對2006年年底德國股指以及歐元兌美元匯率的走勢做出了預(yù)測。做預(yù)測時，德國股指為5400點(diǎn)，歐元兌美元匯率為1.18。對德國股指預(yù)測最準(zhǔn)確的瑞士瑞信銀行，預(yù)測歐元兌美元匯率的表現(xiàn)卻最糟。瑞士聯(lián)合銀行預(yù)測出的德國股指與實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)，預(yù)測匯率的表現(xiàn)卻是最佳的?？傊瑑煞N預(yù)測的精確度都不高，而且沒有任何相關(guān)性。實(shí)際股指超出了銀行的預(yù)測范圍，匯率也被嚴(yán)重低估了。

總的來看，銀行分析師低估了股市和匯率的波動性，原因之一就在于他們使用的數(shù)學(xué)模型。這些模型把難以預(yù)測的金融市場中的所有風(fēng)險(xiǎn)都當(dāng)成是可預(yù)測的，因此始終未能對較大的波動做出正確的預(yù)測，而僅僅是在市場平穩(wěn)的情況下，也就是在當(dāng)年的走勢繼續(xù)保持至下一年的情況下，銀行的預(yù)測才較為準(zhǔn)確。

銀行分析師和資產(chǎn)經(jīng)理負(fù)責(zé)管理全球資金，他們能否預(yù)測出匯率和股票的走勢呢？答案是否定的。但是客戶寧愿相信他們可以做到，而他們也盡力讓人們繼續(xù)抱有這種錯覺。